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　　超級央行周到來。

　　本周（2月30日-3月5日）， 美聯(lián)儲、英國央行和日本央行均將舉行政策會議。美國2月非農(nóng)數(shù)據(jù)、中國2月PMI、歐元區(qū)2月CPI等多個重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)，也將公布。

　　全球投資者高度關注3月2日（周四）美聯(lián)儲將發(fā)布的利率決議。市場普遍預測美聯(lián)儲將按兵不動。不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾對繼續(xù)加息以及縮表的態(tài)度會不會出現(xiàn)變化？仍是市場聚焦重點。

　　中金公司認為，美聯(lián)儲進一步緊縮的必要性下降，但對于通脹風險仍會保持警惕。美聯(lián)儲會平衡“做的不夠”和“做的太多”兩方面風險，既強調(diào)抗通脹未結(jié)束，又暗示不急于再加息。

　?。▓D片來自海洛）

　　// 通脹放緩但高于目標 //

　　3月2日，美聯(lián)儲將公布利率決議，之后美聯(lián)儲主席鮑威爾也將召開記者發(fā)布會，市場普遍預計3月將保持利率不變。

　　CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲3月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，加息25個基點至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為2.5%。到12月維持利率不變的概率為76.0%，累計加息25個基點概率為23.4%，累計加息50個基點概率為0.5%。

　　有分析認為，1月的通脹下行速度放慢，潛在價格上漲提速，但不足以促使美聯(lián)儲下周加息。

　　美聯(lián)儲本周議息會議前最后一份通脹數(shù)據(jù)顯示，核心PCE物價指數(shù)1月環(huán)比上漲0.3%，符合市場預期，并超前值水平；同比上漲3.7%，低于8月份的3.8%，但仍高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。

　　美國1月PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，和8月增速相同；1月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，高于8月0.1%的增速。

　　物價有所回升，但個人支出仍在繼續(xù)增長，增幅達到0.7%，好于0.5%的預期。個人收入增長0.3%，比預期低0.1個百分點。

　　此外，美國經(jīng)濟依然展現(xiàn)出很強的韌性。其中三季度美國GDP年化環(huán)比增長4.9%，創(chuàng)近兩年最快增速。

　　//  加息周期將迎來明確終結(jié)？ //

　　暫停加息概率較高，但此次是否會成為加息周期的明確終結(jié)？分析師認為，這將取決于未來幾個月的勞動力和通脹數(shù)據(jù)。

　　市場人士認為，目前來看，2月非農(nóng)仍是影響美聯(lián)儲決策的一個重要指標，畢竟勞動力市場表現(xiàn)對未來的通脹路徑影響重大。

　　多家機構(gòu)認為，2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將放緩至16.8萬人左右，遠遠低于1月份的33.6萬人，主要是受休閑和酒店業(yè)臨時招聘放緩，以及美國汽車工人罷工的影響。

　　失業(yè)率或維持在3.8%，薪資環(huán)比增速或降至0.2%，反映企業(yè)招聘需求有所降溫。

　　富國銀行經(jīng)濟學家蒂姆·昆蘭和莎倫·西瑞近日表示：“由于之前公布的月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲已經(jīng)預料到三季度GDP數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，幾乎沒有什么令人意外的地方。我們?nèi)匀活A計，隨著金融環(huán)境收緊變得更明顯，并開始影響支出和投資決策，經(jīng)濟將在今年晚些時候和明年初出現(xiàn)更明顯的放緩跡象?！?/p>

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在紐約表示，當前債券收益率的上升正在促使金融條件收緊，而借貸成本的飆升或有可能替代美聯(lián)儲進一步加息。但他也表示，經(jīng)濟增長的額外證據(jù)可能會進一步增加通脹風險，并因此導致進一步加息。

　　//  鮑威爾或釋放中性態(tài)度  //

　　中金肖捷文、張文朗在最近的研報中表示，美聯(lián)儲本周不會加息，鮑威爾或釋放一個中性的態(tài)度，既強調(diào)抗通脹未結(jié)束，但又暗示不急于再加息。

　　歷史表明，四季度往往是金融風險的高發(fā)期：去年四季度，市場金融條件一度因為英國國債風波而緊縮，美聯(lián)儲將加息步幅從50 bp降至25 bp；2019年四季度，美國國債市場出現(xiàn)流動性風波，美聯(lián)儲停止QE并重新擴表；2018年四季度，美聯(lián)儲堅持加息引發(fā)市場恐慌，美國股市大跌，之后鮑威爾釋放政策可以隨時轉(zhuǎn)向的鴿派信號（Fed pivot），市場情緒才得以緩解。

　　回頭看，那年12月的最后一次加息或是不必要的，美聯(lián)儲犯了過度緊縮的錯。中金認為，在當前通脹仍然較高、地緣沖突加劇、金融條件收緊的背景下，美聯(lián)儲或選擇平衡各方風險，強調(diào)保持耐心，以免重蹈2018年過度緊縮的覆轍。

　　但另一方面，如果通脹壓力卷土重來，而美聯(lián)儲不及時回應，那么市場又會擔心貨幣緊縮力度不夠，引發(fā)二次通脹風險。上世紀70年代“大滯脹”的一個重要教訓是，在通脹風險沒有解除之前，美聯(lián)儲不可過早宣告抗通脹勝利。

　　因此，中金認為，美聯(lián)儲在本周的會議上也會對后續(xù)的加息留有余地，鮑威爾或繼續(xù)強調(diào)利率將在高位更久（high for longer），以此暗示距離達成降息的條件仍或有很長的一段距離?？偠灾胶怙L險，保持耐心是美聯(lián)儲當下最好的選擇，維持現(xiàn)有的緊縮，把消滅通脹的任務交給時間。