4月16日，美元/人民幣中間價(jià)創(chuàng)近年來(lái)新高，為7.2133，較前一交易日的7.2096小幅上調(diào)37點(diǎn)。同時(shí)，CFETS人民幣匯率指數(shù)（下稱(chēng)“CFETS指數(shù)”）年初以來(lái)走弱5%，顯示人民幣適度有序地釋放對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣的貶值壓力，年內(nèi)對(duì)歐元和日元走弱。

但值得一提的是，人民幣對(duì)美元仍然維持相對(duì)穩(wěn)健，截至16日18:45，美元/離岸人民幣報(bào)7.3077，美元/人民幣報(bào)7.3034。4月2日“對(duì)等關(guān)稅”宣布后，離岸人民幣一度突破7.42，但近期不斷反彈。多位外資行的外匯交易員對(duì)記者提及，盡管4月8日以來(lái)中間價(jià)突破7.2，但是中間價(jià)的緩沖幅度仍超出1000點(diǎn)，發(fā)生無(wú)序貶值的可能性較低，尤其是在當(dāng)下各界看空美元的背景下。美元指數(shù)近期跌破100，相較于前期高點(diǎn)已貶值近7%。

未來(lái)，比起對(duì)美元，各界預(yù)計(jì)人民幣更可能對(duì)一籃子貨幣適度走弱。嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)記者表示，衰退預(yù)期和對(duì)美債的擔(dān)憂是令美元近期承壓的主因。而在全球貿(mào)易格局重構(gòu)和美國(guó)國(guó)際收支轉(zhuǎn)型的背景下，暫停買(mǎi)入甚至拋售美元和美元資產(chǎn)或成為全球投資者不得已的選擇。在全球資本從美元資產(chǎn)流出的情況下，歐元、日元和黃金一樣也成為了最大的獲益者之一，匯價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下三年新高。

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人民幣對(duì)美元維持穩(wěn)健

過(guò)去一周，中美兩國(guó)宣布了多輪全面加征關(guān)稅。據(jù)渣打估算，目前中國(guó)對(duì)美國(guó)商品的平均關(guān)稅率大幅提高至142%，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的平均關(guān)稅率大幅提高至157%。早在特朗普去年當(dāng)選之際，各界就開(kāi)始關(guān)注人民幣貶值會(huì)否成為對(duì)沖關(guān)稅的策略。不過(guò)，人民幣今年以來(lái)走勢(shì)穩(wěn)健，持續(xù)維持在7.2~7.3的區(qū)間。

4月3日，在“對(duì)等關(guān)稅”宣布后，離岸人民幣對(duì)美元一度突破7.4大關(guān)，中間價(jià)釋放的信號(hào)更是引發(fā)關(guān)注，相較前一日大幅調(diào)貶96點(diǎn)至7.1889，突破了7.17區(qū)間。4月8日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在近年來(lái)首次突破7.2的心理關(guān)口報(bào)7.2038，較前一交易日調(diào)貶58點(diǎn)，離岸人民幣對(duì)美元盤(pán)中跌至7.35附近的2%區(qū)間上限。過(guò)去一年來(lái)，即使在貶值壓力較大的時(shí)候，中間價(jià)也未突破7.2的關(guān)鍵水平。

然而，在此后的一周，由于各界對(duì)美國(guó)衰退預(yù)期飆升，疊加美元信用持續(xù)松動(dòng)以及美股遭遇拋售，美元指數(shù)一路下行，這也使得人民幣不跌反漲，近期維持在7.3附近。

同時(shí)，中國(guó)央行管理匯率浮動(dòng)的意圖依舊明顯。例如，交易員對(duì)記者表示，本周一中間價(jià)報(bào)7.2096，較前一日下調(diào)14點(diǎn)，明顯人民幣比預(yù)期中要強(qiáng)。

4月16日公布的數(shù)據(jù)也顯示，中國(guó)一季度GDP增速為5.4%，大幅超出預(yù)期，搶出口、家電補(bǔ)貼帶動(dòng)零售消費(fèi)等因素效果顯著，且市場(chǎng)預(yù)計(jì)后續(xù)刺激政策有望加碼。

但出于對(duì)匯率的考量，各大機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，就貨幣政策而言，降準(zhǔn)的門(mén)檻仍低于降息，適度的貨幣寬松仍是必要的，目的仍在于配合更快速的財(cái)政政策落地。 摩根士丹利表示，當(dāng)前發(fā)生無(wú)序貶值的可能性較低。

