美國市場交易的黯淡前景使得更多資本將目光轉(zhuǎn)向了中東。

　　特朗普反復(fù)不定的關(guān)稅政策重創(chuàng)了美國私募股權(quán)投資（PE）。今年以來，多家大型私募股權(quán)投資公司股價出現(xiàn)下跌，最近一個月跌幅尤其明顯。

　　為應(yīng)對通脹，美聯(lián)儲自2022年3月至2023年7月連續(xù)11次加息，累計加息幅度達525個基點，直至去年9月才開啟降息周期。

　　高利率阻礙了全球范圍內(nèi)的杠桿收購。許多私募股權(quán)投資原本寄望于特朗普上任帶來的交易復(fù)蘇，從而退出長期持有的投資，實現(xiàn)獲利了結(jié)。然而，關(guān)稅引發(fā)的市場動蕩粉碎了交易復(fù)蘇的希望。

　　所有這些都使中東成為這些資產(chǎn)管理公司更重要的流動性來源。

　　阿布扎比的海邊 李曦子攝

　　關(guān)稅打亂退出計劃

　　所謂私募股權(quán)投資，是指通過投資公司的股權(quán)來獲取回報的一種投資方式。私募股權(quán)投資公司將資金投入到非上市公司、創(chuàng)業(yè)公司或未來有上市潛力的公司，以期在一定時間后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或公司上市等方式獲得資本增值。

　　傳統(tǒng)上，較低的借貸成本會激發(fā)私募股權(quán)交易活動，估值波動較大的行業(yè)，如科技和醫(yī)療保健等尤其具有吸引力。

　　特朗普上任時，美聯(lián)儲已經(jīng)開啟降息周期，理論上將助推私募股權(quán)交易活動增長。不過，鑒于當前特朗普政府關(guān)稅政策反復(fù)，引發(fā)股市劇烈波動，私募股權(quán)退出投資的計劃可能會被打亂。

　　根據(jù)研究公司PitchBook Data的數(shù)據(jù)，一季度該行業(yè)積壓了1.2萬多家待退出的美國公司，其中約3800家公司已持有5到12年。

　　PitchBook高級私募股權(quán)分析師加勒特·海因茨（Garrett Hinds）指出，在這3800家公司中，近60%的公司對進口和關(guān)稅波動有重大風(fēng)險敞口，這加大了持有者的壓力。

　　“私募股權(quán)投資無法或不愿以目前的價格和條款出售一些公司，因此他們可能會轉(zhuǎn)向部分流動性選擇，如延續(xù)工具，以爭取時間度過波動期?！焙Ｒ虼恼f。

　　私募股權(quán)投資一直迫切希望出現(xiàn)大量并購活動，但根據(jù)私募股權(quán)投資公司Arctos Partners旗下的研究機構(gòu)預(yù)測，目前的不確定性可能會將并購和首次公開募股（IPO）活動推向與2020年第二季度類似的低點，當時的交易活動實際上已經(jīng)凍結(jié)。

　　“關(guān)稅的不確定性可能會抑制任何與跨境因素相關(guān)的長期交易活動?！痹摍C構(gòu)在一份研究報告中警告，關(guān)稅的沖擊“幾乎肯定會”加劇私募股權(quán)投資的壓力。

　　盡管目前特朗普已經(jīng)宣布暫停部分關(guān)稅90天，但市場不安情緒依舊顯著。私募股權(quán)投資公司股價持續(xù)下跌，尤其是最近一個月跌幅顯著。

　　截至4月17日收盤，KKR年內(nèi)下跌30.71%，最近一個月下跌9.34%；阿波羅（Apollo）年內(nèi)下跌23.56%，最近一個月下跌7.76%；黑石（Blackstone）年內(nèi)下跌24.96%，最近一個月下跌10.81%；凱雷集團（Carlyle）年內(nèi)下跌29.35%，最近一個月下跌15.07%。

　　資本涌入中東

　　當下美國交易的黯淡前景使得更多PE將目光轉(zhuǎn)向了中東。

　　本月，據(jù)彭博社報道，博楓集團（Brookfield）正計劃籌集至少20億美元，用于推出一只專注于中東的私募股權(quán)基金。

　　據(jù)了解，這家資產(chǎn)管理規(guī)模在9000億美元的公司已經(jīng)在海灣地區(qū)建立了80億美元的私募股權(quán)投資組合，并積累了價值50億美元的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)資產(chǎn)，是中東地區(qū)最大的外國投資者之一。

　　博楓集團中東地區(qū)負責人賈德·埃拉恩（Jad Ellawn）表示，“中東兼具新興市場的回報與發(fā)達市場的風(fēng)險，這是在其他任何地方都找不到的吸引力?！?/p>

