自2022年11月個(gè)人養(yǎng)老金制度落地以來(lái)，首批個(gè)人養(yǎng)老金基金Y份額設(shè)立已有近兩年半的時(shí)間。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，288只個(gè)人養(yǎng)老金基金Y份額總規(guī)模首度突破百億元大關(guān)，指數(shù)基金Y份額總規(guī)模超過(guò)10億元。

　　為滿(mǎn)足養(yǎng)老基金產(chǎn)品投資者穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)偏好，面對(duì)近期復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，多位知名FOF基金經(jīng)理及時(shí)調(diào)整了資產(chǎn)配置方向。

　　從一季報(bào)來(lái)看，部分FOF產(chǎn)品適當(dāng)增配成長(zhǎng)風(fēng)格資產(chǎn)，減配價(jià)值風(fēng)格資產(chǎn)；對(duì)港股、轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)采取止盈操作；海外債券、黃金、REITs等資產(chǎn)成為部分FOF產(chǎn)品的增持方向。

　　四家公司Y份額管理規(guī)模超10億元

　　近期，證監(jiān)會(huì)公布了最新一期（截至一季度末）個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄。結(jié)合公募基金2025年一季報(bào)來(lái)看，288只個(gè)人養(yǎng)老金基金一季度末總規(guī)模首度突破百億元大關(guān)，為113.9億元，比2024年末增超20億元。

　　華夏基金、易方達(dá)基金、興證全球基金、中歐基金是全市場(chǎng)僅有的四家個(gè)人養(yǎng)老金基金Y份額管理規(guī)模超10億元的公募機(jī)構(gòu)，華夏基金、易方達(dá)基金旗下個(gè)人養(yǎng)老金基金Y份額產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)了20只。

　　截至一季度末，全市場(chǎng)規(guī)模最大的三只個(gè)人養(yǎng)老金基金Y份額產(chǎn)品分別為基金經(jīng)理林國(guó)懷管理的興全安泰積極養(yǎng)老目標(biāo)五年Y、許利明管理的華夏養(yǎng)老2040三年Y、桑磊管理的中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2050五年Y，最新規(guī)模分別為9.96億元、7.35億元、4.78億元。此外，汪玲管理的易方達(dá)匯誠(chéng)養(yǎng)老2043三年Y、許利明管理的華夏養(yǎng)老2045三年Y、桑磊管理的中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2035三年Y最新規(guī)模也在3億元以上。

　　目前FOF產(chǎn)品依然是個(gè)人養(yǎng)老金基金Y份額的規(guī)模主力，最新規(guī)模為102.04億元。2024年12月，新納入個(gè)人養(yǎng)老金基金名錄的85只指數(shù)基金Y份額設(shè)立不到半年，總規(guī)模迅速突破了10億元。

　　粗略劃分來(lái)看，在指數(shù)基金Y份額產(chǎn)品中，紅利類(lèi)產(chǎn)品、寬基類(lèi)產(chǎn)品Y份額規(guī)模占比分別約為28.50%、71.50%。其中，華泰柏瑞紅利低波動(dòng)ETF聯(lián)接Y是全市場(chǎng)首只規(guī)模突破1億元的指數(shù)基金Y份額產(chǎn)品。

　　港股持倉(cāng)獲利止盈顯著

　　在今年一季度震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，個(gè)人養(yǎng)老金基金基于持倉(cāng)相對(duì)分散的優(yōu)勢(shì)，整體取得了較好的收益回報(bào)，Y份額平均收益率超1%。

　　工銀養(yǎng)老2050 Y一季度以8.65%的收益率拔得頭籌，東方紅頤和積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有Y、嘉實(shí)養(yǎng)老2040五年Y、長(zhǎng)信頤年平衡養(yǎng)老（FOF）Y等產(chǎn)品一季度的收益率均在5%以上，居于同類(lèi)前列。

　　結(jié)合一季報(bào)持倉(cāng)來(lái)看，工銀養(yǎng)老2050 Y在大類(lèi)資產(chǎn)配置上有多處精細(xì)化操作，尤其在權(quán)益資產(chǎn)配置上，該基金借助ETF工具參與了眾多板塊的機(jī)會(huì)。

