五礦期貨微服務(wù)

金融

股指

前一交易日滬指-0.09%，創(chuàng)指-0.48%，科創(chuàng)50-0.42%，上證50-0.11%，滬深300-0.31%，中證500-0.33%，中證1000-0.62%。兩市合計(jì)成交9183億，較上一日-1198億。

宏觀消息面：

1、中央金融工作會(huì)議舉行：要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，維護(hù)金融市場穩(wěn)健運(yùn)行。再度提及“活躍資本市場”。

2、受十一假期影響，中國2月官方制造業(yè)PMI回落至49.5，非制造業(yè)PMI 50.6。

3、資金面突然緊張，隔夜回購利率一度“狂飆”至50%。

4、歐元區(qū)2月核心調(diào)和CPI同比降至4.2%，為一年來最低。歐元區(qū)三季度GDP季環(huán)比初值下滑0.1%，不及預(yù)期。

資金面：滬深港通-47.53億；融資額+97.19億；隔夜Shibor利率+5.5bp至1.75%，流動(dòng)性偏緊；3年期企業(yè)債AA-級別利率-1bp至5.82%，十年期國債利率-2bp至2.69%，信用利差+1bp；2月MLF投放7890億，凈投放2890億,利率不變；2月份1年期和5年期LPR利率不變。

交易邏輯：1月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象，但CPI和PPI不及預(yù)期，M1增速繼續(xù)回落。政治局會(huì)議和中央金融工作會(huì)議提出要活躍資本市場。中國將增發(fā)1萬億元國債，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右將有力提振四季度和明年經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前各部委已經(jīng)開始逐步落實(shí)政治局會(huì)議的政策，匯金開始增持A股和指數(shù)ETF。當(dāng)前利好政策隨時(shí)有可能出臺(tái)，建議逢低積極做多。

期指交易策略：逢低增倉做多IF。

國債

行情方面：周二，TL主力合約上漲0.25%，收于98.48；T主力合約上漲0.15%，收于101.890；TF主力合約上漲0.09%，收于101.925；TS主力合約上漲0.02%，收于101.100。

消息方面：1、中央金融工作會(huì)議2月30日至31日在北京舉行；2、市場人士：部分投資者誤判大幅提升回購利率平盤?導(dǎo)致貨幣市場利率突然飆升；3、接近央行人士：銀行間資金面平穩(wěn)?貨幣市場利率有望回落；4、克而瑞地產(chǎn)研究：2月重點(diǎn)城市供應(yīng)環(huán)比下降45%?成交環(huán)比上漲9%；5、美元兌日元向上觸及151，為2022年2月17日以來首次，日內(nèi)漲1.31%；6、美國8月S&P/CS20座大城市房價(jià)指數(shù)同比增長2.2%，預(yù)期1.60%，前值0.13%；7、歐元區(qū)2月CPI同比增長2.9%，預(yù)期3.1%；2月CPI環(huán)比增長0.1%，預(yù)期0.30%。歐元區(qū)2月份核心CPI同比上升4.2%；預(yù)期為4.2%；8、歐元區(qū)第三季度GDP年率初值為0.1%，預(yù)期0.20%，前值0.50%。歐元區(qū)第三季度GDP環(huán)比下降0.1%，預(yù)期為0.0%。

流動(dòng)性：央行周二開展6120億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.8%，與此前持平。因當(dāng)日有5930億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放190億元。

策略：近期主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，加之地方再融資債券及國債的大量發(fā)行帶來的流動(dòng)性偏緊影響。短期市場仍以震蕩偏空為主。

貴金屬

市場回顧：滬金跌0.35 %，報(bào)477.28 元/克，滬銀跌1.70?%，報(bào)5790.00?元/千克；COMEX金跌0.06 %，報(bào)1993.10?美元/盎司，COMEX銀漲0.01 %，報(bào)22.96 美元/盎司；?美國10年期國債收益率報(bào)4.88%，美元指數(shù)報(bào)106.68 ；????????

市場展望：

美國8月S&P/CS20座大城市房價(jià)指數(shù)同比值為2.16%，高于預(yù)期的1.75%和前值的0.15%，美國8月FHFA房價(jià)指數(shù)環(huán)比值為0.6%，高于預(yù)期的0.5%。需要注意的是，房價(jià)是美國住房租金通脹的重要影響因素和先行指標(biāo)，美國房價(jià)的韌性或令住房租金通脹難以回落，進(jìn)而造成核心通脹的韌性，加大緊縮的貨幣政策預(yù)期。

日本央行昨日發(fā)布利率決議，總體超寬松的貨幣政策基調(diào)未改變，但對于YCC，日央行允許日債收益率在一定程度上靈活超過1%的上限。利率決議發(fā)布后，美元兌日元上行至150之上。

美國限制性利率環(huán)境難言結(jié)束，美債收益率仍處在相對高位，黃金價(jià)格則受到巴以沖突所帶來的避險(xiǎn)因素的強(qiáng)勁支撐。但美國火熱的勞動(dòng)力市場持續(xù)性較弱，同時(shí)其通脹已經(jīng)出現(xiàn)一定程度緩和，貴金屬交易的主邏輯仍是聯(lián)儲(chǔ)限制性利率邊際轉(zhuǎn)弱的趨勢，其在近期更多的會(huì)體現(xiàn)在聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)的邊際變化而非實(shí)際的降息預(yù)期中，COMEX黃金策略上建議本輪反上行企穩(wěn)后逢低尋找做多機(jī)會(huì)，短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，需要重點(diǎn)關(guān)注北京時(shí)間3月2日聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中鮑威爾的表態(tài)、疊加3月3日發(fā)布的2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。滬金主連參考運(yùn)行區(qū)間為 473-485 元/克，滬銀主連參考運(yùn)行區(qū)間為 5730-6008 元/千克。

有色金屬

銅

銅

中國官方制造業(yè)PMI下滑，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前市場情緒相對謹(jǐn)慎，銅價(jià)小幅回調(diào)，昨日倫銅收跌0.24%至8119美元/噸，滬銅主力收至67330元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，昨日LME庫存續(xù)減1925至176475噸，注銷倉單比例微降，Cash/3M貼水81.5美元/噸。國內(nèi)方面，昨日上海地區(qū)現(xiàn)貨升水上調(diào)至350元/噸，貨源延續(xù)偏緊導(dǎo)致基差報(bào)價(jià)抬升，下游剛需采買為主，成交一般。進(jìn)出口方面，昨日國內(nèi)現(xiàn)貨進(jìn)口盈利至300元/噸左右，洋山銅溢價(jià)小幅上漲。廢銅方面，昨日國內(nèi)精廢價(jià)差微縮至980元/噸，廢銅替代優(yōu)勢略降。價(jià)格層面，特別國債發(fā)行和權(quán)益市場企穩(wěn)引發(fā)國內(nèi)情緒向樂觀轉(zhuǎn)變；海外通脹壓力有所減輕，悲觀情緒略有修復(fù)。產(chǎn)業(yè)上看中國廢銅供應(yīng)延續(xù)偏緊，精煉銅消費(fèi)偏強(qiáng)，庫存較快去化使得近月合約存在擠倉壓力，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，同時(shí)關(guān)注持倉和倉單變化。今日滬銅主力合約運(yùn)行參考：66800-67800元/噸。

鎳

鎳

LME鎳庫存報(bào)44898噸，較前日減246噸。Cash/3M維持高貼水。價(jià)格方面，海外宏觀預(yù)期偏弱，LME鎳三月收盤價(jià)18095美元，較前日跌2.19%。

