市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)

期貨方面，截止周五收盤(pán)，棉花2509合約13360元/噸，環(huán)比上漲85元/噸，漲幅0.64%?，F(xiàn)貨方面，新疆地區(qū)棉花現(xiàn)貨價(jià)格14443元/噸，環(huán)比下跌6元/噸?，F(xiàn)貨基差CF09+1083，環(huán)比下跌91。全國(guó)棉花現(xiàn)貨加權(quán)均價(jià)14561元/噸，環(huán)比向下跌8元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1201，環(huán)比下跌93。

國(guó)際方面，據(jù)USDA，截止5月29日當(dāng)周，2024/25美陸地棉周度簽約2.49萬(wàn)噸，周降7%，較四周平均水平降2%，同比降21%；其中孟加拉簽約0.78萬(wàn)噸，越南簽約0.56萬(wàn)噸，中國(guó)取消0.05萬(wàn)噸；2025/26年度美陸地棉累計(jì)簽約30.32萬(wàn)噸，同比下滑25%；2024/25美陸地棉周度裝運(yùn)7.17萬(wàn)噸，環(huán)比增15%，較四周平均水平增1%，同比增101%，其中土耳其裝運(yùn)2.23萬(wàn)噸，越南裝運(yùn)1.98萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)方面，據(jù)棉花信息網(wǎng)，南疆阿克蘇、巴州等個(gè)別地區(qū)先后在4月16日、5月2日、5月19日遭遇三場(chǎng)不同程度的大風(fēng)沙塵天氣，導(dǎo)致部分棉田棉苗倒伏、地膜撕裂，沙塵覆蓋葉片直接影響光合作用。當(dāng)前南疆播種較早棉田已陸續(xù)現(xiàn)蕾，現(xiàn)蕾率約50%左右，株高25-40公分左右，平均蕾數(shù)約2-3個(gè)。播種稍晚棉田普遍在處于第5-7片真葉階段，株高15-25公分左右，平均蕾數(shù)約1個(gè)。而部分因風(fēng)災(zāi)導(dǎo)致多次補(bǔ)種或重播棉田仍處于苗期階段，棉苗長(zhǎng)勢(shì)稍弱，大小苗情況偏多，生育進(jìn)程較正常棉田延遲20-25天，尤其處于風(fēng)口的個(gè)別地塊重播高達(dá)3次以上，目前棉苗僅見(jiàn)零星子葉展開(kāi)。

市場(chǎng)分析

宏觀方面，本周中美貿(mào)易談判釋放積極信號(hào)，內(nèi)外棉價(jià)獲得支撐。不過(guò)關(guān)稅不確定性仍強(qiáng)，需持續(xù)關(guān)注宏觀擾動(dòng)。

國(guó)際方面，當(dāng)前美棉播種進(jìn)度持續(xù)偏慢，支撐棉價(jià)，不過(guò)主產(chǎn)區(qū)近期降雨偏多，旱情較前期持續(xù)改善，其他國(guó)家供應(yīng)端天氣的敘事性目前也不足，國(guó)際棉價(jià)短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，跟隨宏觀情緒波動(dòng)為主。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注各主產(chǎn)國(guó)天氣及新棉生長(zhǎng)狀況。

國(guó)內(nèi)方面，棉花商業(yè)庫(kù)存加速去庫(kù)，需求表現(xiàn)仍具韌性，本年度后期供需仍有趨緊預(yù)期。不過(guò)新年度國(guó)內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，棉苗長(zhǎng)勢(shì)普遍較好，新作產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大，種植端缺乏明顯利好驅(qū)動(dòng)。盡管下游成品累庫(kù)情況尚不嚴(yán)重，但需求步入淡季，下游新增訂單不足，市場(chǎng)對(duì)于90天期滿(mǎn)后的關(guān)稅政策仍存擔(dān)憂(yōu)，外貿(mào)訂單未有明顯改善，需求面支撐不足。

策略

中性。當(dāng)前關(guān)稅政策仍存在高度不確定性，新年度疆棉豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，當(dāng)前保留關(guān)稅仍處于較高水平，鄭棉在短暫反彈后仍存再次探底的可能性，核心矛盾在于下游需求衰退向上游傳導(dǎo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)

宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)

（來(lái)源：華泰期貨）

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