隨著人工智能技術(shù)進(jìn)程日益深刻地影響全球科技，AI資產(chǎn)獲得全球投資人的空前關(guān)注?！癆I投資的核心是圍繞創(chuàng)新周期進(jìn)行布局?！睆V發(fā)睿盛混合基金經(jīng)理觀富欽認(rèn)為，可以在基礎(chǔ)設(shè)施、硬件、軟件應(yīng)用中挖掘相應(yīng)的AI投資機(jī)會(huì)。具體到選股上，觀富欽建議重點(diǎn)關(guān)注三類標(biāo)的，即產(chǎn)業(yè)龍頭、核心供應(yīng)鏈以及高景氣帶來的階段性供需錯(cuò)配。

　　觀富欽擁有13年從業(yè)經(jīng)歷、7年投資經(jīng)驗(yàn)，在管理全市場(chǎng)基金前有9年TMT研究經(jīng)驗(yàn)，在科技投資領(lǐng)域有著扎實(shí)的研究功底，并在實(shí)踐中形成了“以好價(jià)格買入產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的好公司”的投資理念。2025年一季報(bào)顯示，廣發(fā)睿盛近一年回報(bào)為24.74%，相較業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益為9.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　穩(wěn)健投資科技成長(zhǎng)股

　　2011年，觀富欽步入證券行業(yè)，一開始在賣方做了三年多的研究；2015年加入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，覆蓋TMT行業(yè)；2018年2月至2022年8月，管理廣發(fā)電子信息傳媒這只TMT主題基金。2020年4月，觀富欽調(diào)入價(jià)值投資部，陸續(xù)管理廣發(fā)穩(wěn)健回報(bào)、廣發(fā)睿盛等面向全市場(chǎng)投資的基金。

　　觀富欽自稱是一個(gè)偏謹(jǐn)慎的樂觀主義者，9年的TMT行業(yè)研究經(jīng)歷塑造了對(duì)成長(zhǎng)股的偏好?！皻v史上的牛市大多沿著長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展開，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭往往能獲得盈利與估值的戴維斯雙擊?！彼忉尩?。

　　但相比于價(jià)值類資產(chǎn)，成長(zhǎng)股尤其是科技板塊歷來有高波動(dòng)、高彈性的特征?！皬?fù)盤2005年至2024年，中證信息長(zhǎng)期跑贏滬深300，并且在大多數(shù)年份存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。但是，其在某些年份的波動(dòng)會(huì)比較大?！惫芾韽V發(fā)電子信息傳媒時(shí)，觀富欽覺察到自身性格中偏謹(jǐn)慎的一面，內(nèi)心不希望承受太大波動(dòng)。

　　如何在捕捉長(zhǎng)期阿爾法和降低波動(dòng)之間做好平衡，觀富欽對(duì)此曾有深入的思考和探索。2019年至2020年，他花了很多精力研究公司的深度價(jià)值，希望通過研究核心競(jìng)爭(zhēng)力來降低波動(dòng)?；趯?duì)科技產(chǎn)業(yè)的基本面認(rèn)知，觀富欽慢慢形成了穩(wěn)健投資科技成長(zhǎng)股的理念，即以好價(jià)格買入產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的好公司。

　　解決科技投資的“不可能三角”

　　在主流的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)中實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的企業(yè)，其價(jià)格往往不便宜。觀富欽所追求的好價(jià)格、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、好公司，聽起來像是一個(gè)“不可能三角”，但他在長(zhǎng)期的實(shí)踐中，摸索出了一套能有效解決框架內(nèi)沖突的方法。

　　具體而言，觀富欽在挑選個(gè)股時(shí)，會(huì)將估值保護(hù)置于首要位置：“對(duì)于科技成長(zhǎng)股投資而言，回撤管理是普遍面臨的挑戰(zhàn)。而好價(jià)格體現(xiàn)為估值保護(hù)，我希望買入有安全邊際的公司，因?yàn)榛爻房煽??！?/p>