國內(nèi)基本面方面，昨日現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)143700～147400元/噸，均價(jià)較前日跌2400元。俄鎳現(xiàn)貨均價(jià)對10合約貼水150元（-50），金川鎳現(xiàn)貨升水報(bào)2700-3000元/噸，均價(jià)較前日漲50元。進(jìn)出口方面，根據(jù)模型測算，鎳板進(jìn)口窗口關(guān)閉，預(yù)計(jì)2月進(jìn)口量維持低位。國內(nèi)純鎳產(chǎn)能持續(xù)爬坡，終端下游需求增速仍低于供應(yīng)端。近期關(guān)注純鎳成本對鎳價(jià)支撐。鎳鐵方面，印尼鎳鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑，國內(nèi)鎳鐵有望回暖。受鋼廠減產(chǎn)影響，鎳鐵基本面邊際轉(zhuǎn)弱，鎳鐵廠商繼續(xù)調(diào)低報(bào)價(jià)。綜合來看，原生鎳市場整體維持供應(yīng)過剩態(tài)勢，近期關(guān)注印尼產(chǎn)業(yè)政策影響下國內(nèi)外鎳鐵供應(yīng)變化。不銹鋼需求方面，無錫佛山社會(huì)庫存保持高位。現(xiàn)貨價(jià)企穩(wěn)，日盤期貨主力合約收盤價(jià)14575，跌1.39%。短期關(guān)注消費(fèi)端邊際變化和海外資源國產(chǎn)業(yè)政策，中期關(guān)注中國和印尼中間品和鎳板新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度。

預(yù)計(jì)滬鎳主力合約震蕩走勢為主，運(yùn)行區(qū)間參考138000～155000元/噸。

鋁

鋁

滬鋁主力合約報(bào)收19275元/噸（截止昨日下午三點(diǎn)），上漲0.23%。SMM現(xiàn)貨A00鋁報(bào)均價(jià)19040元/噸。A00鋁錠升貼水平均價(jià)-90。鋁期貨倉單39759噸，較前一日下降100噸。LME鋁庫存474725噸，下降2000噸。1月（30天）中國冶金級氧化鋁產(chǎn)量為673.2萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比減少0.2萬噸/天至22.44萬噸/天。1月氧化鋁產(chǎn)量同比去年增加0.4%。截至1月末，中國氧化鋁建成產(chǎn)能為10000萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能為8190萬噸，全國開工率為81.9%。1-1月中國氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)5942.2萬噸，同比增長2.0%。2024年2月份（30天）國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量352.3萬噸，同比增長5.5%。1月份國內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比增長554噸至11.74萬噸左右。1-1月份國內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)3082.2萬噸，同比增長3.13%。10-30：鋁錠累庫3.5萬噸至61.2萬噸，鋁棒去庫0.7萬噸至12.35萬噸。據(jù)中國海關(guān)總署，2024年2月中國共進(jìn)口鋁土礦1002.41萬噸，環(huán)比減少13.84%，同比增加22.04%。2023年1-9 月，中國共進(jìn)口鋁土礦10672萬噸，同比增加13%。中國出口未鍛軋鋁及鋁材47.12萬噸；1-1月累計(jì)出口425.68萬噸，同比下降18.0%。原鋁進(jìn)口200767.7噸，出口7051噸，凈進(jìn)口193716.7噸，同比增加208.7%。?云南電解鋁廠陸續(xù)接到負(fù)荷管控通知，各家企業(yè)壓減負(fù)荷比例不一（8.7%-40%不等），綜合折算理論減產(chǎn)產(chǎn)能115萬噸左右。后續(xù)預(yù)計(jì)鋁價(jià)將維持震蕩走勢?，?國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間?：18500-19800?元?。?海外參考運(yùn)行區(qū)間?：2100?美元?-2400美元?。

錫

錫

滬錫主力合約報(bào)收210980元/噸，下跌2.05%（截止昨日下午三點(diǎn)）。國內(nèi)，上期所期貨注冊倉單增加67噸，現(xiàn)為6469噸。LME庫存增加235噸，現(xiàn)為7355噸。長江有色錫1#的平均價(jià)為212630元/噸。上游云南40%錫精礦報(bào)收197500元/噸。據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)20家錫冶煉廠（涉及精錫產(chǎn)能31萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%）結(jié)果顯示，2024年2月精錫產(chǎn)量為14995噸，環(huán)比增加46.36%，同比減少4.19%，2024年1-3月國內(nèi)精錫產(chǎn)量累計(jì)117966噸，累計(jì)同比增加0.47%?。1月份國內(nèi)錫礦進(jìn)口量為7263噸，環(huán)比-73.16%，同比-55%，1-1月累計(jì)進(jìn)口量為17.93萬噸，累計(jì)同比-2.81%。1月份國內(nèi)錫錠進(jìn)口量為2924噸，環(huán)比24%，同比1%，1-8月累計(jì)凈進(jìn)口量為1.07萬噸，累計(jì)同比28.48%。滬錫主力合約參考運(yùn)行區(qū)間?：200000-240000。?海外 LME-3M 錫參考運(yùn)行區(qū)間?：23000?美元?-28000?美元?。

鉛

鉛

滬鉛主力合約2312日盤波動(dòng)上行，夜盤沖高回落，收至16250元/噸?？偝謧}減少1454手至13.31萬手。上期所期貨庫存增加3000至6.38萬噸。滬鉛連續(xù)-連三價(jià)差擴(kuò)大至240元/噸。周三倫鉛波動(dòng)下跌，下跌1.54%，收至2081.5美元/噸。倫鉛庫存增加1075至12.77萬噸。進(jìn)出口方面，截止上個(gè)交易日鉛錠進(jìn)口虧損縮窄10至2550元/噸?，F(xiàn)貨方面，SMM1#鉛錠均價(jià)維持16300元/噸，再生精鉛均價(jià)維持16125元/噸，精廢價(jià)差維穩(wěn)175元/噸。滬鉛12合約午盤收至16290元/噸。原生鉛市場，交割品部分品牌報(bào)價(jià)稍挺，煉廠貨源交割品大貼水出貨意愿下降。非交割品維持大貼水出貨。下游需求有限，部分以長單交易為主，散單市場成交仍較清淡。周二鉛廢價(jià)格保持不變。廢電動(dòng)車電池均價(jià)9875元/噸，廢白殼均價(jià)9075元/噸，廢黑殼均價(jià)9650元/噸?？傮w來看，盡管上周煉廠方面檢修影響鉛錠供給，然社會(huì)庫存仍有小幅累庫，下游消費(fèi)不及預(yù)期，鉛價(jià)上行承壓。此外，國內(nèi)煉廠季節(jié)性冬儲(chǔ)加購原料，海外能源成本抬升下預(yù)期冶煉廠成本支撐較強(qiáng)，短期波動(dòng)為主，關(guān)注汽車蓄電池廠商開工。主力運(yùn)行區(qū)間參考：16100-16450。

鋅

鋅

滬鋅主力合約2312日盤低探回穩(wěn)，夜盤持續(xù)下滑，收至20975元/噸?？偝謧}減少9087手至16.03萬手。上期所期貨庫存減少303至0.21萬噸。滬鋅連續(xù)-連三價(jià)差縮窄至155元/噸。周三倫鋅上探回落，下跌1.99%，收至2417.5美元/噸。倫鋅庫存增加2925至8.45萬噸。進(jìn)出口方面，截止上個(gè)交易日鋅錠進(jìn)口盈利縮窄70至50元/噸?，F(xiàn)貨方面，SMM0#鋅錠均價(jià)跌170至21230元/噸。上海地區(qū)升貼水跌25至120元/噸,天津地區(qū)升貼水跌5至0元/噸，廣東地區(qū)升貼水漲5至100元/噸。上海市場，今日出貨不佳，整體升水下調(diào)，下游企業(yè)剛需采買，消費(fèi)一般。進(jìn)口鋅錠流入，升水支撐不強(qiáng)。天津市場，但下游訂單情況不佳疊加環(huán)保影響，采購意愿不強(qiáng)，整體成交未見明顯好轉(zhuǎn)。廣東市場，盤面下滑帶動(dòng)一定消費(fèi)，現(xiàn)貨庫存較窄，持貨商挺價(jià)出貨，交投氛圍較好?？傮w來看，進(jìn)口窗口關(guān)閉，鋅錠供給邊際縮窄，宏觀刺激消費(fèi)預(yù)期向好，下游需求小幅回暖，但鋅錠消費(fèi)目前仍相對清淡，總體波動(dòng)向上。主力運(yùn)行區(qū)間參考：20550-20300。

