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彈性重于方向 –

1月中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀

★1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：

1、三季度GDP增速超預(yù)期反彈至4.9%，對(duì)應(yīng)兩年平均增速4.4%，較二季度大幅上升1.1%。而累計(jì)同比增速5.2%，對(duì)應(yīng)兩年平均4.1%，短期經(jīng)濟(jì)向上，消弭了跌破政府目標(biāo)增速（5%對(duì)應(yīng)兩年平均值4%）的緊張壓力。

2、盡管GDP超預(yù)期上行，但從供需兩端數(shù)據(jù)來看，1月份經(jīng)濟(jì)彈性卻稍有不足，修復(fù)斜率不高。一方面，工增、社零和固定資產(chǎn)投資的月環(huán)比數(shù)據(jù)均偏低。另一方面，用剔除基數(shù)效應(yīng)的兩年平均增速看，1月份社零同比增速較前值下降1個(gè)百分點(diǎn)，而工業(yè)增加值較前值上升了1個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)供給修復(fù)快于需求的情況。

3、消費(fèi)端1月份必選消費(fèi)修復(fù)較好，食品飲料增速大幅反彈。投資端， 政府支出擴(kuò)大，基建與新基建行業(yè)投資擴(kuò)張。同時(shí)民間投資也有所反彈。而地產(chǎn)投資依舊低迷，銷售端有所反彈，但絕對(duì)量仍處于歷史同期低位。

4、從收支數(shù)據(jù)看，居民消費(fèi)的增長(zhǎng)并非完全由收入上升所推動(dòng)，而是源于花掉了超額儲(chǔ)蓄。那么后續(xù)消費(fèi)持續(xù)性就有待觀察。

★下周觀點(diǎn)：關(guān)注三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

1月份數(shù)據(jù)喜憂參半。GDP超預(yù)期為全年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)打下良好基礎(chǔ)。但在收入改善幅度較小的情況下，居民消費(fèi)以及房地產(chǎn)銷售前景的向好還缺乏必要之基礎(chǔ)。供需兩端環(huán)比增速表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)彈性仍不足，政策端穩(wěn)增長(zhǎng)力度仍不能放松。聚焦到A股市場(chǎng)，利多因素在于利潤(rùn)表修復(fù)逐步進(jìn)行，但利空因素則在于海外緊縮預(yù)期仍較強(qiáng)，同時(shí)巴以沖突導(dǎo)致的地緣風(fēng)險(xiǎn)則又加劇，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步承壓。綜合考量，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)仍處于焦灼難熬的階段，建議加大套保比例，減小風(fēng)險(xiǎn)敞口，等待風(fēng)險(xiǎn)事件度過之后的緩和期。

★風(fēng)險(xiǎn)提示：

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期波動(dòng)，海外地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇。

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研究員簡(jiǎn)介

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王培丞——東證期貨衍生品研究院高級(jí)分析師（股指）

從業(yè)資格號(hào)：

F03093911

投資咨詢號(hào)：

Z0017305

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研究員簡(jiǎn)介

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