美國“對等關稅”政策反復，擾動全球資本市場。

　　搜狐財經(jīng)《基金佳問》欄目，對話各行業(yè)具有影響力的基金經(jīng)理，結合目前經(jīng)濟形勢，解讀不同行業(yè)細分領域的投資策略，展望各行業(yè)板塊中長期的投資機遇，為投資者講解如何“避雷”挑選有潛力的基金產(chǎn)品。

　　做客本期《基金佳問》的嘉賓，是博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理萬瓊，本期欄目主要討論近期關稅政策下境外市場的投資機會。

　　萬瓊，碩士，2004年起先后在中企動力科技股份有限公司、華夏基金工作，2011 年加入博時基金，歷任投資助理、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任博時基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理，管理總規(guī)模超過500億元，代表產(chǎn)品包括博時標普500ETF、博時納斯達克100ETF等。

　　受美國關稅政策影響，全球市場避險情緒升溫。近期美股劇烈震蕩，科技股上行慣性被打破，黃金與風險資產(chǎn)同步下挫，港股則在流動性博弈中走出分化行情。面對關稅反復帶來的不確定性風險，投資者應如何進行資產(chǎn)配置？

　　萬瓊表示，當前市場對關稅風險的定價尚未充分，需警惕反制升級與滯脹強化的二次沖擊。面對黃金短期流動性折價，短期的流動性危機不會改變黃金市場的原有趨勢，當“主震”過去后，黃金是較快從崩跌中恢復的資產(chǎn)，把握“余震期“中黃金資產(chǎn)的錯位配置窗口。

　　對于近期波動較大的美股，萬瓊表示，短期來看資金可能在中國科技成長方面會更有傾斜，中長期來看，AI帶來的技術革命會影響全球，以科技股為核心的標普500、納指100指數(shù)仍然具有一定的投資價值。

　　具體投資上，她認為可以繼續(xù)關注人工智能主題，即算力、大模型應用相關ETF。QDII基金方面，繼續(xù)關注標普500ETF和納指100ETF，短期可能會有震蕩壓力，中長期看仍有一定的投資機會。

　　以下為訪談全文：

　　基金佳問：近期美國“對等關稅”政策導致美股巨震、黃金下跌，您認為市場是否已充分定價關稅風險？哪些潛在升級可能引發(fā)二次沖擊？

　　萬瓊：目前市場對“對等關稅”的定價尚未完全消化。盡管全球股市在“對等關稅”宣布以及延期后已出現(xiàn)大幅波動，但以下潛在風險可能引發(fā)二次沖擊。

　　一是反制措施不斷升級：中美間互相進行關稅反制，可能加劇供應鏈斷裂和通脹壓力；

　　二是滯脹風險強化：美國核心通脹可能因關稅脈沖效應維持高位，美聯(lián)儲在降息與抑制通脹間陷入兩難，市場對經(jīng)濟衰退的擔憂可能升溫。

　　基金佳問：黃金在關稅恐慌中與美股同步下跌，傳統(tǒng)避險功能失效，這是流動性危機驅動還是美元信用邏輯的逆轉？如何看待今年黃金的走勢？

　　萬瓊：受經(jīng)濟前景影響，黃金作為傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)亦受到一定波及，這是由于黃金通常被視為流動資產(chǎn)，可用于其他資產(chǎn)的保證金要求，因此在特殊風險事件發(fā)生后，黃金被拋售用于填補其他資產(chǎn)部位的虧損，這種情況在2008年10月與2020年3月均有所出現(xiàn)。

　　不過歷史經(jīng)驗同樣告訴我們，短期的流動性危機不會改變黃金市場的原有趨勢，當“主震”過去后，黃金是較快從崩跌中恢復的資產(chǎn)。余震階段中其余資產(chǎn)仍受累于后續(xù)不確定性，而進入中期定價再評估的過程，而黃金則是不確定性的受益者，此時更長期穩(wěn)定的避險功能才會真正得到體現(xiàn)。

　　基金佳問：港股中資企業(yè)（如消費、互聯(lián)網(wǎng)）對美直接敞口較小，是否有可能成為“避風港”？

　　萬瓊：在關稅不確定的背景下，港股同樣面臨大幅波動。短期內可以降低風險偏好，增加紅利資產(chǎn)配置比例。后續(xù)等待波動降低，市場趨穩(wěn)后，再逐步提升風險偏好。從中長期角度來看，中國穩(wěn)增長政策可能會帶動盈利預期改善，科技、消費類資產(chǎn)依舊會有投資機會。

　　基金佳問：如何看待港股醫(yī)藥股的投資價值？機會在哪？風險是否已被充分定價？

　　萬瓊：從估值上看恒生醫(yī)療保健指數(shù)仍處于低位，老齡化加劇與消費升級推動醫(yī)療需求增長，疊加AI技術賦能研發(fā)效率提升，長期需求確定性較強。

　　風險方面，醫(yī)?？刭M、帶量采購等政策對傳統(tǒng)藥企的壓制已部分反映在估值中，美聯(lián)儲降息預期最近不斷升溫，當前外資流入改善，流動性壓力有所緩解。

　　基金佳問：這一波港股和科技股漲幅較大，從資金面來看，參與此輪港股科技股行情的主力是交易和被動型資金，外資和主動型資金回流有限。您怎么看，當前的核心矛盾是什么？如何看待港股和科技股的投資機會？

　　萬瓊：本輪行情主要由南向資金、量化資金及ETF被動配置驅動，集中在AI概念相關標的（如Deep Seek產(chǎn)業(yè)鏈），港股科技股因 AI 技術突破被重新定價，需要繼續(xù)關注2025年Q1財報季，AI 應用落地及企業(yè)降本增效的實際效果。投資方面可以聚焦“硬科技”龍頭（如AI、半導體等主題），避免一些過于擁擠的賽道，通過購買恒生科技指數(shù)ETF等投資方式來分散風險。

　　基金佳問：未來3年，哪些主題ETF可能成為“新風口”？目前您相對看好哪一類QDII基金的投資方向？

　　萬瓊：主題ETF方面，繼續(xù)關注人工智能主題，即算力、大模型應用相關ETF。QDII基金，繼續(xù)關注標普500ETF和納指100ETF，短期可能會有震蕩壓力，中長期看仍有一定的投資機會。

　　基金佳問：標普500指數(shù)、納斯達克100指數(shù)近些年漲幅較大，不少人擔心會買在高位，接下來會出現(xiàn)調整，在現(xiàn)在這個時點，您覺得是否可以配置美股？目前標普500指數(shù)權重較大的前七只股票全部是美國科技股，您認為美國七大科技巨頭持續(xù)成長的核心驅動力是什么？未來是否還能持續(xù)成長？

　　萬瓊：最近美股因為經(jīng)濟增長預期、關稅不確定性等方面出現(xiàn)了一些回調，短期來看，資金可能在中國科技成長方面會更有傾斜，中長期來看，AI帶來的技術革命會影響全球，以科技股為核心的標普500、納指100指數(shù)仍然具有一定的投資價值。