碳酸鋰

昨日碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)延續(xù)跌勢，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)159000-171000元，均價(jià)較上一工作日-1000元，漲跌-0.60%。工業(yè)級碳酸鋰報(bào)價(jià)152000-160000元，均價(jià)較前日-1000元。碳酸鋰期貨合約震蕩，下午開盤后拉升，收盤前多頭離場，合約價(jià)極速下跌。LC2401合約收盤價(jià)153750元，較前日-1.98%，主力合約收盤價(jià)與現(xiàn)貨貼水11250元。SMM海外進(jìn)口SC6鋰精礦報(bào)價(jià)1930-2290美元/噸，均價(jià)與前日持穩(wěn)。海外鋰精礦四季度定價(jià)分歧大，格林布什與天齊鋰業(yè)和雅保兩位股東長協(xié)計(jì)價(jià)維持Q-1（約2900美元/噸），其他澳礦正協(xié)商采取M+1或參考第三方報(bào)價(jià)方式，礦端承壓較大。國內(nèi)外購礦冶煉廠成本修復(fù)轉(zhuǎn)好，處在盈虧平衡點(diǎn)附近。部分冶煉廠增加代加工份額，同時(shí)新投產(chǎn)鋰鹽廠爬坡，預(yù)計(jì)本周碳酸鋰產(chǎn)量繼續(xù)回升。材料和電芯企業(yè)備貨謹(jǐn)慎，觀望情緒較濃，零單成交有限。今日國內(nèi)電池級碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)參考運(yùn)行區(qū)間162000-172000元/噸。

黑色

錳硅

周二，錳硅主力（SM312合約）低開大幅走低后回升，日內(nèi)收跌0.77%，收盤報(bào)6738元/噸。

隨著鐵水產(chǎn)量環(huán)比止跌，且略有回升至242.73萬噸水平，市場關(guān)于逆反饋的預(yù)期開始大幅修復(fù)，認(rèn)為240萬噸至多235萬噸便是鐵水的底，這使得本周黑色系，尤其原材料端的雙焦、鐵礦出現(xiàn)大幅反彈，其中周二晚公布的新增1萬億特別國債以及將赤字率從3%上調(diào)至3.8%縮提供的宏觀氛圍也功不可沒。市場似乎已經(jīng)略過負(fù)反饋環(huán)節(jié)開始對低庫存下鋼廠四季度為冬儲(chǔ)進(jìn)行的原材料補(bǔ)庫邏輯進(jìn)行交易。

但據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，鋼廠盈利率水平已經(jīng)進(jìn)一步回落到16.45%，原材料低庫存與補(bǔ)庫預(yù)期下的上漲與鋼材四季度需求季節(jié)性走弱（本身旺季需求就偏弱）下價(jià)格的壓制矛盾導(dǎo)致鋼廠的利潤仍在被持續(xù)壓縮。鋼廠盈利率水平持續(xù)走低，甚至逼近歷史低點(diǎn)平和高位的鐵水矛盾是在不斷累積的，這個(gè)矛盾如何去解決，是我們當(dāng)前思考和擔(dān)憂的問題。最好的路徑就是依靠超預(yù)期的需求拉動(dòng)鋼材價(jià)格走好，但目前明顯現(xiàn)實(shí)不具備這個(gè)條件，如果沒有路徑去解決這兩者（低盈利率和高鐵水）之間的矛盾，我們認(rèn)為這會(huì)是不斷累積且持續(xù)存在的巨大的價(jià)格上漲過程中的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，當(dāng)前鋼廠原材料低庫存矛盾以及隨之而來的冬季鋼廠原材料補(bǔ)庫等問題是一張暫時(shí)無法證偽的牌，這或?qū)⒗^續(xù)驅(qū)動(dòng)黑色系情緒偏強(qiáng)。

回歸到錳硅自身的基本面，需求與供給之間的劈叉問題仍舊存在，雖然產(chǎn)量已連續(xù)出現(xiàn)小幅回落。但考慮內(nèi)蒙地區(qū)依舊較好的利潤，預(yù)計(jì)供給的回落之路暫時(shí)不會(huì)太過順暢。顯著回落的庫存是一個(gè)好的因素，但樣本企業(yè)庫存在增加，明顯減少的是倉單庫存，且?guī)齑孑^同期仍相對偏高，企業(yè)庫存壓力并未明顯降低。此外，錳礦在錳硅需求走弱后價(jià)格進(jìn)一步下降的壓力以及煤炭端近期價(jià)格走弱的壓力等都對成本造成壓力。因此，即使近期黑色系情緒偏好，但合金方面價(jià)格或仍有較大的壓制，且盤面也未正式擺脫下降趨勢。因而，我們?nèi)詫?dāng)前價(jià)格以偏震蕩看待。

硅鐵

周二，硅鐵主力（切換至SF2312合約）開盤大幅走低，一度逼近前期低點(diǎn)，午后隨商品整體出現(xiàn)一定反彈，日內(nèi)收跌1.04%，收盤報(bào)7056元/噸。

跌不動(dòng)的鐵水暫時(shí)終止了黑色的負(fù)反饋預(yù)期，從而市場將部分視線轉(zhuǎn)移到了鋼廠原材料低庫存以及四季度原材料冬儲(chǔ)的矛盾之上，以及未來宏觀轉(zhuǎn)好的預(yù)期之上。配合本周宏觀特別國債等利好，推升黑色系，尤其原材料端情緒即價(jià)格向好。

但原材料低庫存與補(bǔ)庫預(yù)期下的上漲與鋼材四季度需求季節(jié)性走弱（本身旺季需求就偏弱）下價(jià)格的壓制矛盾導(dǎo)致鋼廠的利潤仍在被持續(xù)壓縮。鋼廠盈利率水平持續(xù)走低，本周已回落至16.45%，逼近歷史低點(diǎn)平。低盈利水平和高位的鐵水矛盾在不斷累積，我們認(rèn)為如果沒有路徑去解決這兩者之間的矛盾，這會(huì)是不斷累積且持續(xù)存在的巨大的價(jià)格上漲過程中的風(fēng)險(xiǎn)，雖然當(dāng)前高位鐵水延續(xù)背景下，低庫存和冬儲(chǔ)補(bǔ)庫預(yù)期的邏輯暫時(shí)難以證偽，且仍將推升黑色情緒。

回歸到硅鐵自身基本面，本周供給再度回升（能耗對于供給的影響預(yù)期遲遲沒有得到兌現(xiàn)），同時(shí)需求端金屬鎂以及出口的需求仍在走弱。此外，原材料端煤炭價(jià)格近期持續(xù)走弱，雖然幅度相對緩慢。這導(dǎo)致在這輪黑色的反彈中，硅鐵價(jià)格的幅度最小。

往后看，硅鐵基本面仍相對偏弱，雖然有黑色系情緒提振，但當(dāng)前盤面價(jià)格尚未擺脫下跌趨勢，且考慮到低鋼廠盈利率和高鐵水之間的矛盾仍沒有有效的化解路徑，因此短期我們?nèi)云蛴谡鹗幙创?/p>

工業(yè)硅

周二，工業(yè)硅期貨主力（SI2312合約）繼續(xù)小幅反彈，日內(nèi)收漲0.35%，收盤報(bào)14260元/噸?，F(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報(bào)價(jià)14400元/噸，環(huán)比上日持平，升水主力合約140元/噸；421#市場報(bào)價(jià)15850元/噸（升水交割品，升水2000元/噸），折合盤面價(jià)格13850元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約410元/噸。

