來(lái)源：廣金期貨

01

金融期貨和期權(quán)

股指期貨

品種：IF、IH、IC、IM

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)? ? ?

中期觀點(diǎn)：偏強(qiáng)

參考策略：IM2312多單持有/賣(mài)出虛值看跌期權(quán)

核心邏輯：

1、長(zhǎng)期資金確認(rèn)A股進(jìn)入長(zhǎng)期配置價(jià)值窗口期。社?；鸲辔还芾砣吮響B(tài)，當(dāng)前我國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域，A股進(jìn)入了長(zhǎng)期配置價(jià)值的窗口期，要強(qiáng)化逆周期投資思維，主動(dòng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，積極把握資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，努力爭(zhēng)取獲得超額收益。平準(zhǔn)基金呼聲再起，市場(chǎng)對(duì)增量資金入市預(yù)期升溫。中央?yún)R金公司買(mǎi)入交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，并將在未來(lái)繼續(xù)增持，“國(guó)家隊(duì)”再度出手托底市場(chǎng)，綜合市場(chǎng)ETF規(guī)模變動(dòng)數(shù)據(jù)以及尾盤(pán)相關(guān)ETF成交量的快速放大來(lái)看，市場(chǎng)推測(cè)中央?yún)R金買(mǎi)入ETF規(guī)模近100億元。

2、中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債萬(wàn)億元，增發(fā)的國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方。國(guó)債資金將投向條件成熟質(zhì)量高項(xiàng)目，在建項(xiàng)目能在今明兩年形成較大實(shí)物工作量。財(cái)政政策加力，萬(wàn)億特別國(guó)債將提振經(jīng)濟(jì)基本面，對(duì)投資者信心提振能起到顯著作用。備受市場(chǎng)關(guān)注的特別國(guó)債落地，將對(duì)權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)提振。

3、中美貿(mào)易沖突緩和。中美金融工作組2月25日以視頻方式舉行第一次會(huì)議，雙方就兩國(guó)貨幣和金融穩(wěn)定、金融監(jiān)管、可持續(xù)金融、反洗錢(qián)和反恐怖融資、全球金融治理等議題以及其他雙方重點(diǎn)關(guān)切的問(wèn)題進(jìn)行了專(zhuān)業(yè)、務(wù)實(shí)、坦誠(chéng)和建設(shè)性溝通。外交部長(zhǎng)王毅訪美，分別與美國(guó)總統(tǒng)拜登、美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯進(jìn)行友好會(huì)談，切實(shí)落實(shí)兩國(guó)元首重要共識(shí)，在重返巴厘島基礎(chǔ)上，推動(dòng)中美關(guān)系止跌啟穩(wěn)，盡快回到健康穩(wěn)定發(fā)展軌道。

國(guó)債期貨

品種：TS、TF、T、TL

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏弱

中期觀點(diǎn)：偏弱

參考策略：多TS2312空TL2312 對(duì)沖操作

核心邏輯：

1、央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)7日凈投放，加上萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)引發(fā)的流動(dòng)性支持預(yù)期，銀行間市場(chǎng)資金面繼續(xù)改善，短期回購(gòu)利率普遍下降，其中隔夜價(jià)格跌破1.6%，創(chuàng)下月初以來(lái)低點(diǎn)。不過(guò)中長(zhǎng)期資金利率進(jìn)一步走升，1年期國(guó)股存單利率攀升至2.6%，對(duì)長(zhǎng)端債市持續(xù)施壓。

2、中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債達(dá)萬(wàn)億，此次增發(fā)的國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元。財(cái)政部表示，下一步將及時(shí)啟動(dòng)國(guó)債發(fā)行工作，確保如期完成國(guó)債發(fā)行任務(wù)。備受市場(chǎng)關(guān)注的特別國(guó)債落地，供給端對(duì)債市形成較大擾動(dòng)。此外，新一輪特殊再融資地方債發(fā)行節(jié)奏較快，對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的解決進(jìn)一步釋放了穩(wěn)健信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)城投債違約擔(dān)憂降溫，機(jī)構(gòu)配置偏好抬升，弱化利率債配置需求。

3、隨著三個(gè)萬(wàn)億級(jí)政策持續(xù)落地，貨幣政策配合財(cái)政政策組合拳有所期待，央行降息降準(zhǔn)預(yù)期升溫，對(duì)債市形成一定支撐。

02

商品期貨和期權(quán)

