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世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO 王立新先生的解讀 2023年三季度全球黃金需求總量（不包含場外交易）為1,147噸，相比五年平均水平高出8%，但同比減少6%。如果將場外交易和庫存流量計(jì)算在內(nèi)，三季度總需求同比增長6%，達(dá)到1,267噸。 三季度全球央行凈購黃金337噸，為有該項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來第三高的季度凈購金量。全球央行持續(xù)購金態(tài)勢，繼續(xù)為黃金資產(chǎn)提供支撐。 截至三季度末，中國官方黃金儲(chǔ)備已達(dá)2,192噸，三季度累計(jì)增儲(chǔ)78噸。2023年年初至今，中國央行持續(xù)購金，前九個(gè)月已累計(jì)增儲(chǔ)181噸。 三季度中國國內(nèi)金飾需求總量為154噸，同比下降6%，但較二季度環(huán)比增長16%。較高的基數(shù)和金價(jià)上漲是導(dǎo)致金飾需求同比小幅下降的原因，而季節(jié)性因素和二季度的需求疲軟則促成了三季度的環(huán)比增長。2023年年初至今，中國國內(nèi)金飾總需求已達(dá)481噸，同比增長8%。 三季度中國市場黃金ETF流入約45億元人民幣（約合6.11億美元，+9.5噸），這是自2020年三季度以來的最高流入。在連續(xù)四個(gè)月流入之后，截至1月底，中國市場黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到270億元人民幣（約合37億美元），持倉高達(dá)59.7噸。本季度黃金ETF大幅流入的主要原因在于國內(nèi)金價(jià)在三季度大部分時(shí)間內(nèi)保持高漲勢頭，同時(shí)投資者在股市疲軟和人民幣波動(dòng)的情況下避險(xiǎn)需求也不斷上升；此外，黃金ETF發(fā)行方的適時(shí)促銷也是一個(gè)重要原因。 三季度，中國國內(nèi)金條與金幣總需求飆升至82噸，較2022年三季度的高基數(shù)仍增長了16%，季度環(huán)比更是大幅上漲66%。這是自2018年以來最強(qiáng)勁的三季度表現(xiàn)，遠(yuǎn)高于64噸的五年均值。 展望未來，四季度的金飾需求將保持相對(duì)穩(wěn)定。國內(nèi)婚慶金飾需求、各種購物節(jié)和節(jié)假日或?qū)⒋龠M(jìn)金飾消費(fèi)，但人民幣金價(jià)的走高和時(shí)間較晚的春節(jié)可能會(huì)將傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)旺季推遲至2024年初，從而限制四季度的金飾需求。而黃金投資方面，四季度的國內(nèi)零售黃金需求將保持強(qiáng)勁。與其他資產(chǎn)相比，人民幣金價(jià)年初至今的回報(bào)率更具吸引力，外加經(jīng)濟(jì)和地緣政治的不確定性，可能會(huì)繼續(xù)推高國內(nèi)投資者的避險(xiǎn)需求。但與金飾類似，較晚的春節(jié)假期或許會(huì)不利于今年四季度需求的增長。 金飾需求 2023年三季度中國國內(nèi)金飾需求為154噸，同比下降6%，但較二季度環(huán)比回升16%。造成同比下降的主要原因在于2022年三季度[1]的基數(shù)較高，且人民幣金價(jià)也大幅上漲，限制了金飾消費(fèi)。而環(huán)比大幅回升主要是因?yàn)槎径刃枨笃＼洠?月七夕情人節(jié)前后金飾需求得到改善，同時(shí)2月婚禮旺季前的結(jié)婚金飾消費(fèi)增加。金飾珠寶商積極參與九月份的主要金飾珠寶展，也反映了上游實(shí)物黃金需求的改善。 圖1：三季度金飾需求環(huán)比回升  前三季度，中國國內(nèi)金飾總需求達(dá)到481噸，同比增長8%，在國內(nèi)金價(jià)飆升的情況下，這一表現(xiàn)實(shí)屬不易。年初至今，金飾需求與其五年均值基本一致[2]。2023年前三季度中國GDP同比增長5.2%[3]，這成為國內(nèi)金飾需求復(fù)蘇的重要驅(qū)動(dòng)力。而在消費(fèi)者儲(chǔ)蓄意愿接近歷史新高[4]、國內(nèi)資產(chǎn)表現(xiàn)不佳的背景下，金飾的金融價(jià)值和保值屬性得到重視，為需求提供了進(jìn)一步的支持。此外，從2022年起積壓的婚慶金飾需求是另一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。得益于上述因素，相對(duì)其他零售品類，金飾消費(fèi)保持了韌性，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)[5]顯示，金銀珠寶類（以黃金為主）的零售總額同比增長12%，領(lǐng)跑其他品類。 圖2：前三季度，黃金零售總額同比增幅超過其他品類
