當(dāng)?shù)貢r間4月23日，《華爾街日報》稱，美國對華關(guān)稅可能將降至約50%至65%的稅率區(qū)間。

　　市場表現(xiàn)方面，美股連續(xù)兩天出現(xiàn)報復(fù)式反彈，中概股亦連續(xù)第二日出現(xiàn)集體上漲走勢，但這并未刺激今早港股高開。在此前連續(xù)3日上漲及南下資金昨日凈賣出港股超180億港元的情況下，港股三大指數(shù)今早低開。恒指低開0.19%報22030點(diǎn)，恒生科技指數(shù)低開0.08%，國企指數(shù)低開0.29%。

　　4月24日早盤，港股創(chuàng)新藥板塊盤初拉升，凱萊英（002821）漲超9%，榮昌生物漲超7%，信達(dá)生物、君實(shí)生物、康龍化成（300759）紛紛上揚(yáng)。

　　相關(guān)ETF方面，恒生醫(yī)療ETF（513060）高開高走，盤中大漲近3%，成交額破4億元，交投活躍。成分股中多數(shù)上漲，思派健康漲超12%；亞盛醫(yī)藥-B漲超7%；信達(dá)生物、康方生物漲超6%；樂普生物-B、和黃醫(yī)藥、康諾亞-B均漲超4%。

　　2025年3月底，中國本土制藥企業(yè)再傳兩筆重磅海外交易。

　　3月25日，恒瑞醫(yī)藥（600276）宣布與默沙東就其脂蛋白(a)[Lp(a)]口服小分子項(xiàng)目（包括名為HRS-5346的先導(dǎo)化合物）達(dá)成獨(dú)家許可協(xié)議，恒瑞醫(yī)藥將HRS-5346在大中華區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利，有償許可給默沙東。恒瑞醫(yī)藥將收取2億美元的首付款，并有資格獲得不超過17.7億美元的與特定的開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化相關(guān)的里程碑付款，以及如果相關(guān)產(chǎn)品獲批上市，基于HRS-5346的凈銷售額的銷售提成。

　　與此同時，3月26日，拜耳與蘇州浦合醫(yī)藥公司宣布，雙方已就浦合醫(yī)藥口服小分子PRMT5抑制劑達(dá)成全球許可協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，拜耳獲得開發(fā)、制造和商業(yè)化MTA協(xié)同PRMT5抑制劑的全球獨(dú)家許可。

　　以License-out的形式出海，通過技術(shù)授權(quán)分享全球市場紅利、深度參與全球制藥行業(yè)國際分工，在中國創(chuàng)新藥行業(yè)已成一大趨勢。

　　在近期關(guān)稅擾動下，創(chuàng)新藥的“豁免”屬性推動市場情緒升溫。國產(chǎn)創(chuàng)新藥通過License-out形式出海，屬于知識產(chǎn)權(quán)交易而非實(shí)體商品流通，關(guān)稅政策對創(chuàng)新藥的實(shí)際影響有限。

　　若關(guān)稅緩和，市場情緒有望進(jìn)一步得到提振，估值較低疊加業(yè)績拐點(diǎn)有望推動醫(yī)藥板塊進(jìn)入估值修復(fù)行情。

　　興業(yè)證券表示，近期創(chuàng)新藥市場關(guān)注度持續(xù)提升、中美創(chuàng)新藥競爭力對比引發(fā)較多討論，我們認(rèn)為當(dāng)前中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域的競爭力正在快速提升。2015年我國企業(yè)自研的進(jìn)入臨床的FIC創(chuàng)新藥只有9個，全球占比不足10%，而到2024年已有120個，占比超過30%（僅次于美國），中國在源頭創(chuàng)新藥品研發(fā)上的潛力正不斷釋放。中國創(chuàng)新藥行業(yè)已經(jīng)過二十余年發(fā)展，已經(jīng)建立起成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，因此在近幾年的新技術(shù)上響應(yīng)會更快，例如在ADC（66%）、雙/多抗（55%）、融合蛋白（54%）以及細(xì)胞治療（52%）等藥物類型中，中國研發(fā)項(xiàng)目的占比已經(jīng)超過50%。

　　基于此，這波技術(shù)浪潮中，中國在部分領(lǐng)域未來有希望保持全球領(lǐng)先。因此，2025年中國創(chuàng)新藥海外爆品爆發(fā)的元年，大量峰值有望超30億～50億美元的品種浮出水面，這不是偶然，而是有必然性。中國處于國內(nèi)政策支持、技術(shù)爆發(fā)、蓄勢出海的起步期，產(chǎn)業(yè)趨勢帶來的投資機(jī)會巨大。

　　板塊策略方面，我們建議關(guān)注創(chuàng)新+自主可控+內(nèi)需三條主線，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注具備較好成長性和產(chǎn)業(yè)邏輯的細(xì)分領(lǐng)域。創(chuàng)新+國際化仍是核心關(guān)鍵詞，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥以及基本面開始改善的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。同時，隨著deepseek等技術(shù)發(fā)展，我們認(rèn)為AI醫(yī)療有望成為2025年醫(yī)藥板塊重要方向之一。

　　恒生醫(yī)療ETF（513060）緊密跟蹤恒生醫(yī)療保健指數(shù)，覆蓋創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械三大核心賽道。指數(shù)成分股2023年平均研發(fā)投入占比達(dá)45%，22家企業(yè)進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)期。據(jù)預(yù)測，2024～2026年板塊營收復(fù)合增長率將達(dá)38%，凈利潤率有望提升至15%以上。當(dāng)前板塊市盈率（TTM）處于近三年低位，顯著低于納斯達(dá)克生物科技指數(shù)（NBI）。隨著港股流動性改善，創(chuàng)新藥企估值修復(fù)空間廣闊。