專題：聚焦美聯(lián)儲決議：按兵不動已無懸念 還有哪些看點？

　　財聯(lián)社3月1日訊（編輯 瀟湘）美聯(lián)儲將于北京時間周四凌晨2點公布3月利率決議，美聯(lián)儲主席鮑威爾則將按慣例在凌晨2點30分召開會后的新聞發(fā)布會。

　　從金融市場在本周伊始的預(yù)期看，今晚似乎是年內(nèi)最為人所不重視的一個美聯(lián)儲議息夜。債券市場的投資者在周初就揚言，美國財政部周三發(fā)布的季度再融資計劃，是當(dāng)天比美聯(lián)儲決議更為重磅的消息面風(fēng)險事件；而美股投資者也認為，今晚美聯(lián)儲決議對美股走勢的影響，未必及得上周四盤后公布的蘋果財報。

　　造成市場刻意淡化今晚美聯(lián)儲決議重要性的原因，其實并不難理解。

　　在債券市場上，今秋這場美債“拋售風(fēng)暴”的源頭，已經(jīng)逐漸從利率“更高更久”轉(zhuǎn)變?yōu)榱嗣绹笏僚e債下供需失衡的擔(dān)憂，期限溢價的攀升成為了近來美債收益率破5%的主要推動力。而在股市方面，投資者眼下最為擔(dān)心的也是科技巨頭們的最新業(yè)績是否能證明它們的高估值合理。事實上，上周美股的大跌很大程度上便要歸因于于特斯拉和谷歌在業(yè)績公布后次日所錄得的近10%的單日重挫。

　　當(dāng)然，在這些外因背后，對于今晚的美聯(lián)儲決議，業(yè)內(nèi)之所以難以打起十二分精神，一個原因也在于——留給美聯(lián)儲輾轉(zhuǎn)騰挪的政策余地，其實已經(jīng)很小。

　　所有市場人士當(dāng)前都預(yù)期，美聯(lián)儲今晚將把聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.50%的高位不變，這也將是美聯(lián)儲繼1月之后，連續(xù)第二次會議暫停加息。

　　自1月會議后的將近六周時間里，歸總起來，美國經(jīng)濟和金融市場上有兩件大事，其實最能影響美聯(lián)儲在今晚這個議息夜的態(tài)度：

第一件事是金融環(huán)境的大幅收緊——“代表作”是30年期和10年期美債收益率的先后升破5%，而包括美聯(lián)儲官員在內(nèi)的許多業(yè)內(nèi)人士也由此認為，最近的收益率飆升可能已起到相當(dāng)于美聯(lián)儲加息的效果，這降低了本次會議加息的必要性。

第二件事則是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的持續(xù)火熱——“代表作”是美國第三季度GDP折合成年率的增幅超預(yù)期攀升到了4.9%?；鸨琅f的經(jīng)濟活力，加之地緣沖突引發(fā)的油價大漲，在一定程度上加劇了業(yè)內(nèi)對于若不收緊政策，通脹就不會持續(xù)放緩的擔(dān)憂。

　　可以說，在過去這段時間里金融環(huán)境和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走向（起到的作用卻截然相反），就如同“兩堵不斷合攏的墻”，正把鮑威爾死死困在當(dāng)中，動彈不得。這也是為何許多人堅信，今晚的議息夜美聯(lián)儲又將會在利率問題上“鷹式停頓”的原因！

　　然而問題是，一旦類似1月會議的“鷹式停頓”逐漸成為常態(tài)，即便美聯(lián)儲口中還不停嚷嚷著不排除進一步加息的可能，但還有多少人會相信呢？美聯(lián)儲1月點陣圖中所蘊含的再加息一次的預(yù)言，和眼下利率市場只剩下約三成的明年1月加息預(yù)期之間的巨大分歧，其實便是最佳的注解……

　　以下是我們所總結(jié)的今晚這個美聯(lián)儲議息夜，投資者需要注意的事項：

　　美聯(lián)儲政策聲明會有哪些改動？

　　由于并非是季末會議，美聯(lián)儲官員在此次會議上不會發(fā)布新的經(jīng)濟和利率點陣圖預(yù)測，如此一來，美聯(lián)儲的政策聲明將成為北京時間明晨2點時，唯一可反映利率制定委員會共識的指引。

