引言：棕剛玉作為鋁硅質(zhì)大宗耐火原料之一，具有高硬度，高耐磨性的優(yōu)勢，在煉鐵系統(tǒng)耐材的應用較多。疫情過后，下游鐵水產(chǎn)量可觀，但并未給棕剛玉市場帶來明顯的需求提振。同時出口量也呈現(xiàn)下降走勢，預期并未兌現(xiàn)。在需求端復雜多變的形勢下，筆者將從成本、供應、需求等多維度對棕剛玉市場四季度運行邏輯進行分析。

一、全國棕剛玉價格仍處低位

2024年1-3月，全國棕剛玉市場呈現(xiàn)下行走勢，截止2月7日，全國棕剛玉市場整體呈現(xiàn)下行走勢，價格降幅16%左右。其中河南棕剛玉價格較年初下跌15.79%，山西棕剛玉價格較年初下跌16.67%，貴州棕剛玉價格較年初下跌14.45%，跌幅均較明顯。但詳細來看，8月底棕剛玉市場止跌回暖，河南及山西棕剛玉價格率先上漲，部分供應商因顧慮下游用戶難接受，小幅上漲50元/噸，后貴州棕剛玉價格跟漲50元/噸。截止到2月7日，河南傾倒爐95棕剛玉段砂主流價格4800元/噸，山西傾倒爐95棕剛玉段砂主流價格4750元/噸，貴州傾倒爐95棕剛玉段砂主流價格4650元/噸，以上為出廠含稅價格。

圖1：2021-2023年河南棕剛玉價格走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖2 ：2021-2023年貴州棕剛玉價格走勢（單位：元/噸）

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圖3：2021-2023年山西棕剛玉價格走勢（單位：元/噸）

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從圖1-圖3可以看出，目前國內(nèi)棕剛玉價格處于偏低水平，河南、山西、貴州三大主產(chǎn)區(qū)棕剛玉價格均處于近三年的價格低點，徘徊于成本邊際，個別企業(yè)甚至有一定程度的虧損，故棕剛玉價格易漲難跌。

二、原料價格堅挺，成本支撐強

2023年國內(nèi)鋁土礦資源供應較少，疊加近期礦山安全治理嚴格，鋁土礦價格呈現(xiàn)震蕩上行的走勢，以河南鋁土礦為例，7月下旬鋁土礦價格達到近三年的高點。截止到2月7日，較年初上漲6.25%，年同比上漲10.87%。冶煉棕剛玉用輕燒鋁礬土為高品位鋁土礦燒制而成，在開采過程中，高品位鋁土礦資源占比較少，因此價格更高，漲幅更大，原料價格對成本支撐強。同時鋁土礦恢復開采時間尚不明確，鋁土礦價格上漲概率持續(xù)增大。

圖4：2021-2023年國內(nèi)鋁土礦價格走勢（單位：元/噸）

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三、冶煉爐產(chǎn)能利用率低，供應趨緊

2023年1-7月國內(nèi)棕剛玉冶煉爐開工率延續(xù)低位，而企業(yè)庫存一直處于偏高水平，如圖5所示，且需求端表現(xiàn)低迷，部分高庫存企業(yè)為回籠資金降價銷售，到8月上旬棕剛玉企業(yè)庫存下降，并低于去年同期庫存水平，供應商惜售心態(tài)顯現(xiàn)，看漲情緒高漲，帶動貴州及山西棕剛玉企業(yè)加速復產(chǎn)，棕剛玉冶煉爐開工率提升。進入1月，貴州、河南地區(qū)用電政策調(diào)整，疊加原料緊張的影響，大多數(shù)企業(yè)只能利用谷電生產(chǎn)，產(chǎn)量低，供應趨緊。目前大部分企業(yè)以維持老客戶的訂單需求為主，惜售心態(tài)凸顯。

圖5：2022-2023年棕剛玉企業(yè)庫存情況（單位：元/噸）

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圖6：2022-2023年三大主產(chǎn)區(qū)棕剛玉產(chǎn)量（單位：噸）

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圖7：2022-2023年三大主產(chǎn)區(qū)棕剛玉冶煉爐開工率（單位：%）

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四、需求復雜多變，整體表現(xiàn)偏弱

1.四季度需求端或有一定減量

從1-1月來看，鐵水產(chǎn)量年同比有所增加，但鋼企盈利的低迷，疊加2月國慶小長假鋼材出現(xiàn)累庫，鋼企生產(chǎn)積極性降溫，自發(fā)性減產(chǎn)出現(xiàn)。隨著四季度秋冬季的到來，空氣污染對鋼企生產(chǎn)的擾動及鋼企控產(chǎn)政策的預期，都利空于四季度棕剛玉市場需求。

圖8：2021-2023年國內(nèi)247家鋼企盈利率（單位：%）

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2.競品價格仍有優(yōu)勢，市場份額難提升

在行業(yè)利潤向下的背景下，耐材企業(yè)不斷尋求降本方式，其中白剛玉與棕剛玉的競爭激烈。從1-7月棕剛玉與白剛玉價格來看，棕剛玉價格高于白剛玉300-500元/噸，雖然價差有一定幅度的收窄，但白剛玉價格優(yōu)勢仍較明顯，部分耐材制品企業(yè)在原料選擇上用白剛玉替代棕剛玉，棕剛玉的需求減量。且在下游利潤未明顯改善前，棕剛玉市場份額難有明顯提升。

圖9：2021-2023年國內(nèi)棕剛玉與白剛玉價差走勢（單位：元/噸）

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3.出口延續(xù)低迷走勢

從1-8月棕剛玉出口來看，2024年1月中國棕剛玉出口總量31210.408噸，較7月出口量減少2712.648噸，環(huán)比下降8.00%。與2022年8月出口量比較減少18692.045噸，年同比下降37.46%。1-8月中國棕剛玉出口總量271572.812噸，年同比減少57907.898噸，下降17.58%。從近三年的出口規(guī)律來看，8月棕剛玉出口在年內(nèi)旺季，但今年表現(xiàn)并不理想。據(jù)Mysteel了解，目前供應商出口訂單較少，棕剛玉出口表現(xiàn)依舊低迷。

圖10：2021-2023年中國棕剛玉出口數(shù)量（單位：噸)

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五、總結(jié)

綜合來看，進入四季度，電價政策及秋冬季大氣污染管控將制約棕剛玉產(chǎn)能釋放。行業(yè)利潤低及回款周期慢等因素導致耐材制品企業(yè)備貨積極性偏弱，疊加四季度終端鋼企減產(chǎn)預期，棕剛玉市場或呈現(xiàn)供需雙弱格局。若鋁土礦停采延續(xù)，其價格上漲概率加大，在高成本的支撐下，預計四季度棕剛玉市場呈現(xiàn)震蕩上行走勢。