從當(dāng)前的供需角度，工業(yè)硅持續(xù)攀升的供給與節(jié)后環(huán)比走弱的需求（補(bǔ)庫需求的邊際走弱）帶來了現(xiàn)貨端價(jià)格的壓力，同時(shí)作用于盤面，帶動(dòng)價(jià)格走弱。但往后期看，從枯水期供應(yīng)的減量預(yù)期、需求未來的釋放預(yù)期（多晶硅端）以及成本估值角度（我們認(rèn)為枯水期的成本中樞將上抬至15500元/噸至16000元/噸區(qū)間附近，這意味著當(dāng)前的盤面價(jià)格仍處于一個(gè)相對低估的水平），我們對枯水期合約的價(jià)格并不看衰，且依舊認(rèn)為存在反彈的機(jī)會(huì)，價(jià)格向下的空間仍遠(yuǎn)不如向上的空間。

但考慮到3月份倉單集中注銷后，無法重新注冊的大量倉單庫存如何消化，以及將對市場現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊的問題，這或使得3月份硅價(jià)或持續(xù)存在壓力。因此，我們暫時(shí)不建議進(jìn)行左側(cè)布局交易，建議等待盤面盤整后的機(jī)會(huì)。

鋼材

昨日螺紋鋼主力合約收于3733元/噸, 較上日環(huán)比變化-7元/噸, 幅度約為-0.18%. 當(dāng)日注冊倉單59058噸, 較上一交易日環(huán)比變化-1498噸. 現(xiàn)貨方面, 螺紋鋼天津匯總價(jià)格為3780元/噸, 較上日環(huán)比變化0/噸;?上海匯總價(jià)格為3840元/噸, 較上日環(huán)比變化0元/噸. 熱軋板卷主力合約收于3849元/噸, 較上日環(huán)比變化-7元/噸, 幅度約為-0.18%. 當(dāng)日注冊倉單282072噸, 較上一交易日環(huán)比變化0噸. 現(xiàn)貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價(jià)格為3840元/噸, 較上日環(huán)比變化-10元/噸;?上海匯總價(jià)格為3830元/噸, 較上日環(huán)比變化-10元/噸. ???????鐵水下降的持續(xù)性不佳，疊加債務(wù)重組以及一萬億增發(fā)國債等消息，市場判斷短期內(nèi)鐵水產(chǎn)量難以大幅下降。而爐料全流程庫存較低的矛盾在近期并未得到有效解決，因此煤焦礦的盤面價(jià)格形成了迅速反轉(zhuǎn)。相應(yīng)的，在成本驅(qū)動(dòng)下鋼材價(jià)格同樣出現(xiàn)反彈。此前周報(bào)中提到的要素均未出現(xiàn)（實(shí)際鐵水并未下降、爐料與鋼材價(jià)格反彈、鋼廠利潤再次下滑，均與報(bào)告中的預(yù)期相左）。目前看我們上周對于負(fù)反饋?zhàn)龀隽隋e(cuò)誤的判斷，周期可能依然較早。尤其在對于2024年財(cái)政預(yù)期相對樂觀的情況下，市場可能會(huì)略過負(fù)反饋，直接開始交易“強(qiáng)預(yù)期”行情（那么爐料低庫存的矛盾存在進(jìn)一步發(fā)酵的可能性）。整體而言，在鐵水維持高位的情況下，“成本支撐”邏輯在決定鋼材價(jià)格時(shí)將繼續(xù)占有主要地位，“負(fù)反饋”邏輯將難以展開。但我們并不急切于將觀點(diǎn)切換至多方，因?yàn)槟昴p產(chǎn)依然存在較大的可能性。此外，同樣需要考慮鐵礦石價(jià)格過高所可能導(dǎo)致的政策風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)：鐵水產(chǎn)量維持高位、原材料供應(yīng)驟減、市場邏輯轉(zhuǎn)向等

鐵礦石

昨日鐵礦震蕩上行，01合約漲0.34%收于898.5點(diǎn)?，F(xiàn)貨青島港PB粉盤中跌2元至953元，日照港PB粉漲3.5元至958.5元。

上周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量3144.4萬噸，環(huán)比增加90.9萬噸。澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2629.1萬噸，環(huán)比增加65.9萬噸。澳洲發(fā)運(yùn)量1773.2萬噸，環(huán)比增加29.8萬噸，其中澳洲發(fā)往中國的量1417.2萬噸，環(huán)比減少73.3萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量855.9萬噸，環(huán)比增加36.1萬噸。中國47港到港總量2782.8萬噸，環(huán)比增加310.4萬噸；中國45港到港總量2664.2萬噸，環(huán)比增加384.5萬噸；北方六港到港總量為1253.6萬噸，環(huán)比增加244.2萬噸。

目前看，宏觀層面，我國將增發(fā)1萬元國債支持災(zāi)后恢復(fù)重建，提振市場信心。行業(yè)層面，鋼廠利潤快速收縮情況，但從鐵水和五大材產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，實(shí)際減產(chǎn)效果尚未顯現(xiàn)，導(dǎo)致鐵礦價(jià)格在預(yù)期與實(shí)際間拉扯，價(jià)格波動(dòng)劇烈。未來依然要關(guān)注鋼廠利潤情況。短期市場氛圍偏多，但不建議單邊追高，可考慮正套。

玻璃純堿

周二，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格部分松動(dòng)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)1860元/噸，市場交投表現(xiàn)一般，觀望偏濃。上周重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為4019萬重量箱，較上周四庫存增加59萬重量箱，增幅1.49%，庫存環(huán)比由降轉(zhuǎn)增，庫存天數(shù)約19.43天，較上周增加0.28天。01合約貼水現(xiàn)貨230元/噸，中期看玻璃供需矛盾不突出，行業(yè)整體庫存水平中性，短期盤面缺乏方向指引，預(yù)計(jì)未來地產(chǎn)刺激政策有望延續(xù)，操作上建議逢低做多。周二，純堿現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢，沙河送到價(jià)2150元/噸，西北地區(qū)受環(huán)保影響部分裝置開工負(fù)荷下降，上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量42.7萬噸，較2月19日增加19.2%。目前純堿廠家出貨壓力增加，貨源供應(yīng)充足，現(xiàn)貨觀望情緒較濃，生產(chǎn)企業(yè)庫存穩(wěn)步增加，供過于求的預(yù)期在基差已有體現(xiàn)，當(dāng)下盤面窄幅波動(dòng)、持倉高位，等待新的驅(qū)動(dòng)。

能源化工

橡膠

橡膠遇阻回落，弱勢震蕩。

23年國慶假期后走勢偏強(qiáng)?；蛞?yàn)樘﹪鞖夂蛧鴥?nèi)需求預(yù)期轉(zhuǎn)好有關(guān)。但泰國天氣利多預(yù)期將減弱。

橡膠RU2401突破14750遇阻力位。

23年8月31日到1月1日夜盤，合成橡膠大漲，帶動(dòng)天然橡膠主力上漲。漲勢罕見。

1月1日可能的市場上漲原因，或是市場預(yù)期部分合成膠生產(chǎn)企業(yè)停工檢修，庫存預(yù)期1-2周內(nèi)比較少，引發(fā)市場快速上漲。合成橡膠大漲帶動(dòng)了天然橡膠和20號膠的上漲。

或者是市場對宏觀政策預(yù)期，對商品整體配置多頭，選擇了合成橡膠主做多，合成橡膠帶動(dòng)天然橡膠上漲。

天然橡膠RU多方認(rèn)為，對比銅金屬鐵礦螺紋，糖棉花等商品，橡膠價(jià)格偏低。厄爾尼諾可能有助于橡膠減產(chǎn)。空頭認(rèn)為RU2311升水20號膠比較往年偏高較大。

行業(yè)如何？需求表現(xiàn)回暖。

需求方面，截至2024年3月27日，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為64.95%，較上周走高0.13個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高17.66個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為73.38%，較上周走高0.45個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高17.75個(gè)百分點(diǎn)。

截至2024年3月27日，上期所全乳膠庫存250268（4123）噸，倉單227590（2410）噸。20號膠庫存79552（3448）噸，倉單71567（-1816）噸。交易所+青島庫存 101.21（0.75）噸。?

