今年以來(lái)，投資大師巴菲特鐘愛(ài)的自由現(xiàn)金流策略在A股市場(chǎng)備受關(guān)注。據(jù)數(shù)據(jù)，截至4月18日，包括匯添富基金等數(shù)十家基金公司上報(bào)了40余只跟蹤各類現(xiàn)金流指數(shù)的相關(guān)產(chǎn)品，其中匯添富國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)基金（A類:024002；C類:024003）于近期獲批并已啟動(dòng)發(fā)售。 人氣暴增的背后，自由現(xiàn)金流策略究竟有什么魅力？國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)又具備哪些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？讓我們通過(guò)本文一探究竟。 巴菲特鐘愛(ài)的“自由現(xiàn)金流”到底是什么？ 自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow，F(xiàn)CF）概念最早由美國(guó)西北大學(xué)拉巴波特、哈佛大學(xué)詹森等學(xué)者在1980年代提出，投資大師巴菲特也早在1986年給股東的信中就提到了自由現(xiàn)金流。 簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，自由現(xiàn)金流（FCF）是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，常用的計(jì)算方法有兩種： 1）自由現(xiàn)金流=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷 營(yíng)運(yùn)資本的增加 資本性支出 2）自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 資本性支出 這兩種方式的本質(zhì)都相同，體現(xiàn)的都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中賺到的錢扣除為了持續(xù)經(jīng)營(yíng)投入的錢后，剩余可支配的現(xiàn)金。 巴菲特在過(guò)往的投資中就非常強(qiáng)調(diào)“自由現(xiàn)金流”的重要性。在他看來(lái)，自由現(xiàn)金流代表的是企業(yè)真正能分配給股東的現(xiàn)金，而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)，它體現(xiàn)的是企業(yè)創(chuàng)造“真金白銀”的能力，是衡量企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重要指標(biāo)。 基于這一標(biāo)準(zhǔn)，巴菲特在其投資生涯中挖掘了包括可口可樂(lè)、喜詩(shī)糖果、日本五大商社等諸多潛力股，這些成功的投資案例充分驗(yàn)證了自由現(xiàn)金流在企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的重要作用。 為什么我們要重視“自由現(xiàn)金流”策略？ 在不確定及低利率環(huán)境下，資金往往希望尋求相對(duì)穩(wěn)健又具有潛力的替代。疊加新國(guó)九條、市值管理等政策聚焦高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)上市公司增加現(xiàn)金分紅、重視股東回報(bào)，自由現(xiàn)金流策略和傳統(tǒng)的紅利這類秉持“現(xiàn)金為王”理念的策略，都成為資金重點(diǎn)關(guān)注的方向。 但與紅利策略不同的是，自由現(xiàn)金流策略強(qiáng)調(diào)關(guān)注企業(yè)產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的能力，具有衡量企業(yè)真實(shí)盈利能力、評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)健康狀況、預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾饔谩?/p> 簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，紅利策略關(guān)注的是企業(yè)實(shí)實(shí)在在分了多少錢給投資者，自由現(xiàn)金流策略關(guān)注的是企業(yè)實(shí)際賺了多少錢，而企業(yè)賺的這些錢既可以用于分紅，也可以用于產(chǎn)能擴(kuò)張等。所以兩者的關(guān)系可以簡(jiǎn)單概括為，自由現(xiàn)金流是企業(yè)分紅的“基礎(chǔ)能力”。 從結(jié)果來(lái)看，紅利策略篩選出來(lái)的一般是較為成熟、沒(méi)有太多增長(zhǎng)預(yù)期的企業(yè)，而自由現(xiàn)金流策略篩選出來(lái)的企業(yè)不僅有現(xiàn)金流創(chuàng)造能力和分紅能力，也有再投資等能力，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)期能更好抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期又能利用資金快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更加符合長(zhǎng)期資金的投資需求。 