金屬及新能源材料板塊

品種：銅

日內(nèi)觀點(diǎn)：66900-68000區(qū)間偏強(qiáng)

中期觀點(diǎn)：66900-68000區(qū)間波動(dòng)

參考策略：日內(nèi)逢低偏多操作思路

核心邏輯：

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月31日-3月1日舉行議息會(huì)議，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。在通脹高企的背景下未能完全排除加息可能。國(guó)內(nèi)發(fā)行萬(wàn)億國(guó)債用于基建計(jì)劃，提振工業(yè)品需求。

供給方面，全球多個(gè)銅礦下調(diào)全年銅產(chǎn)量目標(biāo)并上調(diào)銅礦生產(chǎn)成本，2月27日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)7大港口銅精礦庫(kù)存小幅增加。周內(nèi)進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口銅流入境內(nèi)，SMM預(yù)計(jì)2月精煉銅產(chǎn)量總體維持高位。本周銅價(jià)上漲后，廢銅市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)，因此雖然10國(guó)內(nèi)銅市供應(yīng)總體寬松，但全球銅市供應(yīng)邊際下行值得關(guān)注。

需求方面，2月風(fēng)電、光伏項(xiàng)目將帶動(dòng)用銅量高于上月同期，電網(wǎng)行業(yè)用銅需求保持穩(wěn)定。美國(guó)汽車(chē)行業(yè)工人罷工或使得該行業(yè)用銅需求轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)。國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)用銅量季節(jié)性下滑。

庫(kù)存方面，截至2月27日，COMEX庫(kù)存22721噸，較上周-1087噸。LME庫(kù)存180600噸，較上周-11325噸。上期所庫(kù)存36408噸，較上周-21815噸。上期所倉(cāng)單2818噸，較上周-8601噸。

全國(guó)社會(huì)總庫(kù)存2.38萬(wàn)噸，較上周-0.45萬(wàn)噸。綜上所述，全球多個(gè)礦山下調(diào)今年產(chǎn)量預(yù)期并上調(diào)運(yùn)營(yíng)成本、下游空調(diào)企業(yè)或提前入市采購(gòu)明年生產(chǎn)用銅、電網(wǎng)行業(yè)用銅需求穩(wěn)定及國(guó)內(nèi)發(fā)行萬(wàn)億國(guó)債提振基建用銅等因素共同影響，預(yù)期近期銅價(jià)止跌反彈。

品種：工業(yè)硅

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：13800-14100

中期觀點(diǎn)：回暖，運(yùn)行區(qū)間：13800-15500

參考策略：逢低做多

核心邏輯：

1、現(xiàn)貨方面，2月19日，合盛硅業(yè)上調(diào)其現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。龍頭企業(yè)第八次上調(diào)其現(xiàn)貨售價(jià)，利好期貨價(jià)格。

2、成本方面，近期原材料石油焦、硅煤價(jià)格堅(jiān)挺，工業(yè)硅生產(chǎn)成本穩(wěn)定在13700元/噸。龍頭生產(chǎn)企業(yè)上調(diào)。

3、社會(huì)庫(kù)存方面，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2月26日金屬硅三地社會(huì)庫(kù)存合計(jì)33.8萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存高企，利空工業(yè)硅價(jià)格。

4、目前工業(yè)硅期貨價(jià)格主要受龍頭企業(yè)上調(diào)其現(xiàn)貨售價(jià)提振，但庫(kù)存高企，壓制價(jià)格。

品種：鋁

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：19000-19200

中期觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)，運(yùn)行區(qū)間：18800-19800

參考策略：在18800附近逢低做多，或賣(mài)出虛值看跌期權(quán)

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，第四季度西南地區(qū)將進(jìn)入枯水期，當(dāng)?shù)仉娊怃X產(chǎn)能將減少，利好鋁價(jià)。

2、需求方面，1月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成285萬(wàn)輛和285.8萬(wàn)輛，環(huán)比均增長(zhǎng)10.7%，同比分別增長(zhǎng)6.6%和9.5%。產(chǎn)銷(xiāo)均創(chuàng)同期歷史新高。

3、社會(huì)庫(kù)存方面，截至2月26日，SMM統(tǒng)計(jì)的5地電解鋁社會(huì)庫(kù)存為62.4萬(wàn)噸。去年同期庫(kù)存為61.9萬(wàn)噸。當(dāng)前庫(kù)存處于5年同期的第二高位。

4、綜上所述，供應(yīng)減少，需求尚可，鋁基本面偏多，但美元指數(shù)堅(jiān)挺，壓制鋁價(jià)。

品種：碳酸鋰

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：15.2-15.5萬(wàn)??