現(xiàn)貨

上個(gè)交易日下午16:00-18:00現(xiàn)貨市場復(fù)合膠報(bào)價(jià)12000（0）元。

標(biāo)膠現(xiàn)貨1450（0）美元。

操作建議：

市場回落。我們態(tài)度謹(jǐn)慎。單邊暫無推薦。

RU2311升水不合理。

基本面沒有大的矛盾。長期看難以支持升水長時(shí)間維持，短期看市場做多熱情回落。建議買NR主力拋RU2405繼續(xù)推薦。

甲醇

供應(yīng)端連續(xù)兩周高位回落，但預(yù)計(jì)繼續(xù)回落空間有限，國內(nèi)供應(yīng)仍維持在高位水平，進(jìn)口端3月壓力仍存，需求端傳統(tǒng)需求開始走弱，烯烴開工高位維持，總體改善空間已較為有限，警惕意外停車帶來的需求走低風(fēng)險(xiǎn)。庫存方面港口庫存本周重回累庫，后續(xù)去庫難度較大，預(yù)計(jì)仍將維持在高位水平，關(guān)注后續(xù)國內(nèi)宏觀情緒改善能否帶動(dòng)港口去庫。總體來看，國內(nèi)甲醇短期偏弱的格局不改，但市場并未交易后續(xù)冬季供應(yīng)端潛在的利多影響，當(dāng)前建議觀望為主，以震蕩格局對待沖高不追，若盤面有深度回調(diào)可以考慮作為板塊內(nèi)多配品種。

數(shù)據(jù)方面2月31號01合約下跌34元，報(bào)2427元，現(xiàn)貨下跌25元，基差+3。供應(yīng)端本周開工80.10%，環(huán)比-3.14%。庫存方面，港口庫存總量報(bào)89.82萬噸，環(huán)比+2.42萬噸。企業(yè)庫存環(huán)比-1.01萬噸，報(bào)40.61萬噸。企業(yè)訂單待發(fā)29.38萬噸，環(huán)比增2.99萬噸。傳統(tǒng)需求甲醛開工小幅走高，其余均有所走低，總體需求有所回落。江浙MTO開工99.64%，環(huán)比小幅回落，整體甲醇制烯烴開工94%，環(huán)比-0.39%。

尿素

受埃及裝置停產(chǎn)以及國內(nèi)整體供需壓力偏小影響，盤面尿素出現(xiàn)大幅上漲，但當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)偏高，不建議追漲?；久鎭砜从?biāo)基本落地，國內(nèi)現(xiàn)貨沖高回落，3月份出口擾動(dòng)邊際弱化。供應(yīng)端3月預(yù)計(jì)季節(jié)性環(huán)保限產(chǎn)，供應(yīng)將有所回落，但新裝置疊加高利潤，預(yù)計(jì)后續(xù)供應(yīng)同比仍會(huì)維持在高位水平。需求端，四季度除了部分農(nóng)業(yè)剛需之外主要的變量在于淡儲(chǔ)的節(jié)奏，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格不低，預(yù)計(jì)淡儲(chǔ)意愿相對有限，后續(xù)若盤面與現(xiàn)貨出現(xiàn)深度回調(diào)仍可以關(guān)注淡儲(chǔ)需求支撐下的階段性做多機(jī)會(huì)，策略方面，短期印標(biāo)擾動(dòng)結(jié)束，出口影響邊際弱化，后續(xù)需求對于價(jià)格的影響或?qū)⑹沟脙r(jià)格維持在區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前絕對價(jià)格不低，盤面沖高不追，若后續(xù)出現(xiàn)深度回調(diào)仍可關(guān)注逢低作為板塊內(nèi)多配品種。?期權(quán)方面，當(dāng)前波動(dòng)率高位，關(guān)注逢高做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)方面2月31號01合約下跌7元，報(bào)2335元，現(xiàn)貨上漲40，基差+195。上游開工81.18%環(huán)比+0.73%，氣制開工83.99%，環(huán)比-0.7%。庫存方面，企業(yè)庫存環(huán)比-6.31萬噸，報(bào)33.15萬萬噸，港口庫存報(bào)26.85萬噸，環(huán)比+2.75萬噸。企業(yè)預(yù)收訂單天數(shù)7.24日，環(huán)比+0.77日。復(fù)合肥產(chǎn)能利用率有所回升，本周開工32.89%，環(huán)比+1.09%。三聚氰胺負(fù)荷60.24%，環(huán)比+1.97%，利潤低位。

聚乙烯

1.現(xiàn)貨價(jià)格無變動(dòng)，PE進(jìn)入季節(jié)性旺季，預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩；2.盤面貼水，基差走強(qiáng)。3.成本端支撐再次回落，盤面交易邏輯回歸供需關(guān)系影響。4.2月供應(yīng)端壓力較小，無新增產(chǎn)能且檢修處于歷史高位，上游制造商在低利潤環(huán)境下，降低生產(chǎn)利用率至歷史低點(diǎn)。5.上游中游庫存較高但去化也較為明顯，下游交投情緒有所回暖；6.需求端開工率節(jié)后回落后有所反彈，旺季支撐尚未證偽。7.人民幣匯率低位7.30震蕩，PE進(jìn)口利潤小幅回升，但是進(jìn)口窗口仍關(guān)閉。8.現(xiàn)實(shí)端改善放緩，金九銀十旺季預(yù)期尚存。短期震蕩偏強(qiáng)，中長期聚乙烯價(jià)格將隨維持震蕩，關(guān)注L-PP價(jià)差正套，可初步建倉，待基差走強(qiáng)以及庫存開始邊際去化時(shí)逢低買入。9. 以巴沖突進(jìn)入地面巷戰(zhàn)階段，以色列地面部隊(duì)在加沙戰(zhàn)況局部戰(zhàn)斗，國際輿論壓力導(dǎo)致戰(zhàn)爭朝合談方向進(jìn)行，商品市場震蕩整理。?

基本面看01合約收盤價(jià)8142元/噸，下跌27元/噸，現(xiàn)貨8150元/噸，無變動(dòng)0元/噸，基差8元/噸，走強(qiáng)27元/噸。上游開工83.11%，環(huán)比上漲2.55 %。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存44.98萬噸，環(huán)比去庫3.52 萬噸，貿(mào)易商庫存報(bào)5.57 萬噸，環(huán)比累庫0.15 萬噸。下游平均開工率47.97%，環(huán)比下降0.13 %。LL1-5價(jià)差-3元/噸，環(huán)比縮小4元/噸，L-PP價(jià)差554元/噸，環(huán)比無變動(dòng)0元/噸。

聚丙烯

現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，分析如下：1.原料端原油及LPG支撐減小，但短期PP需求端好轉(zhuǎn)出現(xiàn)鈍化，預(yù)計(jì)維持震蕩下行；2.盤面貼水，基差走強(qiáng)。3.成本端原油及LPG價(jià)格有所回升對沖聚丙烯價(jià)格部分下跌。4.2月供應(yīng)端有東華茂名一期（PDH制40萬噸）和國喬泉港石化一期（PDH制45萬噸）投產(chǎn)，壓力較小。5.上游高庫存去化放緩，中游庫存出現(xiàn)去化，下游交投情緒有所回落；6.需求端BOPP拿貨積極性有所下滑累庫明顯，整體市場依然中性偏弱，成交出現(xiàn)下滑。7.人民幣匯率維持低位7.30震蕩，PP進(jìn)口利潤下滑，窗口關(guān)閉。由于四季度PP投產(chǎn)計(jì)劃全部為PDH制民營企業(yè)，利潤敏感性較高，隨時(shí)可能因低利潤而推遲投產(chǎn)，所以需關(guān)注投產(chǎn)落地情況，逢高做空PP。

