面對美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策帶來的巨大不確定性，美聯(lián)儲主席鮑威爾周三（16日）表示，美國經(jīng)濟(jì)增長似乎正在放緩，但未來政策調(diào)整需要等待政府關(guān)稅和其他政策如何影響經(jīng)濟(jì)明朗化。不過，美聯(lián)儲可能會在控制通脹和支持經(jīng)濟(jì)增長之間陷入困境。

鮑威爾：經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)固

鮑威爾當(dāng)天在芝加哥經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表講話時(shí)表示：“盡管不確定性和下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，但美國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然穩(wěn)固。不過到目前為止，手頭的數(shù)據(jù)表明，第一季度的增長比去年的穩(wěn)健步伐有所放緩?！?/p>

“家庭和企業(yè)報(bào)告稱，市場情緒急劇下降，對前景的不確定性增加，這在很大程度上反映了貿(mào)易政策的擔(dān)憂，”鮑威爾在談到特朗普關(guān)稅立場快速變化時(shí)表示。

這位美聯(lián)儲主席重申了本月早些時(shí)候的言論，這些和其他政策變化的影響“仍在演變”，但考慮到特朗普支持的關(guān)稅范圍，即使美國和其他國家之間的談判最終可能會降低關(guān)稅，其影響也可能“大于預(yù)期”?！半S著我們了解更多信息，我們將繼續(xù)更新評估，特別是關(guān)于關(guān)稅引發(fā)的任何價(jià)格上漲只是暫時(shí)的還是更持久的通脹上升?！?/p>

鮑威爾表示，就目前而言，美聯(lián)儲可以保持基準(zhǔn)利率穩(wěn)定，“在考慮對我們的政策立場進(jìn)行任何調(diào)整之前，等待更明確的情況”。

美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率目前設(shè)定在4.25%至4.5%之間，自去年底以來保持不變。有跡象顯示，近期通脹恢復(fù)到美聯(lián)儲2%目標(biāo)的進(jìn)展有所放緩。

鮑威爾說：“關(guān)稅極有可能導(dǎo)致通貨膨脹至少暫時(shí)上升。通貨膨脹的影響也可能更持久。避免這種結(jié)果將取決于影響的大小，取決于它們完全傳遞到價(jià)格需要多長時(shí)間，最終取決于保持長期通脹預(yù)期的穩(wěn)定?！?/p>

對于短期通脹預(yù)期指標(biāo)大幅上升，鮑威爾表示，美聯(lián)儲最密切關(guān)注的長期預(yù)期與美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)保持一致。

由于美聯(lián)儲也在關(guān)注就業(yè)情況，美聯(lián)儲主席認(rèn)為，勞動力市場仍處于穩(wěn)健狀態(tài)，但如果美聯(lián)儲陷入通脹上升和失業(yè)率上升之間，“我們將考慮經(jīng)濟(jì)離每個(gè)目標(biāo)還有多遠(yuǎn)，以及預(yù)計(jì)這些差距將在哪些不同的時(shí)間范圍內(nèi)縮小?！?/p>

美聯(lián)儲政策困境

從美聯(lián)儲3月會議紀(jì)要和近期的密集表態(tài)看，特朗普關(guān)稅動搖了聯(lián)邦公開市場委員會FOMC對經(jīng)濟(jì)方向的看法，委員會面臨關(guān)于正確貨幣政策反應(yīng)的激烈內(nèi)部辯論，包括平衡通貨膨脹和就業(yè)目標(biāo)之間的任何沖突。

事實(shí)上，即將公布的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將顯示通脹數(shù)據(jù)有所疲軟，這是去年年底開始形成的住房和服務(wù)價(jià)格降溫趨勢的結(jié)果，而其他證據(jù)表明，隨著消費(fèi)者在關(guān)稅生效之前搶購汽車、電腦和其他進(jìn)口商品，購買量將激增，暫時(shí)支持經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。

第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲似乎對美國和全球經(jīng)濟(jì)的方向有所分歧。最近幾天，政策制定者勾勒出了各種情景，從大幅降息以拯救經(jīng)濟(jì)擺脫衰退，到持續(xù)緊縮的貨幣政策以遏制通貨膨脹，防止公眾對控制價(jià)格壓力的能力失去信心。

美聯(lián)儲理事沃勒周一表示，新的關(guān)稅政策是幾十年來影響美國經(jīng)濟(jì)的最大沖擊之一?！八鼈儗Ξa(chǎn)出和就業(yè)的影響可能會持續(xù)更長時(shí)間，是決定貨幣政策適當(dāng)立場的重要因素。如果經(jīng)濟(jì)放緩嚴(yán)重，甚至威脅到衰退，那么我預(yù)計(jì)會支持比我以前想象的更快、更大程度地削減…政策利率?！?/p>

包括里士滿聯(lián)儲主席巴爾金、堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德等政策制定者則警告稱，美聯(lián)儲應(yīng)采取觀望態(tài)度，強(qiáng)調(diào)需要將政策偏向于控制通脹，因?yàn)閾?dān)心任何其他方法都可能削弱公眾對美聯(lián)儲的信心，使通脹預(yù)期上升，并迫使采取更積極的應(yīng)對措施。

正如鮑威爾所述，美聯(lián)儲面臨的是，通貨膨脹和失業(yè)率波動的平衡。其中可能包含對風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)據(jù)不同解釋，以及對如何分配解決任何問題的成本的不同計(jì)算——如果通貨膨脹似乎是更大的風(fēng)險(xiǎn)，則容忍一些更高的失業(yè)率，或者如果就業(yè)和增長開始嚴(yán)重下滑，則容忍更高的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

Evercore ISI副總裁、全球政策和央行戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人古哈（Krishna Guha）表示，重要的不僅是未來的通脹和失業(yè)水平，還有預(yù)計(jì)會持續(xù)多久，判斷在一定程度上取決于在動蕩的氣候下做出的預(yù)測的準(zhǔn)確性，失誤的風(fēng)險(xiǎn)更高。“這一切都?xì)w結(jié)為持續(xù)性，以及關(guān)稅通脹的上升是否（在很大程度上）是一次性的。如果預(yù)期和潛在通脹總體上保持良好，那么當(dāng)失業(yè)率上升約25-30個(gè)基點(diǎn)時(shí)，降息窗口就將打開。”

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者繼續(xù)預(yù)測美聯(lián)儲將在6月份恢復(fù)降息。今年全年有望降息近100個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于4次。