【導(dǎo)讀】

根據(jù)2023年前九個月鋼鐵市場平衡表來看，鋼材出口是前三季度國內(nèi)鋼材消費(fèi)疲弱的背景下，緩解供應(yīng)端壓力的重要減壓閥。2024年1-3月中國粗鋼表需（粗鋼口徑含鋼坯，以下同上）同比下降1.2%，而鋼材凈出口同比增長63.1%。

我們強(qiáng)調(diào)鋼材出口是供需格局變化下的“果”而非“因”。無論是從今年鋼材出口量與出口金額走勢劈叉還是從今年三季度鋼材出口逆季節(jié)性高增均能體現(xiàn)今年鋼材出口的主流模式：“以價(jià)換量，價(jià)跌量漲”。而這一切的本質(zhì)則是供應(yīng)不減的無奈之舉。

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，四季度鐵水產(chǎn)量仍緩慢下行，3月247家日均鐵水產(chǎn)量較2月下降4萬噸至240萬噸。供應(yīng)壓力不減且出口仍有利潤的情況下導(dǎo)致降價(jià)出口趨勢依然維持，再加上近期反傾銷稅影響有限：預(yù)計(jì)四季度出口雖邊際下滑，但空間極為有限，四季度鋼材月均出口或維持在750萬噸（前三季度均值水平）。

【正文】

一、四季度供應(yīng)壓力不減導(dǎo)致降價(jià)出口依舊延續(xù)

鋼材出口是供需格局變化下的“果”而非“因”。在國內(nèi)需求疲弱的情況下，鋼廠和貿(mào)易商不得不通過出口來緩解供應(yīng)壓力，這就導(dǎo)致今年“以價(jià)換量，價(jià)跌量漲”成為主流模式：據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年1-3月鋼材出口量同比增長32%,而1-1月鋼材出口金額（以美元計(jì)價(jià)）同比下降10%。出口高增或是供應(yīng)不減的無奈之舉。對于今年四季度鋼材出口而言，我們認(rèn)為降價(jià)出口趨勢延續(xù)，對出口量上有底部支撐。

往年四季度隨著淡季需求的來臨，鋼廠供應(yīng)端配合采暖季進(jìn)行減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量均有所下滑，而今年四季度鐵水相較于往年減量有限。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示預(yù)計(jì)3月247家日均鐵水產(chǎn)量為239.9萬噸/天，較2月僅下降4萬噸。相較于2022年3月日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降13萬噸和2021年的12萬噸的減量相比，今年鐵水緩慢下行導(dǎo)致供應(yīng)端壓力不減。這意味著鋼廠和貿(mào)易商仍會選擇降價(jià)出口緩解供應(yīng)壓力。

二、出口仍有利潤，鋼材出口難有大幅回落

降價(jià)出口趨勢能否延續(xù)還要看出口是否有利潤。由于熱卷出口占鋼材出口的25%，我們以熱卷出口利潤進(jìn)行監(jiān)測。從熱卷出口利潤模型上看（按鋼廠接單周期提前45天計(jì)算），雖然下半年出口利潤不斷收窄，從六月初的600元/噸下降至2月底的近100元/噸，但相較于內(nèi)貿(mào)噸鋼虧200元/噸左右的情況，出口仍有利潤導(dǎo)致降價(jià)出口情況依舊能夠延續(xù)。且據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，目前東南亞進(jìn)口中國鋼材從而內(nèi)銷同樣有20-30美金的利潤價(jià)差，這就表明在中國出口和海外進(jìn)口均有利潤的情況下，四季度鋼材出口量不會大幅減少。

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，受海外“雙節(jié)”影響，3月接單情況有所下降。目前大廠成交價(jià)FOB540美元/噸，成交情況較少。而小廠和貿(mào)易商成交價(jià)FOB525美元/噸，與內(nèi)貿(mào)價(jià)格較為接近，對國內(nèi)價(jià)格形成天花板效應(yīng)。由于出口資金回款更為順暢，這就導(dǎo)致即使部分成交價(jià)與內(nèi)貿(mào)持平，但貿(mào)易商和鋼廠仍會選擇內(nèi)貿(mào)額度向出口轉(zhuǎn)移。

三、近期反傾銷稅影響有限

隨著中國低價(jià)鋼材產(chǎn)品流入海外市場，部分國家中小型企業(yè)生產(chǎn)的鋼材滯銷，敦促當(dāng)?shù)卣扇〈胧┍Ｗo(hù)企業(yè)。這就導(dǎo)致個別國家發(fā)起反傾銷調(diào)查。目前泰國反傾銷政策基本落地，據(jù)Mysteel測算增收30.91%的反傾銷稅或許會使收到此影響的鋼材種類直接失去市場份額，即每月少出口6-7萬噸相關(guān)鋼材（詳情見《泰國對中國熱軋鋼板反傾銷影響幾何》）。

市場擔(dān)心隨著泰國反傾銷政策落地，其他國家是否出臺或進(jìn)行反傾銷的調(diào)查。截至目前，僅印度和印尼有反傾銷預(yù)期。印度財(cái)政部1月11日宣布，決定對中國平底鋼輪（制造汽車輪轂的主要材料）征收為期五年的反傾銷稅，且有對更多中國企業(yè)和產(chǎn)品征收反傾銷稅的預(yù)期?；仡櫄v史，印度并非第一次對中國進(jìn)行反傾銷調(diào)查，早在2015-2016年間對中國熱軋和冷軋鋼材品種進(jìn)行反傾銷調(diào)查。2015年2月中國出口印度鋼材月環(huán)比下降16萬噸，2015年12月至2016年5月中國出口印度鋼材數(shù)量下降36萬噸（中國春節(jié)因素和反傾銷調(diào)查影響并存）。若按2017年印度對中國熱軋和冷軋相關(guān)種類反傾銷終裁方案進(jìn)行征收18.95%的反傾銷稅，預(yù)計(jì)此類鋼材同樣失去市場份額。2024年1-3月中國出口印度相關(guān)鋼材品種76.4萬噸，即一旦印度反傾銷調(diào)查終裁，每月或減少出口8-9萬噸相關(guān)鋼材。

而印尼方面，2010年3月對原產(chǎn)于中國、新加坡和烏克蘭的熱軋鋼板啟動反傾銷調(diào)查，于2016年4月和2019年8月15日進(jìn)行了兩次日落復(fù)審。今年8月4日為第三次日落復(fù)審，目前仍處于調(diào)查階段。從這幾次的反傾銷過程看，在終裁反傾銷政策落地之前，出口量反而有上升趨勢，表明海外市場擔(dān)憂反傾銷政策落地后價(jià)格上漲而引發(fā)提前采買的情況。而這對于今年四季度印尼和印度反傾銷政策較難落地的情況下，或有集中采買的可能，對四季度出口仍有支撐。

截至目前其他國家暫無反傾銷預(yù)期，若上述國家反傾銷政策在四季度完全落地，每月中國出口鋼材或減少不到25萬噸。在中國鋼材出口高增的情況下，25萬噸的減少量影響較為有限。