基本面看01合約收盤價(jià)7588元/噸，下跌27元/噸，現(xiàn)貨7640元/噸，上漲40元/噸，基差52元/噸，走強(qiáng)67元/噸。上游開工77.55%，環(huán)比無變動(dòng)0%。周度庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存54.43萬噸，環(huán)比去庫5.34萬噸，貿(mào)易商庫存15.01 萬噸，環(huán)比去庫1.23萬噸，港口庫存6.34 萬噸，環(huán)比累庫0.07 萬噸。下游平均開工率55.9%，環(huán)比上漲0.32%。關(guān)注PP1-5價(jià)差8元/噸，環(huán)比縮小6元/噸。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬

昨日國內(nèi)豬價(jià)多數(shù)上漲，河南均價(jià)漲0.3元至13.65元/公斤，四川14.58元/公斤，月初規(guī)模場出欄計(jì)劃減少，北方散戶惜售情緒增強(qiáng)，生豬供應(yīng)縮減，終端需求一般，屠宰企業(yè)收購難度增加，今日國內(nèi)豬價(jià)或繼續(xù)上漲。前期現(xiàn)貨市場在供大于求背景下不斷走低，局部疫情引發(fā)的恐慌放大了市場反映，致使階段性價(jià)格失真，隨著現(xiàn)貨提前兌現(xiàn)低價(jià)格以及情緒從恐慌中逐步走出（仍需視未來發(fā)展而定），低價(jià)衍生出的供需錯(cuò)配令現(xiàn)貨重新獲得階段性的漲價(jià)空間，盤面提前打出預(yù)期，短線偏強(qiáng)；中期而言，在產(chǎn)能未充分去化且四季度供應(yīng)量依舊偏高的背景下，過高升水或令消費(fèi)端難以兌現(xiàn)，因此長期仍關(guān)注上方壓力。

雞蛋

全國雞蛋價(jià)格多數(shù)穩(wěn)定，少數(shù)略偏弱，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)落0.01元至4.41元/斤，黑山持平于4.1元/斤，辛集落0.04元至4元/斤，貨源供應(yīng)正常，下游對高價(jià)消化一般，各環(huán)節(jié)參市心態(tài)謹(jǐn)慎，多順勢購銷，預(yù)計(jì)今日價(jià)格或部分穩(wěn)定，部分下跌。成本下行，養(yǎng)殖利潤低于季節(jié)性表現(xiàn)但整體尚可，淘雞出欄仍不多，加之需求表現(xiàn)一般，蛋價(jià)整體震蕩運(yùn)行；盤面偏震蕩，相比現(xiàn)貨各合約估值正常，短期跟隨現(xiàn)貨窄幅震蕩思路，后期仍不乏有反彈空間，但趨勢存欄增加成本下移背景下，中線反彈拋空思路。

白糖

周二日盤鄭糖下跌，主力合約收于6788元/噸，下跌73元/噸。廣西南華集團(tuán)報(bào)價(jià)上調(diào)30元/噸，報(bào)7180元/噸，廣西南華現(xiàn)貨-鄭糖主力合約（sr2401）基差392元/噸，較上個(gè)交易日走強(qiáng)103元/噸。

國際方面消息，昨日ICE原糖期貨上漲，因巴西中南部地區(qū)強(qiáng)降雨可能會(huì)導(dǎo)致收割延遲。一位高級官員周二表示，泰國將會(huì)取消國內(nèi)糖價(jià)上漲20%的決定，此前內(nèi)閣批準(zhǔn)將糖列為管制商品。國內(nèi)方面消息，昨日產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為6910-7330元/噸，加工糖廠報(bào)價(jià)主流區(qū)間為7230-7490元/噸，糖企報(bào)價(jià)基本持穩(wěn)，僅廣西南華三次報(bào)價(jià)上調(diào)30元/噸。現(xiàn)貨成交連續(xù)兩天回暖，廣西產(chǎn)區(qū)陳糖加快清庫速度。

印度官方正式宣布禁止出口，疊加泰國減產(chǎn)預(yù)期，使得今年四季度至明年一季度國際食糖貿(mào)易流預(yù)期將非常緊缺，原糖價(jià)格仍謹(jǐn)慎看漲。國內(nèi)方面，目前盤面價(jià)格已經(jīng)跌破配額內(nèi)生產(chǎn)成本，在巨大的內(nèi)外價(jià)差修復(fù)前，國內(nèi)供應(yīng)缺口將一直存在，繼續(xù)單邊下跌的概率可能不大。當(dāng)前盤面價(jià)格估值低，但國儲(chǔ)拋儲(chǔ)，低關(guān)稅配額增發(fā)使得四季度大量進(jìn)口到港，以及國內(nèi)已開始新榨季生產(chǎn)，短期供應(yīng)增加，策略上建議區(qū)間交易，低買高平。

棉花

周二日盤鄭棉增倉下跌，主力合約收于15785元/噸，下跌340元/噸。全國318B皮棉均價(jià)16956元/噸，下跌210元/噸。鄭棉主力合約（cf2401）基差1171元/噸，基差走強(qiáng)130元/噸。

中國棉花信息網(wǎng)專訊，昨日鄭棉價(jià)格大跌，軋花廠收購再次趨于謹(jǐn)慎，部分軋花廠選擇停收觀望。部分軋花廠將機(jī)采棉收購報(bào)價(jià)下調(diào)0.2元/公斤至7.3-7.4元/公斤左右，還有部分軋花廠維持昨日價(jià)格繼續(xù)收購。棉農(nóng)多持觀望態(tài)度，交售意愿不強(qiáng)。國儲(chǔ)拍賣方面，2月31日儲(chǔ)備棉銷售資源2萬噸，實(shí)際成交0.67萬噸，成交率33.52%。平均成交價(jià)格16377元/噸，較前一日下跌112元/噸，折3128價(jià)格16868元/噸，較前一日下跌44元/噸。7月31日至2月31日累計(jì)成交總量83.67萬噸，成交率76.90%?，F(xiàn)貨方面，當(dāng)前紡織下游依然清淡，旺季過后訂單稀少，市場較為悲觀，對皮棉原料采購較為謹(jǐn)慎，剛需性采購為主。棉價(jià)走勢短時(shí)間內(nèi)對于紡企減虧較為有利，但也面臨棉紗銷路不暢，庫存積壓的問題，在庫存生產(chǎn)占比逐漸增大的情況下，目前紡企仍有下調(diào)開機(jī)情況發(fā)生。

本輪棉花價(jià)格下跌源頭是政策壓力以及下游消費(fèi)萎靡，并負(fù)反饋傳導(dǎo)至籽棉價(jià)格下跌，市場情緒悲觀，產(chǎn)業(yè)增加套保持倉形成加速下跌。在今年金九銀十的消費(fèi)旺季中，由于棉紗庫存高企，以及紡紗利潤虧損，下游紡紗廠開機(jī)率不增反降。目前產(chǎn)業(yè)情緒悲觀，軋花廠收購謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)套保意愿強(qiáng)，若悲觀情緒持續(xù)蔓延，籽棉收購價(jià)進(jìn)一步下調(diào)，則盤面會(huì)跟隨下跌。當(dāng)前棉花價(jià)格已大幅下跌，并且儲(chǔ)備棉成交率同樣大幅下滑，拋儲(chǔ)可能隨時(shí)暫停，屆時(shí)棉價(jià)可能會(huì)有所反彈，但預(yù)計(jì)反彈幅度不大，棉花真正止跌可能要看到下游情況好轉(zhuǎn)，如紡紗利潤出現(xiàn)，紗廠開機(jī)率回升等。

油脂

【重要資訊】????????

