美國失去了三大評級機構中的最后一個3A評級——國際信用評級機構穆迪5月16日宣布，將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1。

　　牽一發(fā)而動全身。5月19日，美國市場再現股債匯“三殺”局面。30年期美債收益率向上突破5%的重要心理關口，美國股指期貨、美元同步下跌，“賣出美國”交易大有卷土重來之勢。

　　“股債匯”三殺或再現

　　短暫平息過后，美債收益率再度行至關鍵節(jié)點。

　　5月19日，30年期美債收益率升破5%的關鍵關口，盤中最高觸及5.02%。有著“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率也于近期強勢上行，從5月初的4.25%上行至19日盤中最高約4.55%。債券收益率的上行意味著價格的下跌，即當前美債市場拋壓再度來襲。

　　與此同時，美元指數承壓回落，19日盤中震蕩走低并下探100整數關口。美股三大期指齊跌，截至北京時間19日18時，道瓊斯指數期貨跌近1%，納斯達克100指數期貨、標普500指數期貨跌超1%。

　　這一幕，讓人不禁聯想起4月的情景。彼時，美元資產遭遇全球性拋售，除美債收益率大幅上行之外，美元指數也一度跌破98關口，創(chuàng)三年來新低。美股市場亦表現低迷，呈現股債匯“三殺”景象。

　　眼下，市場似乎又嗅到了熟悉的味道，但這一次的情況略有不同。細看美債收益率近期走勢，5月16日可以作為一個關鍵節(jié)點。

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉分析，長端美債收益率在5月16日前主要由通脹端驅動，5月16日后則由財政因素驅動。據他觀察，5月16日之前，美債曲線趨于平坦化，表現為短端美債收益率漲幅大于長端漲幅。5月16日，穆迪下調評級后，美債收益率出現較大上漲，長短端的月度漲幅開始持平。

　　美元資產深陷信用危機

　　美國主權信用評級再亮“紅燈”，成為近日美債收益率再度攀升的直接導火索。穆迪5月16日宣布，由于美國政府債務和利息支付比例增加，該機構決定將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，同時將美國主權信用評級展望從“負面”調整為“穩(wěn)定”。

　　由于此前惠譽和標普都已經將美國信用降級，這意味著，美國已經失去了三大評級機構中的“最后一個AAA評級”。

　　除了評級下調事件帶來的短期擾動外，分析普遍認為，美債市場結構性問題仍然突出，這也成為其吸引力銳減的深層次原因。中信建投研報認為，從長期來看，美債仍面臨結構性需求下滑、降息預期受阻、財政持續(xù)性擔憂、下半年供給壓力等挑戰(zhàn)。

　　光大證券首席經濟學家高瑞東認為，從節(jié)奏上看，2025年下半年美債收益率或再次走高。

　　對于美國財政的擔憂，成為隱藏在評級下調背后，市場最為關注的問題。西部證券首席策略分析師曹柳龍表示：一方面，此前美國財政部長貝森特警告財政資金或在8月耗盡，財政困局迫在眉睫；另一方面，特朗普減稅法案需要配套大量財政資金，也會惡化財政困局。

　　“4月美國貿易政策導致股債匯‘三殺’后，全球投資者開始質疑美債信用。當前面對美國迫在眉睫的財政困局，無論采取哪種方式緩解，都將加劇美債危機，全球不確定性明顯抬升?！辈芰埛Q。

　　美國債務可持續(xù)性引擔憂

　　不論是穆迪下調美國信用評級，還是市場“用腳投票”紛紛“賣出美國”，這都凸顯出市場對美國債務可持續(xù)性與美元資產安全性予以高度關注。

　　美國正面臨一場“迫在眉睫的債務危機”。近兩年，美債規(guī)模持續(xù)膨脹，與美國GDP之比也隨之升至120%以上，遠超國際公認的60%警戒線。目前，美債規(guī)模已突破36萬億美元，并于今年1月初觸及36.1萬億美元的法定債務上限。美國財政部數據顯示，2025財年上半年，美國聯邦政府財政赤字已超過1.3萬億美元，為歷史上第二高的半年度財政預算赤字。

　　美國在債務陷阱中越陷越深，美債“借新還舊”能否延續(xù)？這也成為全球金融市場的一顆“不定時炸彈”。在此背景下，全球“去美元化”進程加速。

　　美國財政部日前公布了3月國際資本流動（TIC）報告。由于數據有兩個月的滯后性，雖無法用最新的TIC報告解釋當前美債市場的波動，但可從其中揣測美債大“買家”——海外央行的“心思”。

　　數據顯示，美國前三大海外“債主”3月增減持美債動作不一。其中，日本當月“增持”49億美元美債，持倉規(guī)模升至11308億美元；英國當月美債持倉增加290億美元，至7793億美元。中國當月美債持倉減少189億美元，持倉規(guī)模降至7654億美元。

　　與此同時，各國央行出于外儲資產多元化配置的需要，持續(xù)提升黃金配置占比。世界黃金協(xié)會的數據顯示，3月，全球央行黃金儲備共增加35噸。

（文章來源：上海證券報）