歐元、日元成大贏家

之所以美元指數(shù)大幅走貶，也是因?yàn)樵陉P(guān)稅亂局下，美元資產(chǎn)遭遇拋售，而歐元、日元成為了大贏家，堪比“貨幣中的黃金”。

歐元和黃金一樣也成為了最大的獲益者之一，匯價(jià)已經(jīng)已經(jīng)創(chuàng)下三年新高。彭博數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，日元對(duì)人民幣攀升近10%，歐元對(duì)人民幣走強(qiáng)約5%，二者對(duì)美元大幅升值。

從美元資產(chǎn)流出的資金流入歐元資產(chǎn)，推升歐元，同時(shí)早前德國(guó)擬推5000億歐元財(cái)政刺激已經(jīng)推動(dòng)歐元走強(qiáng)。“歐元對(duì)美元近期一舉突破1.1大關(guān)，日線圖上，連續(xù)兩天的沖高回落和頂背離后匯價(jià)展開(kāi)高位調(diào)整，小時(shí)級(jí)別上呈現(xiàn)三角形整理形態(tài)。日內(nèi)首先關(guān)注1.1280附近的支撐，但更關(guān)鍵的分水嶺出現(xiàn)在1.1200附近，這里是2023和2024年的高點(diǎn)，守住意味著升勢(shì)有望延續(xù)至1.1500上方，反之恐打開(kāi)回落空間。”Jerry Chen告訴記者。

不過(guò)他也提及，近期投資者對(duì)德國(guó)國(guó)債的濃厚興趣導(dǎo)致其收益率大幅下跌，因此美國(guó)和德國(guó)10年期利差短時(shí)間內(nèi)從1.4%回升至1.86%，這并不利于歐元在當(dāng)前位置持續(xù)上行。同時(shí)，歐洲央行預(yù)計(jì)本周四降息25BP，若發(fā)表鴿派聲明，利差或進(jìn)一步升高。隨著能源價(jià)格的快速回落，歐洲的通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯降低，因此市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于歐洲央行今年還有多少降息的空間。

日元近期風(fēng)頭無(wú)兩，由于日本央行正在同時(shí)面臨由通脹導(dǎo)致的加息壓力，以及關(guān)稅風(fēng)波引發(fā)的升值壓力，因此在沒(méi)有形成有效的反轉(zhuǎn)形態(tài)之前，分析師認(rèn)為，美元/日元阻力最小的方向仍是下行。若跌破142后或加速下探前低140一線。反彈方向上144是首要阻力。

當(dāng)前，各界對(duì)于美元的信心尚未修復(fù)。保德信固定收益（PGIM Fixed Income）方面對(duì)記者表示， 盡管美國(guó)宣布部分對(duì)等關(guān)稅已撤回并暫緩90天執(zhí)行，但實(shí)際關(guān)稅水平仍接近20%，對(duì)消費(fèi)者造成壓力，并可能導(dǎo)致企業(yè)活動(dòng)停滯。

“我們認(rèn)為近期美國(guó)股票和債券之間的相關(guān)性脫鉤，是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府信心減弱的象征。上周美國(guó)國(guó)債和美元的拋售表明，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和制定可靠經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生質(zhì)疑，原因在于政策的不確定性仍在延續(xù)?！?/p>

CFETS指數(shù)預(yù)計(jì)適度走弱

各界預(yù)計(jì)，人民幣對(duì)美元有望維持穩(wěn)健，但CFETS指數(shù)可能走弱，在更多機(jī)構(gòu)看來(lái)，這是積極的發(fā)展，可以適度釋放人民幣對(duì)貿(mào)易伙伴貨幣的貶值壓力。

4月16日，CFETS指數(shù)報(bào)97.35，已經(jīng)較年初接近100的水平走弱。高盛北亞及中國(guó)利率、外匯策略師孫璐最新表示，相比起人民幣對(duì)美元走弱，更傾向于認(rèn)為CFETS指數(shù)會(huì)走弱，特別是在美元指數(shù)走弱的環(huán)境下。

降息預(yù)期仍是美元走弱的原因之一。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒最新表示，若關(guān)稅政策引發(fā)衰退風(fēng)險(xiǎn)，他會(huì)支持盡快降息。高盛預(yù)計(jì)，下半年可能降息3次，但摩根士丹利認(rèn)為降息可能要到2026年初，關(guān)稅引發(fā)的通脹壓力仍是不確定因素。