中期觀點(diǎn)：承壓運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間：13.5萬(wàn)-18萬(wàn)

參考策略：逢高沽空

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年2月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量為3.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.9%。部分外采鋰輝石生產(chǎn)廠家由于成本倒掛，有減產(chǎn)停產(chǎn)的情況，青海地區(qū)處于夏季末端，產(chǎn)量有一定減少，回收端由于碳酸鋰行情下跌，部分企業(yè)停止生產(chǎn)，總體來(lái)看，1月產(chǎn)量略有明顯下滑。國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量減少，支撐價(jià)格。

2、截止2月27日，上海有色網(wǎng)，碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為16.7萬(wàn)元/噸，繼續(xù)下跌，利空期貨價(jià)格。

3、截止2月27日，外購(gòu)鋰云母精礦的碳酸鋰生產(chǎn)成本為140692元/噸，生產(chǎn)成本持續(xù)下降，對(duì)碳酸鋰價(jià)格支撐減弱。

4、短期國(guó)內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)減少對(duì)價(jià)格形成提振，但市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰今年供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期比較一致，中期碳酸鋰價(jià)格承受下行壓力。

黑色及建材板塊

品種：螺紋鋼、熱軋卷

日內(nèi)觀點(diǎn)：短期看多??

中期觀點(diǎn)：熱卷強(qiáng)于螺紋

參考策略：維持做多2401合約卷螺差（多熱卷HC2401、空螺紋RB2401）

核心邏輯：

1、成品鋼材供給壓力邊際緩解，據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)本、上周鋼材總庫(kù)存量1477.11萬(wàn)噸，環(huán)比降60.58萬(wàn)噸。其中，鋼廠庫(kù)存量451.56萬(wàn)噸，環(huán)比降10.80萬(wàn)噸；社會(huì)庫(kù)存量1025.55萬(wàn)噸，環(huán)比降49.78萬(wàn)噸。當(dāng)前去庫(kù)表明目前成品鋼材并未進(jìn)入完全過(guò)剩階段。

2、弱需求驅(qū)動(dòng)限制成品鋼材價(jià)格向上空間，在地產(chǎn)新開(kāi)工、基建投資雙雙走弱拖累下，今年建筑施工強(qiáng)度不及以往，螺紋鋼需求仍低于往年同期，而當(dāng)前成本端鐵礦、焦煤焦炭價(jià)格運(yùn)行堅(jiān)挺，而主流鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼、熱卷多處于虧損狀態(tài)，但未虧至負(fù)現(xiàn)金流，因此短期鋼價(jià)易跟隨爐料價(jià)格波動(dòng)，生產(chǎn)成本將對(duì)其的價(jià)格有一定程度支撐。

3、從分品種需求面來(lái)看，首先，螺紋鋼需求將持續(xù)受地產(chǎn)行業(yè)下滑壓制，而汽車(chē)、造船業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)對(duì)卷板消費(fèi)有所拉動(dòng)，因而四季度熱卷需求表現(xiàn)將逐漸強(qiáng)于螺紋。再者，熱卷、螺紋兩者生產(chǎn)成本相差50-100元/噸，卷螺差繼續(xù)走弱的合理空間較小。策略上，基于兩者強(qiáng)弱相對(duì)分化的邏輯，我們建議繼續(xù)維持關(guān)注2401合約卷螺差走強(qiáng)的策略（多熱卷HC2401、空螺紋RB2401），遠(yuǎn)期卷螺差或上行至200-300的區(qū)間。

養(yǎng)殖、畜牧及軟商品板塊

品種：生豬

日內(nèi)觀點(diǎn)：弱勢(shì)運(yùn)行

中期觀點(diǎn)：近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局延續(xù)

參考策略：1-5反套策略持有

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，從產(chǎn)能周期來(lái)看，當(dāng)前仍然處于供應(yīng)釋放的上行周期，整體豬價(jià)或仍處在下行通道，雖然隨著近期生豬產(chǎn)能去化速度的加快，養(yǎng)殖端壓力將逐步緩解，但現(xiàn)階段產(chǎn)能規(guī)模的縮減無(wú)法緩解四季度的供應(yīng)壓力；短期來(lái)看，當(dāng)前屠宰量絕對(duì)水平和環(huán)比水平偏高，而體重小幅增加，價(jià)格偏弱，表明供應(yīng)端仍存小幅積壓的情況。