　　其次是對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷。觀富欽認(rèn)為，縱觀歷史進(jìn)程，偉大的投資機(jī)會(huì)往往來自大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。因此要關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的空間、滲透率，要注重尋找產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的相對(duì)變化，尤其是凈資產(chǎn)收益率的邊際變化。

　　最后是價(jià)值，好公司需要具備長(zhǎng)期價(jià)值，即核心競(jìng)爭(zhēng)力。將公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力放在第三位，是因?yàn)橛^富欽認(rèn)為價(jià)值是在不斷變化的，企業(yè)護(hù)城河的變遷往往難以在早期預(yù)判最終格局，很多時(shí)候還要結(jié)合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和行業(yè)貝塔進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估。

　　科技企業(yè)的成長(zhǎng)通常會(huì)經(jīng)歷技術(shù)萌芽期（“從0到1”）、快速成長(zhǎng)期（“從1到10”）和成熟期（“從10到100”）的多個(gè)發(fā)展階段。其中，前兩個(gè)階段由于潛在投資回報(bào)率豐厚而備受資本市場(chǎng)青睞。觀富欽介紹，更擅長(zhǎng)捕捉“從1到10”階段的投資機(jī)會(huì)，即企業(yè)完成技術(shù)研發(fā)后進(jìn)入商業(yè)化落地和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的時(shí)期。

　　“我喜歡買符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、能夠長(zhǎng)期成長(zhǎng)、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，這一類公司大多具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，一般是行業(yè)龍頭或者是‘小而美’的隱形冠軍?！庇^富欽總結(jié)，在買入價(jià)格上，傾向于在性價(jià)比較好或偏左側(cè)時(shí)布局。

　　圍繞創(chuàng)新周期布局AI投資機(jī)會(huì)

　　今年以來，以DeepSeek為代表的科技企業(yè)掀起了新一輪AI創(chuàng)新浪潮。如何在AI領(lǐng)域找到細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？觀富欽表示，AI投資的核心是圍繞創(chuàng)新周期進(jìn)行布局，可以根據(jù)“基礎(chǔ)設(shè)施—硬件—軟件應(yīng)用”的節(jié)奏來布局。

　　“近兩年，海外算力、國(guó)產(chǎn)算力演繹得比較充分，但硬件環(huán)節(jié)還處于早期，AI對(duì)創(chuàng)新周期的影響還在中早期位置，仍有不少投資機(jī)會(huì)。”觀富欽分析，在算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)，傾向于配置處于景氣上行的標(biāo)的，比如電源、功率等環(huán)節(jié)。其中，硬件環(huán)節(jié)的種類較多，比如機(jī)器人、陪伴AI玩具、AI眼鏡等新品類值得關(guān)注；在軟件應(yīng)用環(huán)節(jié)，可能出現(xiàn)“AI+企業(yè)管理、美圖等各種業(yè)務(wù)場(chǎng)景”，核心是挑選具備垂直場(chǎng)景、擁有數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)、最后能落地的標(biāo)的。

　　在創(chuàng)新周期驅(qū)動(dòng)下，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也在發(fā)生變化，觀富欽認(rèn)為，有三類企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。第一類是產(chǎn)業(yè)龍頭。從科技發(fā)展的歷史進(jìn)程來看，這類企業(yè)往往率先誕生于海外。投資者需要做的是跟蹤、理解與提升認(rèn)知，關(guān)注可能出現(xiàn)的技術(shù)創(chuàng)新，包括研判技術(shù)從0到1向量產(chǎn)轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，是否有新的顛覆式創(chuàng)新出現(xiàn)。第二類是核心供應(yīng)鏈，即圍繞產(chǎn)業(yè)龍頭，尋找其供應(yīng)鏈上下游各環(huán)節(jié)的機(jī)會(huì)。例如，消費(fèi)電子上下游、新能源汽車的上下游，以及近年來的AI算力上下游。第三類是高景氣帶來的階段性供需錯(cuò)配。例如2021年鋰鹽、工業(yè)硅等上游材料供給瓶頸，以及近期AI數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵部件，如柴油發(fā)電機(jī)缺貨等。