日本央行周二再次修改了債券收益率控制（YCC）政策，將1.0%重新定義為有浮動(dòng)空間的“上限”，而不是一個(gè)嚴(yán)格的上限。日本央行在一份聲明中表示，“日本央行將把10年期日本政府債券收益率的上限1.0%作為參考”，并繼續(xù)大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)債券和靈活的市場(chǎng)操作。即此后長(zhǎng)期收益率上限以1%作為參考，提高收益率曲線(xiàn)控制政策靈活性。 日本央行調(diào)整YCC、維持負(fù)利率不變，3月購(gòu)債規(guī)模保持不變 備受矚目的“全球僅存鴿派”日本央行再次調(diào)整其收益率曲線(xiàn)控制政策（YCC）。據(jù)日本央行政策會(huì)議決議，此后長(zhǎng)期收益率上限以1%作為參考，提高收益率曲線(xiàn)控制政策靈活性。官員們認(rèn)為，有必要改善YCC政策的靈活性，如果收益率上限保持剛性，副作用將變得更大。 其次，正如普遍預(yù)期的那樣，日本央行維持了對(duì)金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金收取0.1%的利息——即日本央行將基準(zhǔn)利率維持在歷史低點(diǎn)-0.1%，并將其收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策設(shè)定的10年期政府債券收益率目標(biāo)設(shè)定為0%。 其次，在利率決議之后，日本央行提前發(fā)布了與2月份計(jì)劃相匹配的3月份債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。日本央行表示，取消每日固定利率購(gòu)債操作參考，將通過(guò)大規(guī)模購(gòu)債進(jìn)行YCC，3月購(gòu)債頻次和規(guī)模不變。日本央行保持購(gòu)買(mǎi)金額和操作頻率不變。日本央行原計(jì)劃在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二下午5點(diǎn)公布3月份的購(gòu)債時(shí)間表。 對(duì)于債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，日本央行3月份將購(gòu)買(mǎi)3500億至6500億日元的1-3年期日本國(guó)債，頻率為每月4次。日本央行3月份將購(gòu)買(mǎi)4000億至7500億日元的3-5年期日本國(guó)債，頻率為每月4次。日本央行3月份將購(gòu)買(mǎi)4500億至9000億日元的5-10年期日本國(guó)債，頻率為每月4次。日本央行3月份將購(gòu)買(mǎi)1000億至5000億日元的10-25年期國(guó)債，頻率為每月4次。 Capital Com高級(jí)金融市場(chǎng)分析師凱爾·羅達(dá)評(píng)日本央行利率決議稱(chēng)，看起來(lái)日本央行正在采取“溫和”的做法?？紤]到對(duì)其實(shí)際調(diào)整政策的猜測(cè)，日本央行采取的漸進(jìn)主義可能讓市場(chǎng)感到意外。政策調(diào)整似乎仍然有可能，但不是今天。這一決定給日經(jīng)指數(shù)打了一針強(qiáng)心劑，并在一定程度上緩解了拖累市場(chǎng)下跌的諸多不利因素。 這次日本央行的政策調(diào)整更加清晰，但很難令人信服。他們將YCC的上限變?yōu)椤皡⒖肌崩?，這增加了靈活性?？偟膩?lái)說(shuō)，這一信息比預(yù)期的更為鴿派。因此，除非財(cái)務(wù)省采取行動(dòng)，否則日元都將處于壓力之下。因此決議公布后，日經(jīng)225指數(shù)一度快速走高漲至0.7%，日本東證指數(shù)漲0.7%。美元兌日元短線(xiàn)拉漲，再次漲破150關(guān)口；10年期美債收益率短線(xiàn)下行4bp。  日本央行上調(diào)通脹預(yù)測(cè)，但實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)道路仍未穩(wěn) 日元一直是今年表現(xiàn)最差的10國(guó)集團(tuán)貨幣，在日本央行寬松政策的打壓下，日元兌美元在2022年和2021年下跌了10%以上。疲軟的日元推高了進(jìn)口價(jià)格，從而推高了自2022年4月以來(lái)一直高于日本央行2%目標(biāo)的通脹率，加大了央行采取行動(dòng)的壓力。面對(duì)更高生活成本的選民也給政府施加了壓力。 日本央行全面上調(diào)2023-2025財(cái)年核心通脹預(yù)測(cè)，分別升至2.8%、2.8%和1.7%，此前為2.5%、1.9%和1.6%。日本央行一個(gè)主要挑戰(zhàn)是解釋離實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)還有多少時(shí)間。