CFC金屬研究

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　　作者 | 王彥青   中信建投期貨研究發(fā)展部

　　本報告完成時間  | 2024年3月29日

　　巴以沖突局勢未有緩和跡象，美以兩國在聯(lián)合國的反對票表決為局勢緩和增添陰霾，沖突升級風險加大，避險資金流入貴金屬板塊趨勢未止，銀價企穩(wěn)，金價持續(xù)上揚，金銀比走高。

　　歐央行基本走出加息周期，利率水平維持高位發(fā)揮需求抑制作用，歐洲經(jīng)濟面臨衰退陰霾，美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)韌性但或缺乏持續(xù)性，后續(xù)油價走勢是冬季通脹環(huán)境狀況的核心變量。

　　總體而言，市場避險情緒高漲，短期貴金屬或繼續(xù)偏強運行，后市仍需持續(xù)關(guān)注中東局勢發(fā)展。

　　操作策略：

　　操作上，黃金白銀逢低做多。滬金2312參考區(qū)間475-495元/克，滬銀2312參考區(qū)間5800-6000元/千克。

　　不確定性風險：

　　巴以局勢風險、地緣政治風險、歐美財政與貨幣政策變化

　　一

　　行情回顧

　　本周金銀價格走勢出現(xiàn)分化，金價小幅回調(diào)后強勢走高，現(xiàn)貨黃金再次突破2000美元/盎司大關(guān)，再創(chuàng)5個月以來新高；銀價回調(diào)后企穩(wěn)，總體走勢弱于黃金，金銀比上行；周四，十年期美債收益率一度升至5%，金價與美債收益率的關(guān)系擺脫負相關(guān)性，表明市場避險情緒強烈，資金流入貴金屬板塊趨勢尚未結(jié)束。

　　二

　　價格影響因素分析

　　1、宏觀金融

　　巴以沖突進一步升級，中東局勢再趨緊繃。以軍發(fā)言人當?shù)貢r間10月27日晚表示，以軍將擴大地面軍事行動。此后，以色列空軍開始攻擊加沙地帶北部的哈馬斯目標。美軍兩處在敘軍事基地遭襲擊。加沙地帶已與外界斷絕信息聯(lián)系。聯(lián)合國高票通過巴以問題相關(guān)決議草案，而美以等國投反對票。

　　美國方面，經(jīng)濟繼續(xù)顯現(xiàn)韌性，通脹如預(yù)期回落。美國10月Markit制造業(yè)PMI超預(yù)期，公布初值為50，預(yù)期49.5。本周五公布的剔除食物和能源后的核心PCE物價指數(shù)同比增速從8月的3.9%回落至3.7%，創(chuàng)2021年5月以來新低；環(huán)比增長0.3%，為四個月來最大環(huán)比漲幅。個人實際可支配收入從8月環(huán)比增長0.4%放緩至0.3%，已連續(xù)第三個月下降。個人儲蓄率從4%降至3.4%。衡量潛在通脹壓力的核心PCE物價指數(shù)創(chuàng)四個月最大環(huán)比漲幅，但收入增長放緩、個人儲蓄率下降可能表明核心PCE物價指數(shù)增長缺乏持續(xù)性。目前屬于美聯(lián)儲官員議息會議前的靜默期。上周四，鮑威爾在靜默期到來前最后一次公開談?wù)撠泿耪叩闹v話中重申，在考慮利率政策路徑時將“謹慎行事”。有分析指出，如果經(jīng)濟持續(xù)過熱，需求后續(xù)保持強勁，就有可能使通脹率保持2%之上，那么美聯(lián)儲將有必要加息。但目前美聯(lián)儲暫停加息仍是市場主流預(yù)期。

　　歐洲方面，歐央行暫停加息，經(jīng)濟下行壓力仍存。10月26日，歐洲央行公布最新利率決議，維持歐央行三大主要利率不變。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值較前值43.4回落至43，不及預(yù)期的43.7；綜合PMI初值46.5，創(chuàng)2020年11月以來新低，預(yù)期47.4，前值47.2。歐央行如期按下加息暫停鍵，限制性水平的利率顯著抑制需求，歐洲經(jīng)濟面臨衰退陰霾。但能源價格走勢將在冬季給歐洲的通脹進展增添不確定性，若未來中東局勢惡化導(dǎo)致能源價格飆升，歐洲經(jīng)濟可能遭遇滯漲風險。

　　綜上，巴以局勢惡化，美以兩國在聯(lián)合國會議的投票表態(tài)為局勢降溫增添陰霾，中東局勢的進一步惡化風險依然存在；歐美央行基本走出加息周期，利率將維持在高位；當下，巴以局勢成為全球宏觀經(jīng)濟核心變量，直接關(guān)乎資金避險情緒，間接關(guān)乎全球主要經(jīng)濟體通脹進展。

　　2、持倉分析

　　截止2023年10月27日，SPDR 黃金 ETF 持有量為861.8噸，較上周減少1.44噸，截止2023年10月24日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉為149385張，較上周增加36647張。

　　截止2023年10月27日，SLV 白銀 ETF 持有量為13802.18噸，較上周增加58.43噸，截止2023年10月24日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉為24332張，較上周增加4586張。

　　策略

　　巴以沖突局勢未有緩和跡象，美以兩國在聯(lián)合國的反對票表決為局勢緩和增添陰霾，沖突升級風險加大，避險資金流入貴金屬板塊趨勢未止，銀價企穩(wěn)，金價持續(xù)上揚，金銀比走高。歐央行基本走出加息周期，利率水平維持高位發(fā)揮需求抑制作用，歐洲經(jīng)濟面臨衰退陰霾，美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)韌性但或缺乏持續(xù)性，后續(xù)油價走勢是冬季通脹環(huán)境狀況的核心變量。總體而言，市場避險情緒高漲，短期貴金屬或繼續(xù)偏強運行，后市仍需持續(xù)關(guān)注中東局勢發(fā)展。

　　操作上，黃金白銀逢低做多。滬金2312參考區(qū)間475-495元/克，滬銀2312參考區(qū)間5800-6000元/千克。

　　三

　　相關(guān)圖表

　　作者姓名：王彥青