在長期回報(bào)方面，即使是傳統(tǒng)的指數(shù)基金也無法超越巴倫合伙人基金B(yǎng)aron Partners Fund（BPTRX）的表現(xiàn)，更不用說其他競爭對(duì)手了。

自2008年2月中旬以來的15年間，該基金漲幅達(dá)到了1,003%。在同一時(shí)期，標(biāo)普500指數(shù)上漲了385%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了688%。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，這使得Baron基金位于類似基金中的前1%。

那么，他們的秘訣是什么呢？其中之一是集中度：該基金的85%資金投資于僅有的10只股票，另外15%投資于另外10只股票。另一個(gè)因素是多元化，確保這些少數(shù)股票分布在根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同表現(xiàn)的各種行業(yè)中。

這意味著他們的選擇過程至關(guān)重要。Baron Partners Fund的聯(lián)合經(jīng)理邁克爾·巴倫（Michael Baron）上周與Insider分享了評(píng)估公司是否具有可持續(xù)增長路徑時(shí)尋找的三個(gè)因素。

首先是公司提供的產(chǎn)品具有競爭優(yōu)勢。

巴倫說：“為什么其他人不能做他們正在做的事情？” “理解為什么競爭無法剝奪那個(gè)機(jī)會(huì)是關(guān)鍵。”

其次，巴倫表示他在尋找優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)。通常情況下，找到一個(gè)好的管理團(tuán)隊(duì)意味著與公司高管直接交流，了解他們的愿景以及出現(xiàn)的問題。

巴倫說：“我們押注的是人。我們需要了解管理團(tuán)隊(duì)是誰，是什么激勵(lì)了他們，他們的愿景是什么，在過去哪里取得了成功，在過去哪里失敗了?！彼f，他的公司與管理團(tuán)隊(duì)的關(guān)系通常會(huì)發(fā)展數(shù)年甚至幾十年。

他說：“當(dāng)問題出現(xiàn)，很明顯問題一直都在，我們不會(huì)坐在紐約猜測會(huì)發(fā)生什么以及它會(huì)如何發(fā)展?！?“但我們會(huì)與他們通話，了解企業(yè)正在做什么，他們看到了什么，他們是如何解決出現(xiàn)的問題的，然后試圖獨(dú)立驗(yàn)證我們是否相信它?！?/p>

最后是低估值。低估值在歷史上與更好的長期回報(bào)有關(guān)，反之亦然。但巴倫并不總是相信像短期市盈率這樣的傳統(tǒng)指標(biāo)，而傾向于根據(jù)公司自身的長期盈利預(yù)測來評(píng)估公司。他的目標(biāo)是尋找他認(rèn)為可以在10年內(nèi)多次翻倍的公司。

巴倫分享了他認(rèn)為符合上述標(biāo)準(zhǔn)的6只長期押注的股票。

巴倫押注的6只股票

首先是電動(dòng)汽車制造商特斯拉（TSLA），市場上表現(xiàn)出色的明星之一，年初至今上漲了135%。盡管今年和過去幾年表現(xiàn)出色，但巴倫仍然認(rèn)為它還有上升空間。

其中一個(gè)原因是他對(duì)首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克的信任，以及他對(duì)特斯拉其他高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)的信心。

他說：“說特斯拉只有埃隆·馬斯克是一種極度簡化。” 對(duì)于競爭優(yōu)勢，他指出他們正在擴(kuò)大的充電站網(wǎng)絡(luò)，其他電動(dòng)汽車制造商也已經(jīng)適應(yīng)。由福特、通用、現(xiàn)代等公司生產(chǎn)的汽車可以使用特斯拉的充電器。

巴倫還相信該公司有能力繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)，并認(rèn)為汽車行業(yè)正處于采用電動(dòng)汽車的“臨界點(diǎn)”。

從許多傳統(tǒng)指標(biāo)來看，特斯拉的估值被認(rèn)為非常高。例如，其12個(gè)月前瞻市盈率為58.48，PEG比率為2.24。PEG比率是一種允許考慮長期增長預(yù)期的估值指標(biāo)，1.0被視為正常估值。相比之下，標(biāo)普500指數(shù)的科技行業(yè)的PEG比率為1.3。