一年半多來(lái)，日本物價(jià)漲幅一直高于日本央行2%的目標(biāo)，促使日本政府出臺(tái)了一系列措施，以限制物價(jià)上漲引發(fā)的生活成本緊縮，預(yù)計(jì)本周晚些時(shí)候?qū)⒊雠_(tái)更多的經(jīng)濟(jì)刺激方案。東京2月份消費(fèi)者通脹意外加速，將給政策制定者增加壓力。上周五的數(shù)據(jù)顯示，東京不含生鮮食品的價(jià)格上漲了2.7%。該數(shù)據(jù)是反映日本全國(guó)通脹趨勢(shì)的領(lǐng)先指標(biāo)。這讓人不禁疑惑，日本央行為何要繼續(xù)維持刺激政策。  不過(guò)，知情人士說(shuō)，距離實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)還有一段距離，最新的看法是，盡管取得的進(jìn)展基本符合預(yù)期，但在經(jīng)歷了幾十年來(lái)的通縮困擾后，日本央行仍未實(shí)現(xiàn)將通脹穩(wěn)定在2%的目標(biāo)。日本央行周二也表示，明年及以后工資增長(zhǎng)可能不如預(yù)期，導(dǎo)致物價(jià)下行，將繼續(xù)耐心實(shí)施貨幣寬松政策，直到實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的2%通脹。不過(guò)，該央行也指出，2023財(cái)年的物價(jià)前景風(fēng)險(xiǎn)傾向上行。 瑞穗證券首席日本策略師Omori Shoki表示，鑒于通脹前景上升（以及美國(guó)收益率上升的前景），日本央行可能認(rèn)識(shí)到吸引投機(jī)活動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些投機(jī)活動(dòng)會(huì)進(jìn)一步推高收益率。作為回應(yīng)，日本央行需要嘗試進(jìn)行微調(diào)。他們不想設(shè)定1.5%這樣的目標(biāo)，因?yàn)檫@只會(huì)讓投機(jī)投資者繼續(xù)挑戰(zhàn)日本央行。他們希望看到更強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)，（然后）才會(huì)對(duì)政策做出動(dòng)態(tài)調(diào)整。 YCC政策仍充滿(mǎn)挑戰(zhàn) 日本央行此次進(jìn)一步放寬YCC，也被視為在為后續(xù)政策正?；U除YCC鋪路。三井住友亞洲宏觀戰(zhàn)略主管Jeff Ng表示，目前看起來(lái)日本央行正在慢慢朝著取消收益率曲線(xiàn)控制的方向邁進(jìn)，因此當(dāng)前的行動(dòng)是在全球收益率保持高位的背景下提高靈活性的一系列舉措的一部分。 不過(guò)，日本央行在YCC問(wèn)題上面臨著一個(gè)難題，采取行動(dòng)或不采取行動(dòng)都要付出代價(jià)。一方面，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗的情況，日本央行依然尋求維持寬松政策穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)。但另一方面，在與全球央行政策分歧持續(xù)擴(kuò)大的情況下，溫和地調(diào)整YCC會(huì)削弱日本央行刺激政策的力度，目前日本央行在經(jīng)歷了10多年的大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)之后，似乎正在接近穩(wěn)定的通脹目標(biāo)。這也可能向伺機(jī)而動(dòng)的市場(chǎng)投機(jī)者發(fā)出擔(dān)憂(yōu)的信號(hào)。例如，2021年澳洲聯(lián)儲(chǔ)收益率目標(biāo)的崩潰，顯示出給市場(chǎng)參與者一種央行正在逃跑的印象的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)最近的定價(jià)也在瘋狂挑戰(zhàn)日本央行的政策。  瑞銀資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理Tom Nash表示，日本央行將在1%左右購(gòu)債，但不是無(wú)限制的，他們已經(jīng)表明了自己的立場(chǎng)。通過(guò)所有調(diào)整過(guò)的語(yǔ)言看，事實(shí)是日本央行正在拆除YCC。如果在每次市場(chǎng)接近時(shí)就改變收益率上限，那么收益率上限就不是收益率上限了。 因此，日本央行只能選擇較為折中的做法。索尼金融集團(tuán)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Takayuki Miyajima表示，總體而言，今天的利率決定比市場(chǎng)預(yù)期的更為溫和。一是日本央行即使允許10年期日本國(guó)債收益率突破1%，它也計(jì)劃在收益率上漲過(guò)快的情況下采取任何措施來(lái)控制收益率。二是它的通脹預(yù)測(cè)也很保守，2024年的核心-核心通脹預(yù)測(cè)低于2%。這意味著，在日本央行退出負(fù)利率政策之前，還有一段路程要走。 |
