中國外匯投資研究院研究總監(jiān) 李鋼 美國第三季度GDP增速達(dá)4.9%，高于前值的2.1%和市場預(yù)期的4.3%。從結(jié)構(gòu)上來看，消費(fèi)改善是增速回升的最關(guān)鍵因素。其中，商品與服務(wù)消費(fèi)均有明顯回升。商品消費(fèi)中，機(jī)動車輛及零部件與服裝消費(fèi)拉動最為顯著；服務(wù)消費(fèi)中，家庭經(jīng)營、食品和住宿消費(fèi)貢獻(xiàn)最大。在美聯(lián)儲大幅加息下，消費(fèi)之所以能維持較強(qiáng)的韌性，一方面是美國居民收入增速仍維持在高位；另一方面是“寬財(cái)政”抵消“緊貨幣”，居民消費(fèi)貸款成本維持低位。從中期來看，勞動力市場緊張支撐薪資與金融市場投資回報(bào)仍將是美國居民收入保障，但寬財(cái)政政策或受制于財(cái)政赤字而存在不確定性，這意味著美國經(jīng)濟(jì)增長的財(cái)政變數(shù)沖擊值得警惕，尤其是美國政府需要加強(qiáng)對市場預(yù)期管理，包括美債收益率變動可能是美國調(diào)節(jié)市場心理的抓手。 今年第一季度和第二季度美國財(cái)政支出分別帶動經(jīng)濟(jì)增長0.8%和0.6%，雖然第三季度政府支出有所下降，但依舊對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的正向刺激。然而，2023財(cái)年美國財(cái)政赤字達(dá)1.7萬億美元，較2022財(cái)年增長23%，美國也不得不面臨著越來越嚴(yán)峻的赤字壓力。這無疑也成為了兩黨不愿繼續(xù)大幅追加支出的理由，也是3月財(cái)政預(yù)算最終方案的關(guān)鍵制衡。尤其是當(dāng)前是美國國債增發(fā)關(guān)鍵階段，市場對美債供需失衡擔(dān)憂嚴(yán)重影響美債發(fā)售的成交效果。相較于今年上半年美國增發(fā)國債以短期為主，而下半年則以長債為主，美國發(fā)債的長短期組合布局與貨幣政策的推進(jìn)緊密協(xié)作，這降低了美國財(cái)政融資成本，也舒緩了債市動蕩風(fēng)險(xiǎn)。 目前看美國經(jīng)濟(jì)很難保持當(dāng)下的高速增長，亞特蘭大聯(lián)儲預(yù)計(jì)第四季度經(jīng)濟(jì)增速將回落至2.3%?？紤]到美國居民家庭資產(chǎn)增值明顯、超額儲蓄仍有余量、債務(wù)負(fù)擔(dān)仍低，美國消費(fèi)在短期內(nèi)仍具韌性。但長遠(yuǎn)來看，伴隨美元資產(chǎn)下跌，超額儲蓄收縮，貸款成本上升的消費(fèi)持續(xù)增長可能難以為繼，這就更突顯美國財(cái)政對經(jīng)濟(jì)的支撐至關(guān)重要，明年財(cái)政力度是后續(xù)消費(fèi)能否延續(xù)韌性的關(guān)鍵。由此可見，今年第四季度美國增發(fā)股債補(bǔ)充收入顯然是為明年財(cái)政可以更加前置發(fā)力，畢竟明年是美國大選之年，兩黨對拜登政府及其政黨的執(zhí)政業(yè)績必將細(xì)致評估，拜登政府勢必在執(zhí)政之際發(fā)揮渾身解數(shù)支持經(jīng)濟(jì)增長。 不過，美國財(cái)政發(fā)債必然需要向市場闡明其合理性，這有助于市場更活躍或積極的為政府的支出“買單”。當(dāng)下的俄烏戰(zhàn)事僵局、巴以沖突乃至印巴風(fēng)波則給美國財(cái)政部增加對外支出提供了直接說服力，但顯然美國向相關(guān)國家投入的資金在未來將伴以豐厚的“回報(bào)”收回，這不免令人懷疑上述風(fēng)險(xiǎn)事態(tài)的美國背后力量參與可能性。尤其俄烏事關(guān)歐洲強(qiáng)弱，巴以事關(guān)美國中東石油戰(zhàn)略，印巴事關(guān)美國在亞太地區(qū)的影響力。管中窺豹可見美國財(cái)政布局不僅為支持短期經(jīng)濟(jì)增長，更在于支配全球戰(zhàn)略級長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)。 綜上所述，美國經(jīng)濟(jì)增長韌性傲視全球，貨幣政策和財(cái)政政策緊密配合有節(jié)奏推進(jìn)恰到好處。雖然歷史上美國經(jīng)濟(jì)增長5%疊加美債收益率突破5%預(yù)示經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)下美債收益率走高或是美國政府有目的的操盤結(jié)果。解構(gòu)當(dāng)下美國經(jīng)濟(jì)動態(tài)可見未來持續(xù)的擴(kuò)張財(cái)政支出十分重要，尤其第四季度兩黨對2024財(cái)年的預(yù)算爭議值得跟蹤。預(yù)計(jì)今年第四季度美國財(cái)政部將為明年支持經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)備充足資金，明年美國與非美國家經(jīng)濟(jì)的差異可能更加顯著。 |