然而，巴倫認(rèn)為，考慮到其潛在收入來源的廣度，該股票從長期來看被低估。

他說：“顯然，從近期來看，它看起來很昂貴?！?“這個(gè)企業(yè)要比其他企業(yè)更具動(dòng)態(tài)性。就像我說的，它的電池業(yè)務(wù)、能源業(yè)務(wù)、自主技術(shù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及機(jī)器人業(yè)務(wù)能做什么？這家公司有更多的方式可以取得勝利，并且具有顯著的不同之處。”

巴倫還列出了一些金融領(lǐng)域的公司，他認(rèn)為在增長潛力方面被忽視了。

其中之一是Arch Capital（ACGL），一家保險(xiǎn)公司。他說他們的價(jià)格持續(xù)上漲，應(yīng)該會(huì)受益于較高的利率。同樣的情況也適用于券商查爾斯·施瓦布（SCHW）。

Arch Capital的12個(gè)月前瞻市盈率相對(duì)較低，為11.82，但沒有PEG比率可用。與此同時(shí)，施瓦布的PEG比率為1.07。

盡管擔(dān)心銀行倒閉，但施瓦布今年跌幅較大。在三月的幾天內(nèi)下跌了30%，年初至今下跌了34%。但巴倫表示，他有信心該公司將經(jīng)受住高利率對(duì)該行業(yè)造成的壓力。

他說：“我們與管理層進(jìn)行了交流，追溯到我們的關(guān)系層面，了解為什么這與地區(qū)銀行不同?！?“盡管資金從資產(chǎn)負(fù)債表中流出并流入貨幣市場基金，但它仍然保留在平臺(tái)上，這對(duì)我們來說至關(guān)重要。”

接下來，他列出了兩家提供數(shù)據(jù)和分析產(chǎn)品的金融服務(wù)公司：FactSet（FDS）和MSCI（MSCI）。他表示，雖然新合同緩慢，但保留率強(qiáng)勁，兩家公司都在擴(kuò)大其能力。

他說：“兩家公司都進(jìn)入了提供更多產(chǎn)品和服務(wù)方面的增長領(lǐng)域，這應(yīng)該提高他們的平均用戶收入。”

FactSet的PEG比率為2.21，而MSCI的PEG比率為2.48。

最后，他列出了Guidewire（GWRE），這是一家為保險(xiǎn)公司提供軟件的公司。巴倫表示，隨著他們對(duì)云技術(shù)的投資增加，他們的利潤率和收入應(yīng)該會(huì)增加。

他說：“過去幾年里，他們花了很多錢來更新他們的產(chǎn)品，使其能夠適用于云技術(shù)，而不是軟件?！?該公司的PEG比率為2.13。

Tips

PEG比率是股票的市盈率 (Price-to-Earnings Ratio，P/E) 除以特定時(shí)間段內(nèi)收益增長率的比值。它因?yàn)榭紤]了公司的預(yù)期收益增長，被認(rèn)為比市盈率指標(biāo)更全面一些，也可以優(yōu)化對(duì)高市盈率企業(yè)的估值。根據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)，PEG等于1認(rèn)為是合理估值，PEG大于1認(rèn)為被高估，PEG小于1認(rèn)為被低估?？梢允褂肞EG來比較兩個(gè)截然不同的行業(yè)估值，并了解它們相對(duì)于市場指數(shù)（比如：滬深300，上證50）等行業(yè)基準(zhǔn)的情況。要計(jì)算PEG，需要先計(jì)算公司的市盈率。其中，市盈率的計(jì)算方法是用公司每股價(jià)格除以每股收益 (EPS)，一般在分析股票的相關(guān)網(wǎng)站上都能查到PE指標(biāo)。計(jì)算出市盈率后，可以通過追蹤該股票的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，找出相關(guān)股票的預(yù)期收益增長率，將其代入方程，即可算得 PEG指標(biāo)。與任何其他比率一樣，PEG比率的準(zhǔn)確性取決于其使用的輸入變量。例如：如果公司的未來增長率預(yù)計(jì)會(huì)偏離公司的歷史增長率，則使用歷史增長率就大概率會(huì)導(dǎo)致不準(zhǔn)確的PEG比率。這時(shí)候，用一年、三年或五年的預(yù)期增長率來計(jì)算就更合理一些。為了區(qū)分使用未來增長和歷史增長的計(jì)算方法，有時(shí)會(huì)使用術(shù)語“遠(yuǎn)期PEG Forward PEG”和“滯后PEG Trailing PEG”。