2、需求方面，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，需求存在恢復(fù)預(yù)期，但目前尚未看到明顯增量，仍需等待消費(fèi)預(yù)期的兌現(xiàn):中長(zhǎng)期來(lái)看，前期部分投機(jī)性需求將轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)壓力抑制四季度豬價(jià)。

3、補(bǔ)欄方面，由于近期仔豬價(jià)格快速下跌，意味著養(yǎng)殖端補(bǔ)欄積極性減弱，按照仔豬6個(gè)月出欄推算，明年下半年生豬供應(yīng)或?qū)⑾禄?/p>

4、綜合來(lái)看，四季度整體將是供需雙增的格局，預(yù)計(jì)四季度豬價(jià)整體承壓。從階段性供應(yīng)節(jié)奏來(lái)看，若生豬消費(fèi)邊際增量快速擴(kuò)大，將會(huì)驅(qū)使養(yǎng)殖端壓欄惜售，存在長(zhǎng)周期產(chǎn)能釋放背景下，階段性供需錯(cuò)配帶來(lái)的豬價(jià)反彈可能，但反彈幅度有限。

品種：白糖

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏弱??

中期觀點(diǎn)：震蕩偏弱

參考策略：企業(yè)逢高套保；95-90看跌期權(quán)

核心邏輯：

海外方面，預(yù)計(jì)巴西主產(chǎn)區(qū)（中南部地區(qū)）的糖廠到2023/ 2024年度將生產(chǎn) 4160 萬(wàn)噸糖，將創(chuàng)歷史新高。最近巴西堵港壓力有所緩解，但仍有較大的運(yùn)輸壓力。據(jù)Williams發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為141艘，此前一周為142艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為672.78萬(wàn)噸（前一周為707.62萬(wàn)噸）。桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為544.82萬(wàn)噸，較上周下降9%，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為94.58萬(wàn)噸，較上周下降1%。；印度方面，出口預(yù)計(jì)將延至明年6月才有望開(kāi)放，使全球貿(mào)易流供應(yīng)希望壓在巴西“獨(dú)苗”身上。泰國(guó)方面目前出口尚可，但新榨季出口不容樂(lè)觀。

國(guó)內(nèi)方面，新榨季產(chǎn)量有望豐產(chǎn)，據(jù)廣西糖業(yè)辦公室消息，2023/24榨季廣西糖料蔗預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約14%，達(dá)到4700萬(wàn)噸。第一次拋儲(chǔ)成交率不足100%，反映需求偏弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)降價(jià)清庫(kù)為主，目前主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)區(qū)間為6910~7330元/噸，加工糖廠報(bào)價(jià)區(qū)間為330~7880元/噸，報(bào)價(jià)全線下調(diào)。目前需求也進(jìn)入階段性淡季，進(jìn)口好轉(zhuǎn)但同比仍低，需看后續(xù)拋儲(chǔ)的持續(xù)性對(duì)市場(chǎng)供需情況的影響，預(yù)計(jì)2月中下旬白糖價(jià)格繼續(xù)下跌。

總的來(lái)說(shuō)，整體呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，內(nèi)外糖行情分化，偶有共振。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)聚焦于自身基本面情況，四季度偏弱。

品種：蛋白粕

日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩??

中期觀點(diǎn)：波動(dòng)率VIX或?qū)⑸仙?/font>

參考策略：買(mǎi)入豆粕跨式期權(quán)

核心邏輯：

北美大豆和油菜的生長(zhǎng)期均已結(jié)束，2月主要報(bào)告均已公布，3月報(bào)告仍有兩周多時(shí)間窗口。當(dāng)前，豆系和菜系的油粕期權(quán)波動(dòng)率都顯著下降，處于階段的低位徘徊。

豆粕方面，近月合約顯著高于遠(yuǎn)月合約，反映了今年美國(guó)大豆比較欠收，而明年巴西大豆預(yù)期天量增產(chǎn)的格局。雖然美豆總產(chǎn)量基本定下了，但出口仍有一定變數(shù)，截至2024年3月19日，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為245.89萬(wàn)噸，前一周為203.95萬(wàn)噸；而密西西比河水位偏低可能導(dǎo)致后面運(yùn)費(fèi)上漲。截至19日，巴西播種進(jìn)度為30%，低于去年34%，但不遇極端天氣應(yīng)該可以完成天量種植任務(wù)。而國(guó)內(nèi)生豬存欄預(yù)計(jì)四季度仍是高位，下游飼料需求不減。