1、據(jù)馬來西亞獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec，馬來西亞2月1-31日棕櫚油出口量為1345051噸，上月同期為1235560噸，環(huán)比增加8.86%。

2、印尼貿(mào)易部周二公布的一項(xiàng)法令顯示，印尼已將3月1-15日期間的棕櫚油參考價(jià)格設(shè)定為每噸748.93美元，高于前15天的每噸740.67美元。這一價(jià)格將使棕櫚油的出口關(guān)稅和專項(xiàng)稅分別達(dá)到每噸18美元和75美元。

3、2月30日豆油成交23300噸，棕櫚油成交0噸。棕櫚油成交弱。

周二油脂隨隔夜原油大幅下挫收跌，夜盤有所修復(fù)，馬棕跟隨國內(nèi)棕櫚油走勢震蕩為主。棕櫚油01收7098元/噸，豆油01收7926元/噸，菜油01收8436元/噸。基差中性，廣州24度棕櫚油7090（-190）元/噸，江蘇一級豆油8270（-120）元/噸，南通三菜8640（-70）元/噸。

【交易策略】

近期棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣形勢差，國內(nèi)大豆油廠開機(jī)率低，對植物油形成支撐。消費(fèi)方面，上周成交偏差，國內(nèi)外庫存仍然較高，壓制價(jià)格中樞，預(yù)計(jì)12月份才會(huì)見到馬棕庫存下降趨勢。當(dāng)前市場等待馬棕產(chǎn)量指引，原油震蕩背景下油脂仍維持寬幅震蕩。

蛋白粕

【重要資訊】

豆粕周二跟隨隔夜美豆下跌，周一盤后公布豆粕庫存略降，但港口大豆累庫，大豆周到港200萬噸以上。夜盤有所修復(fù)。豆粕01日盤收3916元/噸，菜粕01日盤收2873元/噸。豆粕市場價(jià)大幅下調(diào)80-90元/噸，東莞豆粕4040（-80）元/噸，廣東油廠豆粕報(bào)4030（-120）元/噸，廣東油廠菜粕3110（-190）元/噸。豆粕成交弱，總成交5.65萬噸，現(xiàn)貨成交3.35萬噸，遠(yuǎn)月基差成交2.3萬噸。

巴西中部未來10天零星降雨，氣溫仍然偏高2-3℃，南部降水充沛。阿根廷產(chǎn)區(qū)未來10天降水頻繁，下周巴西降水及氣溫有好轉(zhuǎn)。農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural周一稱，截至上周四，巴西2023/24年度大豆種植率已達(dá)到40%，較前一周上升10個(gè)百分點(diǎn)。大豆種植進(jìn)度持續(xù)落后于去年水平，去年同期種植率為46%。

【交易策略】

近期美豆、美豆粕出口較好，南美天氣影響播種等支撐美豆，但美豆總合約銷售進(jìn)度還是較往年偏慢，且本周及下周南美天氣有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)美豆還是區(qū)間震蕩。國內(nèi)方面，上周疊加油廠停機(jī)交易，豆粕偏強(qiáng)運(yùn)行，未來在油廠謹(jǐn)慎開機(jī)及大豆到港較多、美豆震蕩運(yùn)行基礎(chǔ)上，豆粕01預(yù)計(jì)維持震蕩趨勢，關(guān)注南美天氣發(fā)展。

期權(quán)

金融

行情要點(diǎn)

????金融期權(quán)標(biāo)的上證50ETF低開后窄幅區(qū)間震蕩；上證300ETF低開后先降后升；創(chuàng)業(yè)板ETF低開后窄幅盤整；中證1000指數(shù)低開后緩慢下降，臨近收盤小幅上升。截至收盤，上證50ETF跌幅0.16%報(bào)收于2.488，上證300ETF跌幅0.22%報(bào)收于3.644，創(chuàng)業(yè)板ETF跌幅0.52%報(bào)收于1.916，中證1000指數(shù)跌幅0.62%報(bào)收于5969.34。

期權(quán)盤面

? ? 隱含波動(dòng)率：期權(quán)的隱含波動(dòng)率是期權(quán)市場對標(biāo)的物在期權(quán)有效期限內(nèi)即將出現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)波動(dòng)率的預(yù)測。其中上證50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于14.54%（-0.19%），上證300ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于14.34%（+0.01%），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于18.26%（-0.28%），中證1000股指期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于15.13%（-0.11%）。

????成交額PCR：期權(quán)的成交額PCR是看跌期權(quán)成交金額與看漲期權(quán)成交金額的比值，代表投資者資金投向，是市場情緒更直接的體現(xiàn)。成交額PCR與標(biāo)的行情往往表現(xiàn)為反方向，比值越大表明空頭壓力越大，比值越小表明多頭力量越強(qiáng)。截止收盤，上證50ETF期權(quán)成交額PCR報(bào)收于0.94（+0.09），上證300ETF期權(quán)成交額PCR報(bào)收于0.95（+0.25），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)成交額PCR報(bào)收于0.77（+0.24），中證1000股指期權(quán)成交額PCR報(bào)收于0.82（+0.35）。

????持倉量PCR：期權(quán)的持倉量PCR，是從期權(quán)的賣方角度分析市場的參與程度。期權(quán)持倉量PCR為1.00時(shí)，一般認(rèn)為是市場行情的多空分界線。截止收盤，金融期權(quán)的持倉量pcr都自高處小幅回落，上證50ETF期權(quán)持倉量PCR低點(diǎn)反彈震蕩上行報(bào)收于0.68（-0.02），上證300ETF期權(quán)持倉量PCR持續(xù)震蕩下行后反彈回暖加速震蕩上行報(bào)收于0.82（-0.04），創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)持倉量PCR自低點(diǎn)反彈回暖后快速震蕩上行報(bào)收于0.93（-0.10），中證1000股指期權(quán)持倉量PCR窄幅盤整快速下跌后反彈急速回升報(bào)收于0.91（-0.08）。

????最大未平倉所在的行權(quán)價(jià)：期權(quán)最大未平倉所在的行權(quán)價(jià)是站在賣方的角度分析市場行情所在的壓力線和支撐線。截至收盤，從期權(quán)賣方行權(quán)價(jià)的角度看，上證50ETF的壓力點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在2.60，支撐點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在2.45；上證300ETF的壓力點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在3.7，支撐點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在3.6；創(chuàng)業(yè)板ETF的壓力點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在1.95，支撐點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在1.85；中證1000指數(shù)的支撐點(diǎn)行權(quán)價(jià)維持在5500。

結(jié)論及操作建議

（1）上證50ETF期權(quán)

?????方向上：上證50ETF前期超跌反彈遇阻回落后寬幅盤整震蕩近一個(gè)月，前兩周跌破前期低點(diǎn)快速下行，上周以來自低位弱勢回暖，短期偏多；

?????波動(dòng)上：期權(quán)隱含波動(dòng)率自下軌道線反彈快速上行大幅突破上軌道線后于高位快速回落接近下軌道線，成倒“V”型，近期跌速放緩；

?????策略建議：構(gòu)建看漲牛市價(jià)差策略，獲取方向性收益，若市場行情快速上行至高行權(quán)價(jià)，則平倉離場，如上證50ETF期權(quán)，即B_510050P2311M02400@10，B_51005P2311M02450@10和S_510050P2311M02500@10，S_510050P2311M02550@10。

（2）上證300ETF期權(quán)