　　目前業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，官員們料將不會改變他們自5月份以來一直堅持的措辭，即繼續(xù)強調(diào)加息可能性仍存。但一些細微的措辭可能出現(xiàn)調(diào)整。

　　美聯(lián)儲官員可能會修改描述近期經(jīng)濟狀況的措辭，以反映上一季度4.9%的增長率和持續(xù)穩(wěn)健的就業(yè)增長。他們很可能會指出，最近幾個月經(jīng)濟和招聘如何走強。

　　一些分析師還認為，美聯(lián)儲可能承認近期金融環(huán)境收緊，并在政策聲明中表明對長期美國國債收益率迅速上升的更多關(guān)注。

　　曾任美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學(xué)家、現(xiàn)在是耶魯大學(xué)管理學(xué)院（Yale School of Management）教授的William English就表示，“為了在聲明中保持適當(dāng)?shù)钠胶?，我認為需要同時提及“更強勁的經(jīng)濟活動和日益收緊的金融環(huán)境”。

　　但其他不少人則認為，美聯(lián)儲幾乎沒有理由去提及近期市場上的借貸成本快速上升。一個原因是，如果在受到密切審視的政策聲明中引入新措辭，可能會在日后造成復(fù)雜局面。

　　前美聯(lián)儲副主席克拉里達便告誡稱，“你不能節(jié)外生枝?！?/p>

　　克拉里達認為，讓鮑威爾在他的新聞發(fā)布會上去談金融前景的變化，而非直接在政策聲明中做出一些修改，對官員們來說會更為容易。

　　鮑威爾新聞發(fā)布會有哪些看點？

　　可以預(yù)見到的是，在政策聲明本身能提供的信息量不大的情況下，周四凌晨2點半的鮑威爾新聞發(fā)布會，將是今晚這個議息夜最大的看點。

　　鮑威爾可能會被要求解釋，為何最近的經(jīng)濟增長回升和高于目標(biāo)的通脹率沒有促使他們采取加息動作。而他在新聞發(fā)布會上或許會呼應(yīng)2月19日在紐約經(jīng)濟俱樂部發(fā)表的講話主題，就象他當(dāng)時表示的一樣：是否加息將取決于數(shù)據(jù)、前景和風(fēng)險平衡。

　　美聯(lián)儲理事會前高級顧問、杜克大學(xué)研究教授Ellen Meade表示，“鮑威爾必須堅守兩周前的底線，美聯(lián)儲的首要任務(wù)是讓通脹率回到2%，他們不會放棄。他們可能不得不提高利率，但他們可能已經(jīng)完成了加息，并傾向于保留再加息的可能性，以免市場參與者誤解?！?/p>

　　投資者也將密切關(guān)注鮑威爾發(fā)出的任何有關(guān)12月是否會加息的信號。大多數(shù)美聯(lián)儲官員在今年1月時曾預(yù)計今年應(yīng)該再加息一次，但最近幾周一些官員的講話透露出他們似乎并不急于再次加息，除非比預(yù)期更強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)迫使他們加息。

　　這與一年前的情況不同，當(dāng)時美聯(lián)儲官員更擔(dān)心的是政策緊縮力度過小。

　　曾在美聯(lián)儲工作二十多年的德萊弗斯與梅隆公司首席經(jīng)濟學(xué)家Vincent Reinhart表示，鮑威爾將“在桌面上留下再加息25個基點的選項，但這將是漫不經(jīng)心的”。鮑威爾將預(yù)計美國銀行系統(tǒng)會受到更多的信貸緊縮，但他明白這需要時間。他會認為未來還將有更多壓力，耐心等待就好。

　　此外，鮑威爾今晚面臨的另一個核心問題，料將主要圍繞美聯(lián)儲決策者如何評估借貸成本上升對經(jīng)濟的潛在影響。債券市場的這輪拋售已使30年期固定房貸利率自2000年以來首次接近8%。鮑威爾在2月19日的講話中暗示，如果收益率上升的原因不反映市場對美聯(lián)儲加息路徑更陡峭的預(yù)期，那么過去三個月長債收益率的上升有可能替代美聯(lián)儲加息。

