尋找向國際市場出口農(nóng)作物的途徑，是烏克蘭農(nóng)民實現(xiàn)豐產(chǎn)后的主要焦慮。在2023年7月退出黑海谷物倡議（BSGI）后黑海、德涅普羅河和多瑙河上的100多個港口基礎設施設施和倉庫，以及25,000公噸谷物在俄烏沖突中遭到毀壞。激起我們對此討論的要素是：1、俄烏豐產(chǎn)的菜葵油以及向全球出口帶來的價格壓力；2、不斷走弱的玉米及小麥價格。

烏克蘭傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品出口運輸路線概覽：

線路1：通過公路或鐵路到白俄羅斯，通過波羅的海向全球出口

線路2：運往接壤的波蘭等歐盟國家

線路3：轉運至多瑙河上行至羅馬尼亞的康斯坦察港口

線路4：通過敖德薩港口運往地中海

2023年俄羅斯葵花油出口料達創(chuàng)紀錄的430萬噸，同比增加90萬噸。今年以來盧布疲軟放大了俄羅斯葵花油在全球市場的競爭力。除俄羅斯出口供應壓力外，2023日歷年烏克蘭葵花油出口也將增加近100萬噸至530-540萬噸。

烏克蘭農(nóng)業(yè)政策和糧食部數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月1日，烏克蘭谷物和豆類在2023-2024營銷年度的出口量比2022-2023營銷年度同期減少了420萬噸。在2023年7月1日至11月1日期間，烏克蘭出口了460萬公噸小麥和380萬公噸玉米，而2022年同期分別為510萬公噸和710萬公噸。

數(shù)據(jù)來源：烏克蘭食品和農(nóng)業(yè)政策部，中信建投期貨

圖：多瑙河的裝運貨物出口占比提升

數(shù)據(jù)來源：伊利諾伊大學，烏克蘭食品和農(nóng)業(yè)政策部

自黑海谷物倡議協(xié)議結束以來，烏克蘭一直依賴多瑙河港口、羅馬尼亞港口和歐盟的鏈接通道來出口農(nóng)產(chǎn)品。在戰(zhàn)爭之前，只有4%的烏克蘭谷物出口是通過這些港口運輸?shù)模F(xiàn)在它們幫助運送了約65%的烏克蘭谷物出口。多瑙河港口使得可以從烏克蘭的內(nèi)河港口將谷物運往羅馬尼亞，再重新裝載到更大的谷物船只上，然后通過羅馬尼亞的黑海水域運往世界其他地區(qū)。經(jīng)過1年多的擴建，多瑙河港口的最大運輸潛力從600萬噸每年增加到每年3500萬噸谷物。

除此以外，在2023年8月，烏克蘭建立了一個臨時人道主義走廊。它與來自土耳其和非洲國家的幾家谷物運輸公司合作，開始使用沿著羅馬尼亞和保加利亞海岸的人道主義走廊從黑海港口運送烏克蘭谷物。這條走廊由陪同谷物船只的烏克蘭軍事力量保護，以確保其安全。從2023年9月至10月初，約有70萬噸谷物通過新路線離開烏克蘭港口，而以前每月通過黑海谷物倡議出口的是350萬噸。新的走廊尚未取代黑海谷物倡議，但預計一旦所有谷物船只在港口通關，出口量將增加到每月182萬噸（援引烏克蘭農(nóng)業(yè)部資訊）。

根據(jù)烏克蘭谷物協(xié)會的數(shù)據(jù)，如果當前的出口物流保持正常運作，烏克蘭本營銷年度可能出口約4900萬噸谷物，其中通過歐洲鏈接通道通過卡車和鐵路出口1500-1600萬噸，通過多瑙河港口和羅馬尼亞出口3000萬噸，其余通過可用的黑海航線出口。

展望下一個種植季節(jié)，雖然2023年的糧食收成看起來強勁，但農(nóng)民們急切地想知道谷物是否可以運往國際市場，以幫助支持更強勁的國內(nèi)價格并改善他們下一個種植季節(jié)的流動性。冬小麥的種植正在進行中，預計種植面積與去年相比幾乎不會發(fā)生變化。與此同時，由于農(nóng)民更傾向于轉向高利潤作物如油菜籽、甜菜和大豆，玉米種植面積預計將下降。

根據(jù)最近的烏克蘭食品和農(nóng)業(yè)政策部生產(chǎn)者調查，38%的農(nóng)民計劃在2024年擴大種植面積，48%的農(nóng)民計劃將種植面積最小化。超市場預期的是，烏克蘭的農(nóng)業(yè)正通過農(nóng)民、運輸網(wǎng)絡、政府和外國盟友之間開展有韌性和緊密合作，但也是存在農(nóng)業(yè)種植利潤向物流組織者讓渡的過程。

俄烏沖突過后第一直覺是葵油和小麥的全球貿(mào)易流將顯著收緊，但“糧食”會自主尋找出口，2022年以來海外谷物市場最重要的變化即是俄烏的小麥和植物油出口非但沒有減少反而在增加，且在中間存在強勢物流主體對種植生產(chǎn)者壓價的過程。烏克蘭的農(nóng)作物價格顯著跌破成本，該國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動已經(jīng)很大程度上不能以經(jīng)濟性衡量，這是我們的重要發(fā)現(xiàn)。后續(xù)烏克蘭農(nóng)業(yè)仍舊是未來農(nóng)產(chǎn)品價格中樞的重要變量。

參考資料

Agriculture andHorticulture Development Board of the UK. August 2023. "How Much Grain isLeaving Ukraine?"

Gordijchuk, D.September 2023. "The 2023 Harvest: How Much Grain Will UkraineHarvest?".

Ministry ofAgrarian Policy and Food of Ukraine, November 1, 2023.

Joana Colussi andNick Paulson ，Exploring NewExport Routes for Ukrainian Grain，Department of Agriculture Illinois State University

研究員：田亞雄?

期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0012209

大多數(shù)研究過于強調邊際信息，從而放棄了對于總量的討論，因此在波動面前，研究很容易變成墻頭草。研究觀點定力一定來自于框架，而構建研究框架的柱子來自于對周期的復盤思考，來自于不斷試錯，不斷自我否定后的被挫敗強化回憶，也來自于研究員所獲得的通識教育。