若國內(nèi)金價(jià)保持穩(wěn)定，抑或來自旅游觀影等娛樂項(xiàng)目的競爭不那么激烈，國內(nèi)的金飾需求或?qū)⒏訌?qiáng)勁。在我們的市場走訪中，大多數(shù)金飾珠寶商都認(rèn)為人民幣金價(jià)今年以來9%的飆升是抑制銷售的主要因素。與此同時(shí)，前三季度電影票房收入同比大增72%，而上半年國內(nèi)旅游消費(fèi)同比飆漲96%，此類體驗(yàn)式娛樂消費(fèi)的火爆都限制了消費(fèi)者的金飾預(yù)算[6]。 聚焦具體產(chǎn)品。硬足金飾品憑借其輕量化和高性價(jià)比的優(yōu)勢繼續(xù)吸引消費(fèi)者關(guān)注，新潮的設(shè)計(jì)和整個(gè)行業(yè)的不斷創(chuàng)新，以及高金價(jià)背景下小克重產(chǎn)品相對(duì)較低的總價(jià)，外加網(wǎng)上消費(fèi)的流行，仍是此品類愈發(fā)受到歡迎的關(guān)鍵因素。正因如此，18K和22K合金產(chǎn)品的市場份額也進(jìn)一步縮減。 古法金產(chǎn)品的市場趨于飽和；而金價(jià)飆升也令設(shè)計(jì)新穎的小克重古法金飾品越來越受歡迎。普貨足金飾品也呈現(xiàn)出類似的趨勢。總的來說，由于金價(jià)上漲限制了大克重金飾的銷售，零售商在推廣設(shè)計(jì)時(shí)尚，克重較小且具有相對(duì)較高附加值的產(chǎn)品方面加大了力度，而這些產(chǎn)品在當(dāng)前的背景下也受到了消費(fèi)者的青睞。 展望未來，我們預(yù)計(jì)四季度的金飾需求將保持相對(duì)穩(wěn)定。四季度通常是婚慶高峰期，利好婚慶金飾需求。節(jié)假日和各種購物節(jié)，如元旦和雙十一（3月11日）等，也有望為金飾需求提供支撐。 但前方挑戰(zhàn)依舊存在。四季度開局令人失望，由于國內(nèi)金價(jià)上漲，加之旅游的火爆限制了消費(fèi)者的預(yù)算，國慶黃金周假期的金飾銷量不及預(yù)期[7]。上述因素可能會(huì)在本季度剩余時(shí)間內(nèi)繼續(xù)影響金飾需求。此外，2024年春節(jié)時(shí)間較晚，可能會(huì)將傳統(tǒng)的黃金銷售旺季推遲到2024年1月，從而限制四季度金飾需求的增長[8]。 季節(jié)性因素可能會(huì)促進(jìn)大克重金飾的銷售，但在人民幣金價(jià)屢創(chuàng)新高的情況下，我們認(rèn)為硬足金產(chǎn)品以及其他小克重飾品將繼續(xù)以其相對(duì)更可承受的單件價(jià)格和行業(yè)的不斷創(chuàng)新受到消費(fèi)者的青睞。 投資需求 金條和金幣 三季度，中國國內(nèi)金條與金幣總需求飆升至82噸，較2022年三季度的高基數(shù)同比增長了16%，季環(huán)比則飆升66%。這是自2018年以來最強(qiáng)勁的三季度表現(xiàn)，遠(yuǎn)高于64噸的五年均值以及61噸的十年平均。人民幣資產(chǎn)表現(xiàn)疲軟，房地產(chǎn)前景不明，加之全球地緣政治的不確定性，令國內(nèi)投資者對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求上升。與此同時(shí)，央行持續(xù)的購金可能也激起了投資者對(duì)黃金的興趣。 三季度，中國境內(nèi)外黃金價(jià)差出現(xiàn)前所未有的飆升，這可能也是金條和金幣銷售強(qiáng)勁的原因所在。隨著1月14日的單日溢價(jià)創(chuàng)下121美元/盎司的歷史新高，媒體對(duì)黃金的報(bào)導(dǎo)大幅增加，關(guān)鍵詞“黃金”的百度搜索指數(shù)也持續(xù)攀升，反映出黃金在夏末秋初備受矚目的程度。 圖3：三季度，中國金條和金幣需求增至2018年以來的新高  2023年前三季度，國內(nèi)金條和金幣需求為197噸，同比增長26%，與10年均值持平。由于經(jīng)濟(jì)和地緣政治的不確定性，國民儲(chǔ)蓄意愿依然在歷史高位徘徊；且相對(duì)于其他資產(chǎn)，人民幣金價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這是提振金條和金幣需求的兩大主要因素。