卓創(chuàng)資訊分析師于明靜 【導(dǎo)語】傳統(tǒng)旺季，在下游需求并未放量，鋼鐵產(chǎn)量維持高位背景下，2月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格整體環(huán)比小幅下行。原料端表現(xiàn)強(qiáng)于成材，傳統(tǒng)旺季下的“金九銀十”成色不足，成本支撐依舊強(qiáng)勢。3月行情來看，鋼廠持續(xù)虧損疊加采暖季來臨，供應(yīng)端將繼續(xù)回落，同時(shí)在需求預(yù)期改善下，鋼價(jià)或淡季不淡。 鋼材產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化及傳導(dǎo)邏輯：鋼材降幅大于原料降幅 需求主導(dǎo) 2月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈成品材的價(jià)格環(huán)比全面下跌，在統(tǒng)計(jì)的品種范圍內(nèi)，鋼坯、帶鋼及鍍鋅板跌幅均超過3%。分析價(jià)格下跌原因主要有：第一，下游調(diào)坯企業(yè)存在階段性停產(chǎn)，鋼坯整體需求量下滑，鋼坯庫存歷史同期新高，市場信心較弱；第二，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度低于預(yù)期，地產(chǎn)綜合數(shù)據(jù)回暖遲緩，地產(chǎn)拖底政策沒有帶來新開工和投資的增長，家電數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，制造業(yè)景氣度有所下滑。第三，美聯(lián)儲年內(nèi)仍有一次加息預(yù)期且高利率持續(xù)到明年二季度以后，海外制造業(yè)雖有修復(fù)，但低迷格局不改，市場對海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂再起。 通過對比原料價(jià)格和鋼材價(jià)格走勢來看，原料類的降幅與成材相比力度稍弱。焦炭價(jià)格兩輪提漲，價(jià)格環(huán)比上漲7.3%，鐵礦石高位震蕩，降幅僅在0.21%，廢鋼鐵降幅在2.98%，主要由于鋼廠需求的現(xiàn)實(shí)較強(qiáng)及減產(chǎn)預(yù)期減弱。焦炭由于在上游焦煤價(jià)格上漲、4.3米焦化要淘汰、供給偏緊的多因素支撐下，焦炭的價(jià)格短期內(nèi)偏強(qiáng)。廢鋼方面，2月前端產(chǎn)出資源集中釋放，制造業(yè)以及拆遷企業(yè)產(chǎn)出端對短期市場持偏弱心態(tài)，出貨意愿較強(qiáng)，但隨著鋼廠虧損面持續(xù)擴(kuò)大，部分鋼廠用廢意愿有所減弱，廢鋼比下調(diào)作，鋼企廢鋼消耗量出現(xiàn)小幅下降趨勢，因此廢鋼價(jià)格降幅相對較大。因此本月原料價(jià)格表現(xiàn)差異，成材價(jià)格下跌主要由于需求端起色不大，市場信心減弱。  鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈開工負(fù)荷變化：整體下降 個(gè)別回升 2月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品開工率整體呈現(xiàn)下降趨勢，個(gè)別產(chǎn)品開工小幅回升。原料端開工率小幅波動，國內(nèi)礦山利潤高位，開工水平仍有小幅回升，焦炭及廢鋼電爐成本端壓力大，開工率小幅回落。 成材方面，型鋼、帶鋼、中厚板及焊管等開工率有所下降，主要是由于焦炭、礦石以及鋼坯等原料價(jià)格高位，鋼廠生產(chǎn)成本增加，噸鋼盈利轉(zhuǎn)為負(fù)值后迅速下滑，同時(shí)由于需求不佳，終端與貿(mào)易商接貨意愿較差，鋼廠存在主動控產(chǎn)行為。汽車產(chǎn)銷延續(xù)增長態(tài)勢，結(jié)構(gòu)鋼及冷軋板卷等產(chǎn)品有一定需求支撐，鋼廠減產(chǎn)有限，軋線檢修相對偏少。整體而言，在2月份，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈整體開工率保持同比偏高水平。  鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤變化對比：鋼材利潤環(huán)比下降 虧損幅度擴(kuò)大 2月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈大部分產(chǎn)品的毛利潤環(huán)比下降，熱軋板卷產(chǎn)品利潤環(huán)比降幅最大。從2月數(shù)據(jù)來看，節(jié)后需求集中釋放并未兌現(xiàn)，終端水泥及混凝土等數(shù)據(jù)表明建筑用鋼需求依舊平平，2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，回落至收縮區(qū)間，制造業(yè)用鋼需求回落。中厚板接單壓力加大，與建筑相關(guān)的挖掘機(jī)，與出口相關(guān)的金屬集裝箱產(chǎn)量表現(xiàn)不佳，同時(shí)板材出口利潤進(jìn)一步走弱。從庫存數(shù)據(jù)看，熱卷、中厚板庫存增加明顯，兩者的總庫存處于歷史同期高位，接近年內(nèi)高點(diǎn)，一定程度弱化了市場挺價(jià)信心。  3月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品走勢預(yù)測：淡季不淡 供需博弈 預(yù)估3月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品趨勢整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的運(yùn)行狀態(tài)，重心或小幅上行。分析來看：一是供給收縮有望進(jìn)一步擴(kuò)大，隨著3月北方進(jìn)入采暖季，疊加鋼企持續(xù)虧損，2月以來鋼企高爐檢修持續(xù)下滑，減產(chǎn)力度有望繼續(xù)增強(qiáng)，供給端放量有限；二是需求雖表現(xiàn)疲軟，但仍具韌性，高出口、低庫存在很大程度上部分對沖了鋼材高產(chǎn)量、低利潤的困境，同時(shí)目前北方氣溫下降較慢，且面臨冬季前趕工的壓力，南方天氣的進(jìn)一步轉(zhuǎn)涼并不影響施工，需求或維持弱穩(wěn)狀態(tài)；三是2月下旬財(cái)政力度加大刺激，資金面問題或?qū)⒌玫礁纳?。萬億的特別國債四季度先到位5000億，疊加后期地方債專項(xiàng)債，基建端的資金緊張局面將得到明顯改善，鋼材市場需求預(yù)期持續(xù)向好，市場的信心逐步樹立。 |