?????方向上：上證300ETF前期超跌反彈近一周震蕩上行后遇阻回落，一個(gè)月以來持續(xù)震蕩下行，跌破今年以來的最低點(diǎn)，上周以來自低位先盤整后反彈回暖，市場整體偏多頭；

?????波動(dòng)上：期權(quán)隱含波動(dòng)率自下軌道線加速上行突破上軌道線后快速回落接近下軌道線，成倒“V”型，近期跌速放緩；

?????策略建議：構(gòu)建看漲牛市價(jià)差策略，獲取方向性收益，若快速上行至高行權(quán)價(jià)，則平倉離場，如上證300ETF期權(quán)，即B_510300C2311M03400@10，B_510300C2311M03500@10和S_510300C2311M03600@10，S_510300C2311M03700@10。

（3）創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)

?????方向上：創(chuàng)業(yè)板ETF前期自低點(diǎn)弱勢反彈后窄幅盤整，后在空頭壓力下持續(xù)震蕩下行近一個(gè)月，上周以來低位窄幅盤整后加速回暖上行，市場短期中性偏多；

?????波動(dòng)上：創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率自上軌道線高位快速回落接近下軌道線，成倒“V”型，近日于低位小幅波動(dòng)；

?????策略建議：構(gòu)建看漲牛市價(jià)差策略，獲取方向性收益，快速上行至高行權(quán)價(jià)，則平倉離場，如CYBETF期權(quán)，B_159915C2311M01800@10，B_159915C2311M01850@10和S_159915C2311M01950@10，S_159915C2311M02000@10。

（4）中證1000股指期權(quán)

?????方向上：中證1000指數(shù)沿著空頭趨勢方向加速下跌近三周，跌破去年12月以來低點(diǎn)，弱勢反彈寬幅盤整一個(gè)多月后加速下行近兩周，上周以來自低位反彈加速上行；

?????波動(dòng)上：中證1000股指期權(quán)隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)V型走勢后圍繞上軌道線寬幅劇烈震蕩，上周以來突破下行接近下軌道線。

?????策略建議：構(gòu)建看漲牛市價(jià)差策略，獲取方向性收益，快速上行至高行權(quán)價(jià)，則平倉離場，如ZZ1000股指期權(quán)，B_MO2311-C-5700@10，B_MO2311-C-5800@10和S_MO2311-C-P5900@10，S_MO2311-C-6000@10。

農(nóng)產(chǎn)品

基本面信息

? ? 棉花：中國棉花信息網(wǎng)專訊，2月29日，部分軋花廠機(jī)采棉收購價(jià)小幅上調(diào)吸引棉農(nóng)交售，但是也有部分軋花廠持謹(jǐn)慎態(tài)度。國儲(chǔ)拍賣方面，2月30日儲(chǔ)備棉銷售平均成交價(jià)格16489元/噸，較前一日下跌340元/噸?，F(xiàn)貨方面，當(dāng)前紡織企業(yè)漸入淡季，訂單依然欠佳，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，開機(jī)率小幅下調(diào)，現(xiàn)貨采購意愿偏淡。

????白糖：國際方面消息，周一國際油價(jià)下跌超過3%，多數(shù)大宗商品下跌，原糖期貨周一下跌超過2%。國內(nèi)方面消息，昨日產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為6910-7330元/噸，加工糖廠報(bào)價(jià)主流區(qū)間為7230-7490元/噸，糖企報(bào)價(jià)基本持穩(wěn)，僅少數(shù)調(diào)整20元/噸，個(gè)別糖廠三次報(bào)價(jià)上調(diào)。

期權(quán)分析與操作建議

（1）玉米期權(quán)

????標(biāo)的行情：玉米（C2401)前期超跌反彈回暖上升連續(xù)報(bào)收陽線“V”型反轉(zhuǎn)后震蕩下行近兩個(gè)月，上周以來自低點(diǎn)緩慢震蕩上行，呈現(xiàn)短期中性偏弱多的市場行情走勢形態(tài)，漲幅0.08%報(bào)收于2536。

????期權(quán)分析：期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于10.43%（-0.12%），自高處加速跌破下軌道線后跌速放緩震蕩下行，處于較低位置；期權(quán)持量PCR報(bào)收于1.04，迅速拉升后緩慢震蕩下行。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏多頭的看漲+看跌期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)至損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如C2401：S_C2401-P-2520，S_C2401-P-2540和S_C2401-C-2560，S_C2401-C-2580。

（2）豆粕期權(quán)

????標(biāo)的行情：豆粕(M2401)一個(gè)多月以來多頭趨勢方向上震蕩下行，近三周以來反彈上升震蕩上行，市場行情短期偏多頭，漲幅0.25%報(bào)收于3950。

????期權(quán)分析：豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于16.22%（-0.46%），自較高位置快速下跌后跌幅放緩，在較低位置窄幅盤整；期權(quán)持倉量PCR報(bào)收于1.45，持續(xù)震蕩下行后反彈回暖震蕩上行。

????策略建議：構(gòu)建看漲牛市價(jià)差策略，獲取方向性收益，若市場行情快速上行至高行權(quán)價(jià)，則平倉離場，如M2401，B_M2401-C-3800，B_M2401-C-3850和S_M2401-C-3950，S_M2401-C-4000。

（3）棕櫚油期權(quán)

????標(biāo)的行情：棕櫚油(P2401)近兩月自高點(diǎn)持續(xù)緩慢下跌后小幅回暖遇阻回落，近三周反彈上升后連續(xù)下行呈現(xiàn)倒“V”型，上周先降后寬幅波動(dòng)，中期來看市場行情寬幅震蕩，漲幅0.20%報(bào)收于7152。

????期權(quán)分析：棕櫚油期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于21.58%（-0.50%），延續(xù)自高點(diǎn)震蕩下行趨勢；持倉量PCR報(bào)收于0.51，延續(xù)自高點(diǎn)震蕩下行趨勢。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏中性的看漲+看跌期權(quán)組合策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如P2401：S_P2401-P-7000@10, S_P2401-P-7100@10和S_P2401-C-7200@10，S_P2401-C-7300@10。

（4）白糖期權(quán)

????標(biāo)的行情：白糖(SR2401)整體表現(xiàn)為前期震蕩上行遇阻回落后一個(gè)多月寬幅盤整震蕩下行，近三周寬幅區(qū)間盤整，形成長期多頭趨勢下短期寬幅震蕩的行情，漲幅0.03%報(bào)收于6808。

????期權(quán)分析：白糖期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于13.09%（-0.30%），自上軌道線快速下降跌破下軌道線后跌速放緩；期權(quán)持倉量PCR報(bào)收于1.66，持續(xù)緩慢下跌。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏中性的看漲+看跌期權(quán)組合策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情急速波動(dòng)突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6800@10，S_SR2401C6900@10。

（5）棉花期權(quán)

????標(biāo)的行情：棉花(CF2401)近一個(gè)月結(jié)束高位盤整行情弱勢反彈遇阻回落后震蕩下行，上周以來自低點(diǎn)先小幅回暖后寬幅盤整，昨日報(bào)收大陰線，跌幅0.35%報(bào)收于15745。

????期權(quán)分析：棉花期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于17.89%（-0.42%），自較高位置加速下跌后跌速放緩震蕩下行；持倉量PCR震蕩下行后低位偏多頭窄幅震蕩，于較低位置報(bào)收于0.84。

????策略建議：構(gòu)建賣出偏空頭的看漲+看跌期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時(shí)間價(jià)值收益，若市場行情快速波動(dòng)突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉離場，如CF2401：B_CF2401C15400，B_CF2401C15600和S_CF2401C15800，S_CF2401C16000。

??注：持倉量PCR：期權(quán)的持倉量PCR，是從期權(quán)的賣方角度分析市場的參與程度。期權(quán)持倉量PCR為1.00時(shí)，一般認(rèn)為是市場行情的多空分界線。