而中國央行連續(xù)十一個(gè)月的對(duì)黃金的增儲(chǔ)則是另個(gè)一提振黃金零售投資需求的關(guān)鍵因素。 圖4：年初至今，中國金條和金幣需求大幅回升  我們預(yù)計(jì)四季度的國內(nèi)零售黃金需求將保持強(qiáng)勁。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景的不確定性和全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的加劇，可能會(huì)繼續(xù)推高國內(nèi)投資者的避險(xiǎn)需求。而如果央行的購金步伐持續(xù)，黃金對(duì)零售投資者的吸引力則有望進(jìn)一步升高。但與金飾類似，春節(jié)假期前通常會(huì)出現(xiàn)的黃金銷售旺季將推遲到2024年一季度，從而不利于今年四季度需求的增長。 黃金ETF 三季度中國市場黃金ETF流入約45億元人民幣（約合6.11億美元，+9.5噸），這是自2020年三季度以來的最高流入。在連續(xù)四個(gè)月的流入之后，截至1月底，中國市場黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到270億元人民幣（約合37億美元），持倉達(dá)59.7噸。本季度黃金ETF大幅流入的主要原因在于國內(nèi)金價(jià)在三季度大部分時(shí)間內(nèi)保持高漲勢頭，吸引了投資者的注意力；并且在股市疲軟和人民幣波動(dòng)增加之際，投資者的避險(xiǎn)需求上升；此外，黃金ETF發(fā)行方適時(shí)加大的宣傳力度也是一個(gè)重要原因。 三季度中國市場強(qiáng)勁的黃金ETF需求完全扭轉(zhuǎn)了上半年的小幅流出，令年初至今的凈流入達(dá)到了40億元人民幣（約合5億美元），持倉增量略高于8噸。2023年年初至今，人民幣金價(jià)回報(bào)率達(dá)到9%，令其他國內(nèi)資產(chǎn)相形見絀，這或許也對(duì)維持投資者對(duì)黃金ETF的興趣起到了關(guān)鍵作用。 圖5：三季度中國市場黃金ETF大幅流入扭轉(zhuǎn)了上半年的流出態(tài)勢 中國市場黃金ETF需求季度變化和Au9999均價(jià)  央行購金 截至三季度末，中國官方黃金儲(chǔ)備已達(dá)2,192噸，三季度累計(jì)增儲(chǔ)78噸。以美元計(jì)，黃金在中國外匯儲(chǔ)備中的占比為4%，持平歷史高點(diǎn)。2023年年初至今，中國官方黃金儲(chǔ)備的增長從未間斷，前九個(gè)月已累計(jì)增儲(chǔ)181噸。 1月，中國官方黃金儲(chǔ)備已連續(xù)十一個(gè)月增加。自去年3月中國時(shí)隔三十八個(gè)月首次宣布增儲(chǔ)黃金起，到今年1月中國央行已增儲(chǔ)黃金243噸。 圖6：自去年3月起，中國官方黃金儲(chǔ)備持續(xù)增長
備注： [1]https://china.gold.org/page/17930 [2]不包括2020年，因?yàn)?020年上半年受到新冠疫情爆發(fā)的影響。 [3] 詳情請(qǐng)見：前三季度國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好 高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn) (stats.gov.cn) http://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202310/t20231018_1943654.html [4] 詳情請(qǐng)見：城市居民儲(chǔ)蓄 (pbc.gov.cn) http://www.pbc.gov.cn/en/3688247/3688981/3709408/index.html [5] 詳情請(qǐng)見：中國旅游進(jìn)入復(fù)蘇向上通道—人民網(wǎng) http://ent.people.com.cn/n1/2023/0804/c1012-40050230.html [6]http://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202310/t20231018_1943654.html [7]?詳情請(qǐng)見：半個(gè)中國都在路上！數(shù)說2023年國慶黃金周“含金量”有多高_(dá)騰訊新聞 (qq.com) https://new.qq.com/rain/a/20231007A01POQ00 [8] 2024年中國農(nóng)歷春節(jié)日期為2024年2月10日。 歡迎訪問世界黃金協(xié)會(huì)官網(wǎng)： |
