【現(xiàn)貨】

現(xiàn)貨持穩(wěn)，螺紋基差持穩(wěn)，熱卷基差走弱。華東螺紋實(shí)際成交價(jià)維穩(wěn)至2970元每噸。10月合約期貨升水現(xiàn)貨11元。華東熱卷維穩(wěn)至3220元每噸，主力合約貼水現(xiàn)貨25元每噸。

【供應(yīng)】

產(chǎn)量延續(xù)見頂回落走勢(shì)，但回落幅度不大。本期五大材產(chǎn)量-0.47萬噸至880萬噸；螺紋鋼產(chǎn)量-7萬噸至218萬噸；熱卷產(chǎn)量+9萬噸至328.7萬噸。表外材產(chǎn)量環(huán)比下降。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)：1-5月鐵元素產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)1500萬噸，日均增長(zhǎng)近10萬噸。分品種材看，前期螺紋鋼和熱卷利潤(rùn)偏低，其他材利潤(rùn)更好分流鐵水壓力，導(dǎo)致螺紋和熱卷產(chǎn)量持續(xù)低于表需。近期冷軋累庫(kù)，利潤(rùn)下滑，鐵水從冷軋回流至熱卷，導(dǎo)致熱卷產(chǎn)量回升明顯。

【需求】

五大材表需延續(xù)見底回落走勢(shì)，本周受端午假期影響，表需回落幅度較大。五大材表需-32萬噸至882萬噸。1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而產(chǎn)量也基本持平（-0.9%）。鐵元素產(chǎn)量增量更多流向非五大材和鋼坯。1-5月內(nèi)需同比下降，外需同比增加（鋼材直接出口和間接出口），鋼材總需求同比略有增加（日均產(chǎn)量同比增加；表需同比持平）。環(huán)比看，表需見頂回落。一方面受關(guān)稅影響，4月份的訂單開始走弱；其次也面臨季節(jié)性淡季。從分品種看，冷系鋼材開始累庫(kù)。

【庫(kù)存】

鋼材庫(kù)存臨近累庫(kù)拐點(diǎn)。五大材環(huán)比-2萬噸至1363萬噸；其中螺紋-11萬噸至570萬噸；熱卷+7.8萬噸至340萬噸。繼冷軋持續(xù)累庫(kù)后，本周熱卷開始累庫(kù)。

【成本和利潤(rùn)】

成本端，雙焦持續(xù)累庫(kù)，價(jià)格持續(xù)下跌，考慮焦煤供應(yīng)難有收縮，預(yù)計(jì)碳元素成本支撐弱；鐵礦石維持去庫(kù)，當(dāng)前發(fā)運(yùn)恢復(fù)，疊加鐵水下降，需求下降預(yù)期，抑制鐵礦石價(jià)格?？偝杀局稳?。在需求走弱預(yù)期下，鋼價(jià)下跌，目前已經(jīng)跌破電爐谷電成本，第二步是跌破高爐成本（取決于鋼材累庫(kù)預(yù)期）。鋼材需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，建筑材需求下降，工業(yè)材需求上升；也影響鋼材品種利潤(rùn)分化，目前利潤(rùn)從高到低依次是鋼坯>熱卷>螺紋>冷卷。

【觀點(diǎn)】

鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，鋼廠產(chǎn)量維持高位，暫下滑幅度不大。但表需持續(xù)下降，熱卷庫(kù)存轉(zhuǎn)為累庫(kù)?，F(xiàn)實(shí)需求下滑已經(jīng)開始兌現(xiàn)。分歧在于需求下滑幅度。周一鋼銀數(shù)據(jù)，社會(huì)庫(kù)存整體去庫(kù)。近日焦煤企穩(wěn)反彈帶動(dòng)鋼材價(jià)格企穩(wěn)。當(dāng)前需求進(jìn)入淡季和關(guān)稅影響抑制，整體需求預(yù)期依然偏弱。本月鐵礦發(fā)運(yùn)沖量，鐵礦庫(kù)存臨近累庫(kù)拐點(diǎn)，不利于黑色金屬反彈。操作上考慮現(xiàn)實(shí)需求有走弱預(yù)期，建議關(guān)注反彈布局空單機(jī)會(huì)。

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