策略摘要

單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下的機(jī)會(huì)，短期中性；套利建議關(guān)注流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會(huì)；套保建議關(guān)注長(zhǎng)久期品種。

核心觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

關(guān)注央行流動(dòng)性對(duì)沖操作。2月31日，以利率招標(biāo)方式開展6120億元7天期逆回購(gòu)操作，凈投放190億。16日MLF進(jìn)行加量平價(jià)續(xù)作，20日LPR利率不變，四季度特殊再融資券預(yù)計(jì)發(fā)行1.5萬億-2萬億元，2月24日財(cái)政部宣布增發(fā)1萬億國(guó)債，關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性。

關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。國(guó)內(nèi)：2月30日，《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資、調(diào)整國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)指標(biāo)的通知》印發(fā)，“3年周期+當(dāng)年度”。2月31日，中央金融工作會(huì)議提出加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管；2月官方制造業(yè)PMI為49.5，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。海外：2月30日，歐元區(qū)2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為93.3，預(yù)期93；美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)四季度凈借款7760億美元，此前預(yù)計(jì)8520億美元，預(yù)計(jì)在明年一季度借款8160億美元；白宮發(fā)布首個(gè)生成式AI監(jiān)管規(guī)定。2月31日，日本央行將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%，將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0%附近，取消每日固定利率債券購(gòu)買操作。

■ 策略

單邊：2312合約短期轉(zhuǎn)向中性。

套利：短期關(guān)注政策落地，曲線策略關(guān)注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：關(guān)注短久期品種基差走闊和曲線陡峭，空頭套保關(guān)注T和TL 2312合約。

■ 風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動(dòng)性超預(yù)期寬松