金價大幅上漲帶動黃金股股價飆升，鵬華中國50、工銀領(lǐng)航三年持有等基金產(chǎn)品，成為重倉黃金股的贏家。

　　然而，部分基金經(jīng)理對黃金投資觀點出現(xiàn)分化，已經(jīng)有人選擇止盈，最具代表性的是華泰柏瑞的基金經(jīng)理董辰。

　　2021-2024年，董辰管理的產(chǎn)品各年度均實現(xiàn)了正收益。董辰的成功源于重倉以黃金為代表的周期股，早在2021年初，董辰就曾重倉買入黃金股，并在此后幾年均持有大量相關(guān)公司股票，但在近日發(fā)布的2025年一季報中，黃金股卻消失在董辰的重倉名單。

　　華泰柏瑞向時代周報記者表示，董辰認為，目前風險主要來源于地緣政治和美國的關(guān)稅政策，美聯(lián)儲維持利率高位對風險資產(chǎn)不太友好，因此適當降低了權(quán)益?zhèn)}位。

　　五年前開始重倉中金黃金、山金國際

　　董辰曾于長江證券任首席分析師，2016年6月加入華泰柏瑞基金，2020年7月升任基金經(jīng)理，當前資管規(guī)模267億元。

　　其中，規(guī)模最大的華泰柏瑞鼎利靈活配置，A、C類合計規(guī)模接近120億元，收益表現(xiàn)最佳的華泰柏瑞富利混合A，任職期間累計增長接近120%。

　　自擔任基金經(jīng)理起，董辰管理的多只產(chǎn)品，在2021-2024年四個完整年份中每年均實現(xiàn)了正收益。

　　產(chǎn)品類型上，華泰柏瑞富利、華泰柏瑞多策略是董辰獨立管理較久、規(guī)模較大兩款產(chǎn)品（規(guī)模合計分別為49.34億元、11.39億元），華泰柏瑞鼎利靈活配置、華泰柏瑞享利混合等，多數(shù)基金均為多位基金經(jīng)理合管的固收+類型，根據(jù)早前報道，董辰在其中只負責權(quán)益投資部分。

　　董辰獨立管理的基金業(yè)績表現(xiàn)出色。由于持倉風格相近，以其運作時間最長的華泰柏瑞富利混合A為例，目前該基金單位凈值2.1118。華泰柏瑞富利混合A前任基金經(jīng)理楊景涵在2017年9月至2020年7月間，僅實現(xiàn)0.84%凈值增長，董辰接手后，截至2025年4月22日，任期內(nèi)凈值增長達到118.70%。

　　在2021-2024四個完整年度中，華泰柏瑞富利混合A每年均實現(xiàn)盈利，各年增長分別為47.17%、7.39%、3.44%、12.84%，同期滬深300漲幅則為-5.20%、-21.63%、-11.38%、14.68%，除2024年外均大幅跑贏滬深300指數(shù)。

　　作為主要圍繞周期行業(yè)進行投資的基金經(jīng)理，董辰投資的行業(yè)主要集中在黃金、能源、鋼鐵等行業(yè)，華泰柏瑞富利混合A過往的成功也正來源于重倉相關(guān)資產(chǎn)。2020年，在接手華泰柏瑞富利混合A的首個季度，董辰一改基金此前行業(yè)輪動風格，將重倉行業(yè)調(diào)整到傳統(tǒng)的制造和周期產(chǎn)業(yè)，2020年四季度末，赤峰黃金（600988）、山東黃金（600547）出現(xiàn)在華泰柏瑞富利混合A前十大重倉股，合計占基金凈值比約為7%。

　　2021年起，華泰柏瑞富利混合A繼續(xù)強化能源周期股投資風格，在當年一季報中，其前6大重倉股均為黃金概念股，份額合計達到47.20%，此后幾年，中金黃金（600489）、山金國際（000975）、山東黃金等股票，長期占據(jù)了該基金的重倉股前列。

　　去年開始減倉黃金股

　　2024年，董辰開始逐步減倉黃金股，當年第二季度，華泰柏瑞富利混合A重倉中的中金黃金、山金國際、紫金礦業(yè)（601899）、山東黃金四只股票合計占比20.93%。

　　在份額基本不變的背景下，2024年末，中金黃金、山金國際合計占基金凈值比例只剩下10.73%，紫金礦業(yè)已經(jīng)退出了重倉股名單，還剩275.62萬股，占比0.76%，而山東黃金則已經(jīng)被清倉?；鹉陥笈兜膱蟾嫫谫u出情況反映了這一現(xiàn)象。

　　今年以來，董辰延續(xù)減倉黃金股的趨勢，在此前披露的一季報中，其前十大重倉股分別為華菱鋼鐵（000932）、保利發(fā)展（600048）、招商蛇口（001979）、順豐控股（002352）、華電國際（600027）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、吉祥航空（603885）、圣邦股份（300661）、濱江集團（002244）、南方航空（600029），已不見了黃金股身影。

　　董辰的減倉力度十分明顯，2024年末，該基金前兩大重倉股中金黃金、山金國際持倉市值分別為3.12億元、2.77億元，2025年第一季度兩只股票漲幅分別為16.96%、24.92%，與之對應(yīng)的是，當季度末基金第十大重倉股南方航空持倉市值僅為1.05億元，這意味著董辰三個月時間至少要減倉三分之二。

　　董辰的減倉有跡可循。董辰此前多次表示，投資會遵循公司質(zhì)量、景氣度和成長空間的性價比切換策略。金融周期類主要圍繞宏觀和行業(yè)自上而下選股，非金融周期類板塊則是自下而上進行個股挖掘。

　　對應(yīng)到華泰柏瑞富利混合A的持倉中，2021年初始階段大力買入以黃金為代表的有色金屬，下半年將部分有色持倉轉(zhuǎn)入航空、地產(chǎn)、船舶等領(lǐng)域；2022年二、三季度市場表現(xiàn)不佳時，將權(quán)益?zhèn)}位比例降至7成左右，而此后兩年，又進一步增配了鋼鐵、煤炭等資產(chǎn)的配置。

　　如今，董辰已將黃金股全部移出了重倉名單，取而代之的是鋼鐵、地產(chǎn)、醫(yī)藥、電力等行業(yè)均衡持股，但市場仍有不少機構(gòu)增配黃金。這一次，是董辰踏空市場，還是再次預判走勢？一切有待時間的檢驗。