菜粕方面，去年加拿大舊作油菜豐產(chǎn)，今年全年進(jìn)口的油菜籽顯著高于去年；明年加拿大新作油菜預(yù)計(jì)仍然是豐產(chǎn)，產(chǎn)量大體與去年相同，目前新作油菜收割已過(guò)大半。國(guó)內(nèi)港口的舊作油菜籽庫(kù)存和菜粕物理庫(kù)存天數(shù)均位于近3年區(qū)間上沿，同時(shí)油廠對(duì)油菜籽有一定的壓榨利潤(rùn)。因此估計(jì)未來(lái)兩個(gè)月雖然季節(jié)性會(huì)供給減少，但不會(huì)短缺。12月加拿大新作油菜籽到港后，供應(yīng)壓力會(huì)緩解。

總的來(lái)說(shuō)，在3月USDA報(bào)告發(fā)布前，豆粕和菜粕會(huì)處于季節(jié)性波動(dòng)率較低的時(shí)間段。而當(dāng)前豆粕2401期權(quán)的隱含波動(dòng)率VIX指數(shù)僅16左右，略顯過(guò)低。可以考慮在報(bào)告發(fā)布前、或一些政治性事件前夕買(mǎi)入豆粕期權(quán)跨式組合。

能化板塊

品種：原油

日內(nèi)觀點(diǎn)：波動(dòng)劇烈

中期觀點(diǎn)：高位回調(diào)

參考策略：SC多單謹(jǐn)慎持有

核心邏輯：

1、供應(yīng)端，巴以沖突持續(xù)，盡管未對(duì)石油供應(yīng)造成實(shí)際影響，但地緣風(fēng)險(xiǎn)仍面臨不確定性，令油價(jià)劇烈波動(dòng)。近期美國(guó)對(duì)敘利亞境內(nèi)的兩處設(shè)施進(jìn)行軍事襲擊，市場(chǎng)擔(dān)憂伊朗石油供應(yīng)可能受影響。美國(guó)計(jì)劃放松對(duì)委內(nèi)瑞拉石油制裁，但預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉大規(guī)模產(chǎn)量回歸仍需時(shí)日，OPEC數(shù)據(jù)顯示，2024年2月，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量在73.3萬(wàn)桶/日，較2018年美國(guó)升級(jí)對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁前有近90萬(wàn)桶/日的差距，市場(chǎng)預(yù)估至2024年委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將恢復(fù)至90-100萬(wàn)桶/日。美國(guó)原油產(chǎn)量快速攀升至1320萬(wàn)桶/日，超過(guò)疫情前產(chǎn)量峰值，但據(jù)EIA預(yù)估，3月份美國(guó)七個(gè)關(guān)鍵的頁(yè)巖油生產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)較大降幅，因此美國(guó)原油產(chǎn)量繼續(xù)寬幅上升動(dòng)力不大。

2、需求端，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近期石油需求受到一定抑制，由于近期油價(jià)波動(dòng)劇烈，主營(yíng)煉廠煉油利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，煉廠開(kāi)工積極性受到打壓，加工負(fù)荷下滑至79.37%，已經(jīng)連續(xù)四周下降；地方煉廠加工利潤(rùn)亦下滑至450元/噸，開(kāi)工率下滑至60.92%，開(kāi)工率從歷史高位回落。季節(jié)轉(zhuǎn)換導(dǎo)致美國(guó)汽油需求和餾分油需求繼續(xù)下降，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2024年3月20日，美國(guó)石油需求總量日均2010.2萬(wàn)桶，比前一周低179.5萬(wàn)桶；其中美國(guó)汽油日需求量886.4萬(wàn)桶，比前一周低8萬(wàn)桶；餾分油日均需求量406.9萬(wàn)桶，比前一周日均低34.7萬(wàn)桶。

3、庫(kù)存端，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存在上周增加137.1萬(wàn)桶，累庫(kù)時(shí)間晚于往年，目前庫(kù)存仍處于五年同期最低水平。美國(guó)計(jì)劃在明年1月份之前回購(gòu)600萬(wàn)桶石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，加之歐美針對(duì)產(chǎn)油國(guó)的石油制裁，預(yù)計(jì)四季度庫(kù)存維持歷史偏低運(yùn)行。

4、展望后市，巴以沖突持續(xù)，地緣風(fēng)險(xiǎn)面臨不確定性，油價(jià)短期波動(dòng)劇烈。中長(zhǎng)期來(lái)看，石油消費(fèi)季節(jié)性回落，油代氣需求在冬季恐無(wú)法顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率壓制大宗商品價(jià)格，隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)的緩和加之美國(guó)放松對(duì)委內(nèi)瑞拉石油制裁，四季度油價(jià)存在一定程度的回調(diào)空間。

品種：PTA

日內(nèi)觀點(diǎn)：偏暖震蕩，區(qū)間（5750-5950）? ?

