國際金價屢創(chuàng)歷史新高，“陸家嘴金融沙龍”緊扣市場熱點(diǎn)。4月19日，黃金主題的第八期活動在上海浦東陸家嘴圓滿落幕。

本期沙龍圍繞《黃金市場投資布局與人民幣黃金定價權(quán)提升——全球格局下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)》，多名嘉賓結(jié)合豐富的理論與實(shí)踐經(jīng)驗，展開深度研討與交流，為黃金市場投資及提升定價能力獻(xiàn)計獻(xiàn)策。

持續(xù)推進(jìn)黃金市場參與主體多元化，吸引更多境內(nèi)外機(jī)構(gòu)

黃金也許是近幾年來價格表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，2024年，國際金價上漲超26%，全年40次創(chuàng)歷史新高；2025年一季度，黃金價格再上漲約18%，國際現(xiàn)貨黃金價格目前已突破3300美元/盎司。

2025年2月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》，正式放開首批十家試點(diǎn)公司保險資金試點(diǎn)參與黃金投資。監(jiān)管部門助力市場發(fā)展，積極推動黃金市場參與主體多元化。

太保集團(tuán)副總裁、首席投資官、財務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡在主旨演講中表示，保險資金投資黃金意義重大。一方面，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增加組合流動性，分散組合風(fēng)險，提升組合整體風(fēng)險收益。另一方面，保險資金參與黃金投資，有助于為黃金市場帶來更多中長期資金，增強(qiáng)人民幣黃金定價能力。

結(jié)合實(shí)踐經(jīng)驗，蘇罡建議，適時放開黃金詢價遠(yuǎn)期和黃金期貨投資資格，以便更好地進(jìn)行風(fēng)險對沖，降低價格波動風(fēng)險，更適應(yīng)保險公司對絕對收益的要求。另外，由于保險機(jī)構(gòu)投資黃金以中長期資產(chǎn)配置為目的，且以多頭持倉為主，持有期限長，投資面臨較高的倉儲成本，蘇罡建議適度降低上金所保管庫的倉儲費(fèi)率。保險機(jī)構(gòu)還應(yīng)多組織同業(yè)交流及投資培訓(xùn)活動，提升黃金投研水平。

上海黃金交易所投資者教育及市場推廣部總經(jīng)理徐薈竹指出，保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)，既有助于優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，也有助于更好發(fā)揮黃金市場開放和保險發(fā)展的聯(lián)動作用，對于增強(qiáng)人民幣黃金市場集聚性，完善人民幣黃金市場定價功能，助力上海國際金融中心能級提升都具有積極意義。

結(jié)合黃金市場建設(shè)方面的經(jīng)驗，徐薈竹表示，國內(nèi)的黃金交易所應(yīng)積極助力上海國際金融中心能級提升，深化金融要素市場功能，吸引更多境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和中長期資金參與中國黃金市場。同時，著力推動黃金市場生態(tài)建設(shè)，強(qiáng)化全面風(fēng)險管理制度體系，強(qiáng)化市場動態(tài)監(jiān)測研判，合理引導(dǎo)市場供需。

工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部資深專家趙文建認(rèn)為，在允許險資配置黃金資產(chǎn)基礎(chǔ)上，我國應(yīng)探索養(yǎng)老基金、社?；鸬乳L期資金對黃金的投資模式，持續(xù)推進(jìn)國內(nèi)黃金市場參與主體多元化。同時，拓展金融機(jī)構(gòu)間黃金實(shí)物融通的范圍和層次，增強(qiáng)市場流動性。

黃金定價開啟新周期

在提升人民幣的黃金定價權(quán)方面，趙文建建議，持續(xù)推進(jìn)黃金交易所國際板擴(kuò)容，吸引更多國際會員。同時，拓寬“上海金”應(yīng)用場景，使其成為國內(nèi)黃金各個交易品種定價的錨。另外，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為我國企業(yè)海外黃金資源并購提供全鏈條、綜合化的金融服務(wù)，增強(qiáng)我國黃金的安全保障能力。

華安基金首席指數(shù)投資官、總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理許之彥認(rèn)為，除了抗風(fēng)險、抵御通脹、抵御貨幣超發(fā)以外，黃金的稀缺性、收益性、與股票等其他資產(chǎn)的低相關(guān)性乃至負(fù)相關(guān)性等特征也值得關(guān)注，在資產(chǎn)配置組合中，加入黃金資產(chǎn)能夠拓寬有效前沿，能一定程度分散風(fēng)險并增厚收益。

