美債又崩了！

　　5月15日，美債收益率集體大漲，各期限收益率均超4%，30年期美債收益率逼近5%大關(guān)、10年期美債收益率升破4.5%關(guān)口。

　　本次美債拋售與4月有何區(qū)別？

　　這一幕，讓人不禁聯(lián)想起上月的情景。那么，這兩輪美債拋售有何異同點？

　　據(jù)人民日報分析，4月以來美長期國債收益率快速上升及其導(dǎo)致的市場巨震，主要受四重因素驅(qū)動：

　　一是美國政府濫施關(guān)稅引發(fā)美國經(jīng)濟(jì)再通脹預(yù)期；

　　二是外國投資者購美債意愿進(jìn)一步下降；

　　三是美國債收益率單邊飆升導(dǎo)致國債基差交易快速平倉；

　　四是美國債作為全球安全資產(chǎn)的聲譽(yù)被嚴(yán)重削弱。

　　人民日報進(jìn)一步分析，不排除未來幾個月內(nèi)美長期國債收益率繼續(xù)顯著上升的可能性，這無疑將給美自身帶來更多風(fēng)險。美債信用嚴(yán)重降低，最終動搖的是美元霸權(quán)根基。

　　據(jù)財聯(lián)社分析，4月的美債拋售頗為反常：當(dāng)時被人們視作“避險之王”的美債，意外地在貿(mào)易戰(zhàn)最令人恐慌的時候出現(xiàn)了暴跌。那時市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期一度高漲，但美債收益率依然違背常理的飆升。

　　而眼下，美債同樣走低，但能找到不少支撐這一行情的理由：例如，近期市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期持續(xù)減弱，高盛等投行甚至預(yù)估美聯(lián)儲要等到年底12月才會降息，這一利率預(yù)期變化自然不免會推高美債收益率。同時，隨著美股等風(fēng)險資產(chǎn)價格的大幅回升，市場情緒的變化也對美債價格不利。

　　機(jī)構(gòu)觀點不一

　　國內(nèi)機(jī)構(gòu)對美債看法存在分歧。

　　中金公司指出，4月下旬以來美國關(guān)稅態(tài)度有所軟化，5月12日中美貿(mào)易談判取得重大進(jìn)展，提升風(fēng)險偏好，美股與美元都明顯反彈，但這并沒有解決美元美債避險能力下降的問題，如果再次面臨負(fù)面沖擊，美元資產(chǎn)可能仍比較脆弱。此外，特朗普政府減稅政策可能導(dǎo)致美國債務(wù)加速擴(kuò)張，利空美債，進(jìn)一步弱化其避險功能，美債前景不確定性較高。

　　國泰海通固收研究團(tuán)隊則認(rèn)為，美國具有充足的安全墊付機(jī)制，短期違約風(fēng)險不大。美國債務(wù)風(fēng)險被市場高估，經(jīng)濟(jì)衰退仍是主要邏輯，當(dāng)下的環(huán)境更像2011年，中長期來看美債配置價值優(yōu)于歐債、日債，短期因避險需求流向歐日市場的資金后續(xù)有望回流美債市場。

　　人大重陽報告：美債信用瀕臨破產(chǎn)前夜

　　4月28日，中國人民大學(xué)重陽金融研究院（人大重陽）發(fā)布智庫報告警告，當(dāng)前美國國家信用走向顯性危機(jī)，2025年或成美債崩盤元年，須對美國金融市場波動性保持高度警惕。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院院長王文指出，特朗普政府試圖通過關(guān)稅推高通脹來削債。然而，高關(guān)稅推高物價，壓制需求，卻未帶來實質(zhì)性產(chǎn)業(yè)回流與財政改善，反而令債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，通脹與滯脹風(fēng)險交織，最終演變?yōu)橐粓稣哒`判。

　　美國信用體系遭重創(chuàng)

　　報告認(rèn)為，美國政府正在逐漸失去公信力，多項預(yù)測警告，美國2025年陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性超過50%。這些危機(jī)使得美元體系脆弱性充分暴露，全球金融市場劇烈震蕩，全球資本加速撤離美元資產(chǎn)，美債價格暴跌。

　　報告認(rèn)為，美債信用正在進(jìn)入瀕臨破產(chǎn)的前夜，美國經(jīng)濟(jì)社會面臨崩潰的重大風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，美債規(guī)模已增至36.2萬億美元，占美國GDP比重高達(dá)123%，遠(yuǎn)超國際公認(rèn)的60%警戒線。2025財年美國約有9.3萬億美元的公共持有債務(wù)將到期，占總債務(wù)的三分之一，債務(wù)增速遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)承載力。高額負(fù)債加重美國聯(lián)邦利息支出，2024財年美國國債凈利息支出高達(dá)8820億美元，同比增長33.7%，償債支出史無前例地超過軍費(fèi)。

　　報告預(yù)測，未來十年美債累計利息開支可能高達(dá)13.8萬億美元，幾乎是過去20年通脹調(diào)整后總和的兩倍。美國政府的政策失效正加速美債信用崩塌，國際評級機(jī)構(gòu)警告或?qū)⑾抡{(diào)美國國債評級，國際資本劇烈動蕩，市場對美元霸權(quán)可持續(xù)性質(zhì)疑達(dá)到歷史峰值。

　　全球央行持續(xù)減持美債

　　報告指出，全球央行持續(xù)減持美債，2024年第三季度美元儲備占全球官方外匯儲備比例降至57.4%，創(chuàng)下30年來新低。美股暴跌、債市拋售與美元貶值形成“死亡螺旋”，華爾街金融霸權(quán)地位遭受結(jié)構(gòu)性沖擊。全球貨幣秩序步入多極化前夜。

　　報告指出，美債崩盤非國際金融體系的終點，也非瞬間頃刻之事，而是全球信用體系漫長重構(gòu)進(jìn)程的起點——2025年，全球舊的美國霸權(quán)逐漸落幕，新的合作共贏秩序破繭，新興經(jīng)濟(jì)體與多極化貨幣體系將重塑秩序。

　　王文指出，特朗普政府采取的一系列重創(chuàng)美國信用的做法，直接導(dǎo)致基于美國信用的美債償還能力遭到前所未有的質(zhì)疑。當(dāng)美國信用體系崩塌時，投資者對美國國債的信任下降，爭相拋售美債，提高美國政府融資成本，不僅加重美國利息償付負(fù)擔(dān)，還可能迫使政府進(jìn)一步擴(kuò)大赤字，加重依賴“借新還舊”與“信用透支”，最終難以為繼，導(dǎo)致融資鏈條破裂。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）