中期觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行

參考策略：逢高布局空單

核心邏輯：

1、供應(yīng)方面，PTA行業(yè)開(kāi)工率維持在78.3%，周內(nèi)未有裝置明顯變動(dòng)，僅有大連恒力2號(hào)線220萬(wàn)噸/年的PTA裝置延長(zhǎng)檢修時(shí)間，3月份合約量減少30%，供應(yīng)收縮預(yù)期支撐市場(chǎng)。

2、需求方面，聚酯行業(yè)開(kāi)工率維持在89.1%，目前聚酯工廠的庫(kù)存水平處于今年下半年以來(lái)的相對(duì)偏高位置，但低于去年同期，下游終端工廠負(fù)荷繼續(xù)提升，江浙地區(qū)加彈負(fù)荷提升3個(gè)百分點(diǎn)至89%，織機(jī)負(fù)荷提升1個(gè)百分點(diǎn)至81%，行業(yè)旺季特征仍在延續(xù)。

3、成本方面，根據(jù)能源信息署(EIA)的數(shù)據(jù)，美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期增加，宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂繼續(xù)拖累石油需求前景，加之有報(bào)道稱(chēng)以色列已同意暫時(shí)推遲對(duì)加沙的預(yù)期入侵，油價(jià)回落，布倫特原油12月期貨價(jià)格回落至88美元/桶；PX方面，調(diào)油效益回落，國(guó)內(nèi)外多套PX裝置有提負(fù)計(jì)劃，預(yù)期供應(yīng)將增加，截至2月27日，PX報(bào)收1014美元/噸，環(huán)比下跌2美元/噸。

4、展望后市，地緣局勢(shì)因素仍對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生較大影響，目前PTA供應(yīng)收縮，下游需求維持高位，支撐短期PTA價(jià)格偏暖運(yùn)行，但中期看PTA供需面有轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，疊加調(diào)油需求下滑，PTA價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。

品種：天然橡膠

日內(nèi)觀點(diǎn)：14500點(diǎn)位附近整理

中期觀點(diǎn)：或下探至14000點(diǎn)

參考策略：1-5反套持有觀望

核心邏輯：

根據(jù)泰國(guó)氣象部門(mén)的數(shù)據(jù)，泰國(guó)依然零星降水天氣，影響割膠工作。供應(yīng)端的支撐還在，使得短期內(nèi)橡膠板塊不至于出現(xiàn)暴跌。下游終端方面，1月份國(guó)內(nèi)車(chē)市需求數(shù)據(jù)樂(lè)觀，尤其是重卡銷(xiāo)量顯著好于預(yù)期，并且國(guó)內(nèi)旺盛的輪胎出口支撐下，輪胎廠可以保持較高的開(kāi)工率。截止2月12日，中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為77.94%，環(huán)比增加4.39%，同比增加15.89%，全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64.35%，環(huán)比上周期增加17.85%，同比增加5.80%。從ANRPC公布的產(chǎn)量及中國(guó)海關(guān)的進(jìn)口數(shù)據(jù)上分析，上游供給側(cè)壓力無(wú)法避免，尤其是進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)季，成本端的支撐將逐漸減弱。目前合成橡膠板塊氛圍偏空。根據(jù)隆眾資訊的消息，四川石化15萬(wàn)噸順丁橡膠裝置延續(xù)停車(chē)檢修，揚(yáng)子石化10萬(wàn)噸順丁橡膠裝置陸續(xù)重啟運(yùn)行，順丁橡膠短期供應(yīng)環(huán)比回升。但上游原料丁二烯最近價(jià)格居于高位，且表現(xiàn)堅(jiān)挺。后市關(guān)注合成橡膠期貨對(duì)整個(gè)板塊的情緒影響。關(guān)注天然橡膠在14500點(diǎn)位及20號(hào)膠在11000點(diǎn)的整理情況。