2022年以后，傳統(tǒng)的黃金與美元實(shí)際利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的定價邏輯變得不再明顯。許之彥指出，近年來由于央行購金因素，黃金在加息周期中與美元、美債利率同步上漲，黃金相對于美債出現(xiàn)了超額收益，開啟新周期。未來，美國的衰退風(fēng)險、貨幣超發(fā)、逆全球化政策等因素利好黃金。

對于黃金的分析框架，中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎表示，美元信用的下降對于黃金長期牛市的支撐在歷史上一直客觀存在，包括上世紀(jì)70-80年代美國的大通脹時期、本世紀(jì)初911事件的沖擊、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，都對應(yīng)著美元指數(shù)下行和黃金牛市。

“當(dāng)然，美元信用收縮是一種宏大敘事，這種宏大敘事也需要小周期邏輯的配合?！?朱善穎指出，2022年以來的黃金上漲過程中出現(xiàn)了不同的交易主題，比如2023年3月美國的銀行業(yè)危機(jī)，2024年先后經(jīng)歷了美國二次通脹、衰退、美聯(lián)儲降息預(yù)期等交易主題。未來，短期內(nèi)美國的滯脹預(yù)期強(qiáng)化。從長期視角來看，美元信用的持續(xù)收縮無論是基于美國自身的國債超發(fā)，還是逆全球化的趨勢，都構(gòu)成了黃金的牛市基礎(chǔ)。

持續(xù)完善黃金市場與機(jī)構(gòu)體系，豐富黃金產(chǎn)品供給

在主題為《從完善資產(chǎn)配置到提升定價權(quán)：黃金交易市場發(fā)展的前景展望》的行業(yè)對話中，各嘉賓進(jìn)一步探討了如何打造一流的中國黃金市場，以及如何提升人民幣在國際金價定價中的話語權(quán)等話題。

徐薈竹表示，為建設(shè)世界一流的黃金交易所，并推動黃金市場的高水平開放，一方面要不斷豐富完善交易所國際版的市場體系、機(jī)構(gòu)體系，另一方面要完善離岸產(chǎn)品的建設(shè)，加強(qiáng)互聯(lián)互通，為離岸人民幣資金的回流提供更多的黃金產(chǎn)品和投資服務(wù)。同時，還要完善國際版的基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)，參與國際標(biāo)準(zhǔn)、國際規(guī)則制定的交流互動。

趙文建認(rèn)為，保險資金加入中國黃金市場之后，豐富了黃金市場的參與者結(jié)構(gòu)，保險中長期資金的特點(diǎn)有利于穩(wěn)定黃金市場，對拓展市場的深度也會起到好的效果，同時增強(qiáng)中國黃金市場對國際資金吸引力。為滿足不同投資者的偏好，趙文建建議進(jìn)一步提高黃金交易產(chǎn)品的供給能力，以及整個黃金市場的服務(wù)能力。

站在資產(chǎn)配置的角度，許之彥指出，黃金ETF承擔(dān)著“藏金于民”的使命。為幫助客戶實(shí)現(xiàn)保值增值，資產(chǎn)管理公司應(yīng)做好黃金資產(chǎn)價格走勢的研判，并加強(qiáng)投教工作。另外，保險等資金在配置黃金上選擇ETF，具有國內(nèi)的制度優(yōu)勢。提升人民幣對黃金的定價權(quán)，黃金ETF也能夠發(fā)揮積極的、更重要的作用。

在金價屢創(chuàng)新高后，朱善穎認(rèn)為，特朗普上臺后的組合政策將造成美國經(jīng)濟(jì)下行和通脹潛在上行，美聯(lián)儲陷入兩難格局中，后續(xù)只要美聯(lián)儲不加息，這種滯漲格局在中短期就是對金價的利好。

“陸家嘴金融沙龍”由上海市委金融辦、浦東新區(qū)人民政府指導(dǎo)，“陸家嘴金融沙龍”秘書處主辦，第一財經(jīng)、財聯(lián)社提供媒體支持。此系列活動將構(gòu)建與“陸家嘴論壇”相呼應(yīng)的常態(tài)化交流平臺，通過機(jī)制化、場景化、國際化運(yùn)作，持續(xù)輸出金融改革“浦東智慧”深度賦能浦東經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，全力助推上海國際金融中心核心區(qū)建設(shè)邁向新高度。