美國(guó)債務(wù)總額突破33萬(wàn)億美元的關(guān)鍵水平后，在短短一個(gè)月內(nèi)迅速增加了約6000億美元，情況變得越來(lái)越糟。美媒指出，美國(guó)債務(wù)海嘯已經(jīng)開(kāi)始，本季和下季將借入1.5萬(wàn)億美元債務(wù)。美債發(fā)行總量和美聯(lián)儲(chǔ)加息之間的缺口差距，已擴(kuò)大到驚人的7萬(wàn)億美元，重演美國(guó)明斯基時(shí)刻已不可避免。

知名金融博客ZeroHedge報(bào)道稱，在前一季報(bào)告美國(guó)財(cái)政部最新的可流通債券發(fā)行預(yù)測(cè)時(shí)，該媒體就曾指出一些令人震驚的事情，引發(fā)了未來(lái)90天內(nèi)美國(guó)國(guó)債的歷史性拋售。他們寫(xiě)道：“美國(guó)債務(wù)海嘯已經(jīng)開(kāi)始，因?yàn)槊绹?guó)準(zhǔn)備出售1萬(wàn)億美元債券。隨著預(yù)算赤字爆炸，第二季債務(wù)創(chuàng)歷史第二高，而第三季的債務(wù)銷售預(yù)測(cè)也達(dá)到令人瞠目結(jié)舌的8520億美元?！?/p>

自那以后，情況變得越來(lái)越糟，美國(guó)債務(wù)總額在突破33萬(wàn)億美元的關(guān)鍵水平后，在短短一個(gè)月內(nèi)迅速增加了約6000億美元。這就把市場(chǎng)帶到了當(dāng)前情況，在最新的季度財(cái)政部適銷借款預(yù)估報(bào)告中，預(yù)測(cè)2024年1-3月的債務(wù)發(fā)行量為8160億美元，這將使其成為有記錄以來(lái)的第三高。

報(bào)告內(nèi)容提到，假設(shè)12月底現(xiàn)金余額為7500億美元，財(cái)政部預(yù)計(jì)在2023年10-12月這一季借入7760億美元的私人持有凈可流通債務(wù)。借款預(yù)估比2023年7月宣布的低760億美元，這主要是由于收入增加的預(yù)測(cè)在一定程度上被支出增加所抵消。

假設(shè)3月底現(xiàn)金余額為7500億美元，財(cái)政部預(yù)計(jì)在2024年1-3月季度借入8160億美元的私人持有凈可流通債務(wù)。本季和下一季的新增債務(wù)合計(jì)達(dá)1.5萬(wàn)億美元，如下表所示：

盡管美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)截至12月31日其現(xiàn)金余額將保持在7500億美元，但截至2月26日，現(xiàn)金余額約為8350億美元，高于7月31日發(fā)布本季度初步融資預(yù)測(cè)時(shí)的約5020億美元。

換句話說(shuō)，在第三季借入1萬(wàn)億美元之后，美國(guó)準(zhǔn)備在2023年第四季和2024年第一季再借入1.5萬(wàn)億美元，總計(jì)2.5萬(wàn)億美元，而這僅適用于該歷年的9個(gè)月。這意味著在整整12個(gè)月的時(shí)間里，美國(guó)市場(chǎng)債務(wù)需求將約為3萬(wàn)億美元，不包括不可流通的借款，這個(gè)數(shù)字也越來(lái)越驚人。

然而，最重要的是，由于美國(guó)債務(wù)在當(dāng)前12個(gè)月內(nèi)將增加約3萬(wàn)億美元，這比最新的2萬(wàn)億美元年度預(yù)算赤字高出約50%。換句話說(shuō)，美國(guó)的赤字不會(huì)很快縮小，同時(shí)美國(guó)現(xiàn)在每季度定期發(fā)行至少7000億美元的新債，美國(guó)僅利息支出就達(dá)到1萬(wàn)億美元的倒計(jì)時(shí)正在滴答作響，而且變得更響亮。

高盛交易員雅各布·戈登(Jacob Gordon)上周寫(xiě)道：“2024年美國(guó)政府債券凈發(fā)行量（的激增越來(lái)越吸引投資者的目光，特別是在美國(guó)，預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)60%，凈供應(yīng)量從7270億美元增至1.166萬(wàn)億美元?！?/p>

2024年的債務(wù)猛攻將是市場(chǎng)至少自2010年以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的供應(yīng)量，問(wèn)題是，市場(chǎng)是否給予了足夠的讓步，使這些債券變得對(duì)投資者有吸引力投資者，特別是那些市場(chǎng)認(rèn)為將成為下一個(gè)邊際買家的投資者？

由于美聯(lián)儲(chǔ)目前正在進(jìn)行量化調(diào)整，其資產(chǎn)負(fù)債表已從9萬(wàn)億美元的高點(diǎn)縮減了1萬(wàn)億美元，并且預(yù)計(jì)將至少在一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)縮減，而且隨著外國(guó)競(jìng)購(gòu)的減弱，回想一下，中國(guó)在過(guò)去22個(gè)月中的20個(gè)月中出售了美國(guó)資產(chǎn)國(guó)債，市場(chǎng)迫切需要吸引凈流入。

特別是，高盛認(rèn)為邊際需求最大的4個(gè)類別是主動(dòng)型基金經(jīng)理、被動(dòng)型基金經(jīng)理、養(yǎng)老金和家庭。這部分投資者目前約占所有權(quán)的20%，未來(lái)將變得越來(lái)越重要，而他們的杠桿率遠(yuǎn)低于過(guò)去制度下的先前買家，使他們對(duì)價(jià)格更加敏感。

高盛首席股票策略師David Kostin上周末提出的問(wèn)題：“明年誰(shuí)會(huì)購(gòu)買1784000000000美元新發(fā)行的國(guó)債？”

現(xiàn)在，根據(jù)高盛的戈登說(shuō)法，問(wèn)題不在于誰(shuí)會(huì)購(gòu)買債務(wù)，此時(shí)實(shí)際上只有一種選擇，而在于什么水平的收益率足以吸引家庭到期儲(chǔ)蓄或出售其他資產(chǎn)，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債？

ZeroHedge評(píng)論稱：“高得多，也可能不是，因?yàn)殡m然人們可以假裝至少在理論上美國(guó)家庭可以填補(bǔ)債務(wù)發(fā)行總量與美聯(lián)儲(chǔ)加息之間的差距，但如下圖所示，缺口已擴(kuò)大到驚人的7萬(wàn)億美元?！?/p>

與此同時(shí)，任何為了使“債務(wù)購(gòu)買對(duì)家庭更具吸引力”而增加的利率，都意味著債務(wù)利息也將呈指數(shù)級(jí)上升，直到它成為最大的政府支出類別，從而引發(fā)不可避免的美國(guó)明斯基時(shí)刻。

明斯基時(shí)刻也就是Minsky Moment，即在信貸周期或者景氣循環(huán)中，資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌。資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以支付債務(wù)需要的利息，當(dāng)債權(quán)人要求償還債務(wù)時(shí)，深陷債務(wù)問(wèn)題的投資者必須賣掉資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的投資物來(lái)維持現(xiàn)金流，然而此時(shí)已經(jīng)沒(méi)有交易對(duì)手方會(huì)支付如此高的資產(chǎn)價(jià)格。一系列的拋售將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下跌，以及流動(dòng)性緊張，并最終造成資產(chǎn)價(jià)格的崩潰。