期貨日?qǐng)?bào)

　　近期，受商品市場(chǎng)情緒回暖影響，化工品有所反彈，但是投資者心態(tài)仍偏謹(jǐn)慎。一方面，美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期猶存，大宗商品高位面臨較大下行壓力；另一方面，四季度需求普遍偏弱，供需矛盾容易放大，所以對(duì)于化工品市場(chǎng)后期走勢(shì)不宜過度樂觀。

　　雖然近期最新的FedWatch顯示美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率為16%，市場(chǎng)認(rèn)為本輪加息的可能性較低，但是有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)衰退的交易仍在持續(xù)。主流意見普遍認(rèn)為，在當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁背景下，要想達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)維持長時(shí)間高利率似乎是不錯(cuò)的做法，這就意味著考慮到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在滯后效應(yīng)，到明年一季度加息對(duì)美國經(jīng)濟(jì)收縮的影響仍會(huì)顯現(xiàn)。受此影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨進(jìn)一步的回落。

　　國際油價(jià)也面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。雖然巴以沖突讓本來就形勢(shì)復(fù)雜的中東局面動(dòng)蕩起來，油價(jià)在地緣因素加持下有所反彈，但是國際油市供需格局正在悄然變化。首先，沙特挺油立場(chǎng)有所松動(dòng)，此前沙特曾表示如果油價(jià)過高，愿意增產(chǎn)以達(dá)成和以色列的和平協(xié)議，同時(shí)考慮到亞太地區(qū)煉油利潤收縮明顯，沙特決定維持12月阿拉伯輕油價(jià)格穩(wěn)定，屬于6個(gè)月來首次暫停提高油價(jià)；其次，美國加大對(duì)上游原油開采的投資力度，其原油產(chǎn)能正在快速提高，同時(shí)美國解除委內(nèi)瑞拉石油制裁，全球油市供給正陸續(xù)恢復(fù)；最后，巴以局勢(shì)撲朔迷離，此前市場(chǎng)擔(dān)心美國對(duì)以色列的支持或引發(fā)其他中東產(chǎn)油國的加入，從而形成對(duì)于中東原油供應(yīng)不確定性的困擾，如今在全球各方的協(xié)調(diào)下，巴以沖突并未擴(kuò)散，油價(jià)正在逐步回吐地緣風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)，苯乙烯及其他油品成本支撐轉(zhuǎn)弱。

　　當(dāng)前調(diào)油需求下降帶來的芳烴整體轉(zhuǎn)弱預(yù)期將持續(xù)對(duì)苯乙烯價(jià)格進(jìn)行壓制，國內(nèi)純苯供需格局維持偏緊態(tài)勢(shì)，港口庫存持續(xù)降低。考慮到內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)倒掛，近期苯乙烯減停產(chǎn)消息頻出，后續(xù)進(jìn)口預(yù)期不足，而韓國3月出口至美灣地區(qū)供給量持續(xù)增長。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)測(cè)算，苯乙烯企業(yè)理論生產(chǎn)成本仍在持續(xù)提升，煉廠虧損空間繼續(xù)增大，當(dāng)前企業(yè)理論虧損711元/噸左右。后續(xù)若國際油價(jià)高位回落，純苯價(jià)格將持續(xù)回落，苯乙烯生產(chǎn)利潤將迎來修復(fù)。

　　庫存方面，自2月中旬起，苯乙烯供應(yīng)面小幅偏緊，工廠裝置故障與停車減負(fù)頻繁，且碼頭到貨不多。截至目前，金聯(lián)創(chuàng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，江蘇苯乙烯主流罐區(qū)最新庫存總量為5.60萬噸，環(huán)比略增0.11萬噸；其中，貿(mào)易現(xiàn)貨量約 3.7 萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸。下游市場(chǎng)繼續(xù)保持高供應(yīng)，壓低了生產(chǎn)利潤率，并影響了對(duì)苯乙烯的需求，國內(nèi)苯乙烯總體需求疲弱。

　　下游市場(chǎng)，苯乙烯整體開工有所下降，需求端多維持剛需，主力下游ABS市場(chǎng)持續(xù)疲軟，企業(yè)虧損空間繼續(xù)加大。石化廠家?guī)齑鎵毫﹄y以緩解，仍存調(diào)降操作。社會(huì)庫存居高，商家出貨節(jié)奏遲緩，拖累市場(chǎng)走低。EPS企業(yè)盈利波動(dòng)不大，PS 盈利情況繼續(xù)向好帶動(dòng)開工率持續(xù)回升。

圖為苯乙烯華東地區(qū)庫存（單位：噸）

　　當(dāng)前苯乙烯市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)多來自宏觀商品情緒修復(fù)，但現(xiàn)實(shí)需求低迷也是不可忽視的因素，考慮到油價(jià)面臨高位回落壓力，苯乙烯成本支撐將減弱，建議投資者謹(jǐn)慎追高，暫時(shí)觀望為主。（作者單位：華安期貨）