　　另一家私募股權(quán)先驅(qū)KKR則是在人事方面進行了調(diào)整。公司已任命其全球研究所主席、美國中央情報局前局長大衛(wèi)·彼得雷烏斯（David Petraeus）為中東分部主席，并為該地區(qū)成立了一個“專門的投資團隊”。

　　KKR自2009年以來一直在波斯灣地區(qū)開展業(yè)務(wù)，在阿聯(lián)酋的迪拜和沙特阿拉伯首都利雅得都設(shè)有辦事處。

　　彼得雷烏斯在任命公布后表示，“中東正在成為領(lǐng)先的投資中心”，KKR看到了投資或貸款給該地區(qū)“國內(nèi)企業(yè)”的機會。

　　3月初，貝萊德旗下GIP公司宣布，將在卡塔爾開設(shè)辦事處，作為其在中東及北非的業(yè)務(wù)中心。據(jù)悉，GIP專注于基礎(chǔ)設(shè)施投資，管理著超過1000億美元的資產(chǎn)。

　　此外，包括凱雷集團、華平投資和美國泛大西洋投資集團等在內(nèi)的其他重量級PE也在謀求在海灣地區(qū)的擴張。

　　凱雷集團已派遣6名以上的高管前往阿布扎比，為當?shù)赝刑峁┡嘤?xùn)；華平投資將總經(jīng)理Viraj Sawhney從孟買調(diào)任至海灣地區(qū)，負責該私募在該地區(qū)的交易擴張；泛大西洋投資早在去年就在阿布扎比開設(shè)了辦事處……

　　研究機構(gòu)Preqin指出，與10年前相比，中東地區(qū)的私募股權(quán)交易數(shù)量增長了近兩倍，管理的資產(chǎn)增加了近一倍。正如多位PE高管所說，中東已不再只是資本的來源，它已成為資本的目的地。

　　吸引力何在？

　　貝恩公司在中東地區(qū)的私募股權(quán)業(yè)務(wù)負責人格雷戈里·加尼葉（Gregory Garnier）認為，“中東正在進入一個充滿活力的增長和轉(zhuǎn)型時期，為投資者創(chuàng)造了前所未有的機會。”根據(jù)貝恩公司最新的全球私募股權(quán)報告，在全球交易復(fù)蘇的推動下，中東正在迅速成為私募股權(quán)投資的首選目的地。

　　事實已經(jīng)證明，私募股權(quán)大佬和對沖基金大亨飛往海灣地區(qū)，觥籌交錯之后帶著巨額交易支票離開的日子已經(jīng)一去不復(fù)返。

　　中東的主權(quán)財富基金已經(jīng)敏銳地意識到它們對西方資本市場的重要性。越來越多的主權(quán)財富基金開始要求資產(chǎn)管理公司在當?shù)剡M行更多的活動、設(shè)立辦事處并雇傭當?shù)鼐用瘛?/p>

　　通過沙特2030愿景、阿聯(lián)酋經(jīng)濟多元化戰(zhàn)略和卡塔爾的長期計劃等舉措，中東各國政府積極支持私募股權(quán)投資。其核心訴求在于——實現(xiàn)經(jīng)濟多元化，不再依賴石油利潤。

　　而隨著海灣地區(qū)經(jīng)濟多元化的加速，當?shù)卣С值呐e措正在推動對技術(shù)、可再生能源和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，這些領(lǐng)域的初創(chuàng)公司恰恰是私募股權(quán)投資關(guān)注的優(yōu)質(zhì)標的。

　　KKR全球宏觀主管亨利·麥克維（Henry McVey）在最近的一份報告中指出，KKR看好該地區(qū)在基礎(chǔ)設(shè)施、私人信貸和資產(chǎn)擔保貸款方面的投資機會。

　　本土公司的成熟，使其對外國買家更具吸引力，而炙手可熱的IPO市場也為私募股權(quán)投資通過公司上市獲利打開了大門。

　　安永中東和北非地區(qū)2024年第四季度IPO報告顯示，中東和北非地區(qū)市場在2024年共進行了54宗IPO，總計融資126億美元。與2023年相比，2024年IPO數(shù)量增加了12.5%，募資額增加了17.6%。

　　但值得注意的是，私募股權(quán)投資通過IPO退出在海灣地區(qū)仍然很少見。由于公司所有者不愿出售，估值也可能大幅波動。這也意味著，該項業(yè)務(wù)在未來仍有很大的增長空間。

　　不過，油價和地緣政治依然在影響該地區(qū)的投資情緒。彭博社分析指出，盡管投資熱情高漲，但由于油價波動和地緣政治的不確定性，在中東的投資依然十分棘手。不過，特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的市場動蕩可能會進一步提升該地區(qū)的吸引力。