Nick Timiraos援引分析指出，美債收益率飆升相當(dāng)于三次25基點加息。在期限溢價的推動下美債收益率大幅飆升，可以幫助美聯(lián)儲收緊金融環(huán)境，并將結(jié)束其加息任務(wù)。

　　持續(xù)位于高位的美債收益率，會讓美聯(lián)儲結(jié)束加息周期嗎？

　　被視為“美聯(lián)儲喉舌”、有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos2月30日發(fā)表文章稱，自8月初以來，10年期國債收益率上漲了一個百分點，與2013年中旬所面臨的“削減恐慌”漲幅一致，當(dāng)前債券市場正“幫助”美聯(lián)儲收緊金融環(huán)境，這可能會讓其結(jié)束加息進程。

　　美國債市正遭遇四十年來最嚴(yán)重的“市場拋售”，10年期美債收益率從4月份的3.25%低點飆升至5%以上，30年期美債收益率4月份曾低至3.5%，近日也突破5%的大關(guān)。

　　Timiraos認為，在本周會議上，美聯(lián)儲可能會按兵不動，連續(xù)第二個月暫停加息，而這次決議，美債收益率飆升對美國經(jīng)濟的影響將是主要議題。

債券收益率持續(xù)攀升會導(dǎo)致股票估值下降、美元走強以及美國企業(yè)和家庭的借貸成本上升，從而可以收緊金融狀況。

　　美債大跌的背后，主要是美聯(lián)儲掀起的幾十年來最激進的貨幣緊縮政策。自2022年7月開始，美聯(lián)儲就進行了11次加息，將聯(lián)邦基金利上調(diào)至5.25%的歷史高位。

　　Timiraos指出，如果近期美國國債的收益率飆升背后是投資者預(yù)期美聯(lián)儲將繼續(xù)提高利率，那么美聯(lián)儲下一步必須繼續(xù)加息，否則金融環(huán)境將開始寬松，這會刺激通脹反彈，但數(shù)據(jù)指出，市場已預(yù)期美聯(lián)儲加息已接近終點上升，這輪美國國債拋售主要是由所謂的期限溢價推動的。

　　加息必要性下降

　　鮑威爾發(fā)表講話稱近幾個月金融環(huán)境明顯收緊，長端收益率是這一收緊的重要驅(qū)動因素，這可能意味著加息的必要性降低，但收益率上升似乎與市場對美聯(lián)儲進一步加息的預(yù)期無關(guān)。

　　其他聯(lián)儲官員也表示，今年再次加息的意愿有所減弱，他們認為收益率曲線正在完成美聯(lián)儲的工作。

　　Timiraos認為，鮑威爾承認，更高的期限溢價可以取代美聯(lián)儲上調(diào)短期利率，但他不愿明確表態(tài)。

　　據(jù)摩根士丹利金融環(huán)境指數(shù)（MSDCI），截至2月20日，美債收益率這對金融環(huán)境的影響相當(dāng)于1月美聯(lián)儲會議以來三次加息25基點。

　　前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家Tilda Horvath也進行了類似的分析，顯示近期期限溢價的上升可能足以取得美聯(lián)儲再次加息25個基點的效果。

　　在美聯(lián)儲2013年7月的政策會議上，美聯(lián)儲內(nèi)部經(jīng)濟學(xué)家對官員們說，如果10年期美債收益率持續(xù)上升0.75個百分點，官員們就可以在接下來的兩年半時間里，將聯(lián)邦基金利率的路徑較他們的基準(zhǔn)預(yù)測下調(diào)約0.6個百分點。

　　四大原因推動美債收益率飆升

　　Timiraos稱，利率策略師指出了近幾個月推動美債收益率走高的四個因素。首先，美國經(jīng)濟活動更具韌性使得市場認為，美聯(lián)儲降息的速度將比投資者此前預(yù)期的要慢。

　　其次，技術(shù)因素可能加劇了美債拋售。由于隔夜利率收益率自去年底以來就高于較長期美債收益率，投資者為持有較長期美債付出的成本高于所獲得的收益，這種情況被稱為負利：

　　投資者可能會接受短期的負債，如果他們預(yù)期隨后的情況會改善，比如美聯(lián)儲會降低利率或經(jīng)濟將大幅放緩。但如果投資者認為他們將在未來的12或18個月內(nèi)繼續(xù)承受負債，他們可能會更加不愿意持有長期國債，因為這將導(dǎo)致長期的虧損。因此，長期的負債情況會讓投資者更加謹(jǐn)慎地選擇他們的投資。

　　第三，對長期美債供應(yīng)增加的擔(dān)憂出現(xiàn)的同時，投資者也得出結(jié)論，對國債的需求可能也會繼續(xù)減少，美國財政赤字正在快速上升。

　　最后，市場認為，即使美聯(lián)儲和其他央行能夠在短期內(nèi)壓低通脹，通脹波動加劇將使美債相對于股票的吸引力不如以往。

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