　　該基金一季度逢高小幅減持港股，港股科技與港股紅利為主要減持方向，同時(shí)進(jìn)一步增配港股醫(yī)藥、非銀及地產(chǎn)板塊。對(duì)應(yīng)到具體持倉(cāng)來(lái)看，該基金一季度減持了恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF，同時(shí)紅利低波ETF、恒生科技指數(shù)ETF、中概互聯(lián)網(wǎng)ETF、港股通科技30ETF、通信ETF、科創(chuàng)ETF集體退出前十大重倉(cāng)基金。此外，該基金新買(mǎi)入了恒生醫(yī)藥ETF、香港證券ETF。

　　此外，該基金一季度還增持了天弘添利債券（LOF）C、東方紅收益增強(qiáng)債券C、工銀可轉(zhuǎn)債債券、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券B。該產(chǎn)品基金經(jīng)理徐心遠(yuǎn)表示，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)權(quán)重整體穩(wěn)定，風(fēng)格上較季度之初更為均衡；純債資產(chǎn)久期配置中性略偏低，但較季度初有所提升。

　　東方紅頤和積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有Y在一季度增加了黃金資產(chǎn)的配置，新買(mǎi)入了易方達(dá)黃金ETF。基金經(jīng)理陳文揚(yáng)表示，依然看好貴金屬的走勢(shì)，但短期能見(jiàn)度在不斷下降。此外，該基金在港股大漲后降低了相關(guān)ETF的持倉(cāng)，新買(mǎi)入廣發(fā)恒生消費(fèi)（QDII-ETF），同時(shí)減持了易方達(dá)恒生國(guó)企（QDII-ETF）、南方恒生中國(guó)企業(yè)ETF，從寬基向相對(duì)滯漲的板塊切換。

　　適度增配成長(zhǎng)風(fēng)格資產(chǎn)

　　站在當(dāng)前市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)，林國(guó)懷、桑磊、汪玲等知名FOF基金經(jīng)理在一季報(bào)中，對(duì)如何配置大類(lèi)資產(chǎn)給出了各自的見(jiàn)解。

　　整體來(lái)看，林國(guó)懷和汪玲在資產(chǎn)配置方面都提到，降低偏價(jià)值型基金的配置比例，增加成長(zhǎng)型基金的配置比例。權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖帶動(dòng)轉(zhuǎn)債資產(chǎn)大漲，在溢價(jià)率較高的情況下，汪玲適當(dāng)降低了轉(zhuǎn)債基金以及投資轉(zhuǎn)債的二級(jí)債基的配置比例；林國(guó)懷同樣適度降低了轉(zhuǎn)債基金的配置比例。

　　隨著被動(dòng)指數(shù)基金規(guī)模大幅增加，汪玲認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)定價(jià)無(wú)效的機(jī)會(huì)將會(huì)增多，有利于主動(dòng)投資通過(guò)合理定價(jià)創(chuàng)造超額收益，她還挖掘了優(yōu)質(zhì)的主動(dòng)基金替代被動(dòng)指數(shù)基金。此外，她對(duì)折價(jià)幅度較大的場(chǎng)內(nèi)基金進(jìn)行了配置，以獲取折價(jià)收斂的收益。

　　汪玲降低了國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)久期債券基金的配置比例，增加了美元債基金、國(guó)內(nèi)短債基金以及貨幣基金的配置比例。林國(guó)懷則表示，繼續(xù)用海外債券型互認(rèn)基金、貨幣市場(chǎng)基金等替換組合中的純債型基金。

　　除傳統(tǒng)的股債資產(chǎn)外，汪玲還配置了少量的黃金基金，并關(guān)注其他商品基金。桑磊對(duì)于REITs資產(chǎn)十分關(guān)注，以其管理的中歐預(yù)見(jiàn)養(yǎng)老2050五年Y為例，該基金在2024年末僅持有華夏中國(guó)交建（601800）高速REIT的基礎(chǔ)上，今年一季度新買(mǎi)入中金普洛斯REIT、中金安徽交控REIT、華安張江產(chǎn)業(yè)園REIT等多只REITs產(chǎn)品。