　　前波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫（Eric Rosengren）表示，盡管美聯(lián)儲對最近的收益率上升不負有責(zé)任，但他認為這是貨幣政策必須考慮的因素。羅森格倫表示，金融環(huán)境已經(jīng)像美聯(lián)儲官員希望的那樣收緊，只是原因并非美聯(lián)儲的政策。

　　投行機構(gòu)如何看待今晚美聯(lián)儲決議？

　　如下圖所示，目前所有主要的華爾街投行機構(gòu)，均預(yù)期美聯(lián)儲今晚將按兵不動。

　　以下是我們對于部分投行在議息會議前的觀點匯總：

　　荷蘭國際集團：

　　在近期美債收益率飆升導(dǎo)致整體金融狀況收緊之后，我們預(yù)計政策利率不會發(fā)生任何變化。市場似乎正在承擔(dān)重任，因此美聯(lián)儲沒有必要采取更多行動。盡管經(jīng)濟增長和就業(yè)市場依然火爆，通脹仍遠高于目標(biāo)。美聯(lián)儲主席鮑威爾也已承認，加息的實施與現(xiàn)實世界影響之間存在長期且可變的滯后，這表明政策緊縮的全面影響可能尚未充分發(fā)揮作用。

　　德意志銀行：

　　我們預(yù)計美聯(lián)儲將維持按兵不動，并將未來加息與否取決于金融狀況和經(jīng)濟運行的走向。雖然我們的基準(zhǔn)預(yù)測是年底前利率保持在5.3%，但我們認為12月或第一季度加息的風(fēng)險正越來越大。

　　北歐聯(lián)合銀行：

　　周三的美聯(lián)儲決議可能會是一次相當(dāng)平靜的事件。美聯(lián)儲將維持利率不變，由于沒有新的經(jīng)濟預(yù)測，鮑威爾的新聞發(fā)布會對投資者來說將是最重要的。我們認為，即使美國上周公布了強勁的宏觀數(shù)值，美聯(lián)儲仍不相信需要再次加息。當(dāng)然這也不意味著降息即將到來。美聯(lián)儲仍將強調(diào)通脹上行風(fēng)險以及更長時間維持高利率的必要性。

　　道明證券：

　　市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將連續(xù)第二次會議將聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.50%不變。我們預(yù)計美聯(lián)儲總體將維持鷹派傾向，因為它需要與點陣圖發(fā)出的額外加息信號保持一致。不過，美聯(lián)儲也將重申其在制定下一步政策步驟時將“謹(jǐn)慎行事”。

　　富國銀行：

　　我們預(yù)計美聯(lián)儲將會維持利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%-5.50%不變。雖然通脹正在向2%的目標(biāo)回落，但仍需取得更多進展。我們認為，F(xiàn)OMC將希望保留進一步收緊政策的選擇，因此會后聲明將保留進一步收緊政策可能是適當(dāng)?shù)拇朕o。

　　澳新銀行：

　　我們預(yù)計FOMC將維持利率不變，未來幾個月的注意力將轉(zhuǎn)向利率需要保持在峰值水平多久。我們認為，核心通脹和勞動力市場的發(fā)展支持了我們關(guān)于利率已見頂?shù)念A(yù)測。然而，未來幾個月增長勢頭依然強勁的風(fēng)險，是一個難以回避的不確定因素。因此，我們?nèi)匀魂P(guān)注即將到來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

　　中金：

　　自上次FOMC會議以來，美國經(jīng)濟金融的主要變化有三：首先，美國經(jīng)濟增長保持強勁。其次，通脹放緩面臨阻力，通脹預(yù)期有所反彈。第三，美債收益率大幅攀升，帶動金融條件明顯收緊。綜合來看，強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對通脹仍構(gòu)成風(fēng)險，但金融條件的收緊或使美聯(lián)儲更加謹(jǐn)慎行事。我們預(yù)計美聯(lián)儲本周不會加息，鮑威爾或釋放一個中性的態(tài)度，既強調(diào)抗通脹未結(jié)束，但又暗示不急于再加息。