國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)有哪些獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)？ 國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)是當(dāng)前市場(chǎng)主流的自由現(xiàn)金流指數(shù)之一。在樣本篩選上，指數(shù)剔除了現(xiàn)金流模式特殊的金融和地產(chǎn)行業(yè)，綜合考量了自由現(xiàn)金流因子、ROE 穩(wěn)定性等企業(yè)長(zhǎng)期基本面正向指標(biāo)，選取了100只高自由現(xiàn)金流率個(gè)股構(gòu)成指數(shù)樣本，并采用自由現(xiàn)金流加權(quán)方式進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)對(duì)自由現(xiàn)金流指標(biāo)的重視，季度調(diào)倉(cāng)頻率也讓指數(shù)能對(duì)市場(chǎng)和基本面的變化做出較快反應(yīng)。 科學(xué)的編制方式讓指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的高自由現(xiàn)金流率特征。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年至2024H1指數(shù)的自由現(xiàn)金流率分別為3.7%、7.2%、7.5%、4.9%，均高于中證紅利、紅利低波和滬深300指數(shù)。 指數(shù)自由現(xiàn)金率對(duì)比
截至2024年中報(bào),自由現(xiàn)金流率=自由現(xiàn)金流/企業(yè)價(jià)值。 從歷史表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)的表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼，不僅在2021至2023等市場(chǎng)下行階段表現(xiàn)出良好的防御屬性，長(zhǎng)期來(lái)看也大幅跑贏中證紅利和滬深300指數(shù)。 1. 逆勢(shì)上漲：2021年以來(lái)累計(jì)上漲123.5%，是同期中證紅利指數(shù)的近7倍 2021年以來(lái)各指數(shù)漲跌幅
2. 穿越周期：歷史年化漲幅17.67%，近六個(gè)自然年度漲幅均為正 全收益指數(shù)區(qū)間漲跌幅
國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)亮眼的歷史表現(xiàn)，不僅歸因于特定的市場(chǎng)環(huán)境，指數(shù)成份股的篩選同樣重要。 從當(dāng)前指數(shù)的市值分布來(lái)看，成份股兼具大中小市值“現(xiàn)金?！?，100億元以下的小盤股共51只，數(shù)量和權(quán)重占比均高于中證自由現(xiàn)金流及中證紅利指數(shù)，更多的小市值成份股暴露為指數(shù)增加了一定彈性。 指數(shù)市值分布及權(quán)重占比
行業(yè)分布來(lái)看，指數(shù)主要覆蓋兩類行業(yè)，包括能源周期類行業(yè)，以及家電、汽車等相對(duì)成熟的，能夠產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的消費(fèi)行業(yè)。指數(shù)前五大行業(yè)分別為家電、有色金屬、石油石化、電力設(shè)備及新能源、汽車，合計(jì)權(quán)重占比57%。 此外，指數(shù)的盈利表現(xiàn)也相當(dāng)突出，近年來(lái)相較于滬深300指數(shù)和中證紅利指數(shù)均展示出較高的ROE水平。 指數(shù)近年ROE水平
估值方面，指數(shù)當(dāng)前估值位于歷史中低位，據(jù)數(shù)據(jù)，截至2025年4月16日，指數(shù)PE-TTM為11.64倍，低于滬深300（12.26倍）和中證500（27.38倍）等主流寬基指數(shù)。 綜合來(lái)看，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)在科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮Y選條件下，呈現(xiàn)出高現(xiàn)金流率特征，其成份股囊括眾多財(cái)務(wù)健康、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)“現(xiàn)金?！逼髽I(yè)，在市值與行業(yè)分布上也獨(dú)具特色，且盈利質(zhì)量出眾、估值水平合理，還兼具防御屬性和出色的長(zhǎng)期超額表現(xiàn)。 在當(dāng)前低利率、高質(zhì)量增長(zhǎng)環(huán)境下，投資者在配置底倉(cāng)型資產(chǎn)時(shí)，除了傳統(tǒng)的紅利資產(chǎn)，也可以考慮將跟蹤國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)的產(chǎn)品納入組合，以期穿越周期。
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