匯通網(wǎng)4月9日訊—— 周三（4月9日），全球債市迎來新一輪拋售潮。10年期美債收益率突破4.20%，創(chuàng)兩個月新高；30年期英國國債收益率飆升至1998年以來最高水平，德債等核心歐元區(qū)債券亦跟隨美債走勢上行。與此同時，美元指數(shù)走弱，黃金雖日內(nèi)反彈但周線仍承壓。市場避險邏輯出現(xiàn)罕見分化——傳統(tǒng)避險資產(chǎn)美債的拋售與股市暴跌并存，反映出投資者對政策不確定性與流動性風(fēng)險的深度焦慮。

周三（4月9日），全球債市迎來新一輪拋售潮。10年期美債收益率突破4.20%，創(chuàng)兩個月新高；30年期英國國債收益率飆升至1998年以來最高水平，德債等核心歐元區(qū)債券亦跟隨美債走勢上行。與此同時，美元指數(shù)走弱，黃金雖日內(nèi)反彈但周線仍承壓。市場避險邏輯出現(xiàn)罕見分化——傳統(tǒng)避險資產(chǎn)美債的拋售與股市暴跌并存，反映出投資者對政策不確定性與流動性風(fēng)險的深度焦慮。

美債拋售的核心動因：從“避險失靈”到政策困局

此次美債市場的異動并非單純由利率預(yù)期驅(qū)動。盡管特朗普政府的關(guān)稅言論加劇經(jīng)濟放緩擔(dān)憂，但美債收益率不降反升，暴露出三大結(jié)構(gòu)性矛盾：

1. 流動性擠兌與杠桿平倉
近期市場波動已觸發(fā)類似2020年3月的“甩賣求現(xiàn)”情境。對沖基金基差交易（規(guī)模約8000億美元）的強制平倉加劇拋壓，10年期美債期貨波動區(qū)間達35個基點，為二十年來罕見。追加保證金需求迫使投資者減持流動性最好的美債頭寸，形成“下跌-拋售-流動性枯竭”的負(fù)反饋循環(huán)。某大型銀行交易員透露，部分機構(gòu)甚至轉(zhuǎn)而拋售日債等盈利資產(chǎn)以填補美債虧損。

2. 通脹預(yù)期與政策錨定失效
美聯(lián)儲主席鮑威爾近期鷹派表態(tài)削弱了市場對緊急降息的期待。摩根士丹利等機構(gòu)已修正預(yù)測，認(rèn)為美聯(lián)儲年內(nèi)可能按兵不動。關(guān)稅推升進口成本的預(yù)期進一步強化通脹黏性，10年期盈虧平衡通脹率近期攀升12個基點。正如某對沖基金負(fù)責(zé)人所言：“當(dāng)通脹可能重返4%時，債券的避險屬性自然瓦解。”

3. 地緣政治溢價與美元信用損耗
美國財政部試圖壓低長端收益率的操作遭遇市場反噬。外國投資者連續(xù)減持美債，部分源于對“美國治理結(jié)構(gòu)負(fù)面趨勢”的擔(dān)憂（知名機構(gòu)高盛語）。俄烏局勢疊加特朗普關(guān)稅言論，加速了全球央行分散美元資產(chǎn)配置的進程。掉期價差收窄顯示，中長期外資拋盤是此輪美債收益率上行的關(guān)鍵推手。

美聯(lián)儲的困境：降息窗口正在關(guān)閉？

當(dāng)前市場定價反映的降息預(yù)期已從年初的75個基點縮減至25個基點。但需注意兩個矛盾信號：
經(jīng)濟數(shù)據(jù)分化：盡管制造業(yè)PMI疲軟，但就業(yè)市場仍具韌性，核心PCE環(huán)比連續(xù)三個月高于0.3%；
金融條件收緊：30年期抵押貸款利率突破6%，企業(yè)債利差走闊至年內(nèi)高位，實際利率上行已開始抑制經(jīng)濟活動。

若美債拋售持續(xù)，美聯(lián)儲可能面臨“三元悖論”：
1. 維持高利率以對抗通脹 → 加劇債務(wù)滾動壓力（美國財政部年內(nèi)需再融資2.4萬億美元）；
2. 干預(yù)市場提供流動性 → 放大資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險；
3. 提前降息 → 犧牲通脹信譽并引發(fā)美元貶值。

市場影響展望：美元、黃金與風(fēng)險資產(chǎn)的再定價

美元指數(shù)：短期受避險資金回流支撐，但中長期或因美債吸引力下降及“去美元化”趨勢承壓。需關(guān)注歐元區(qū)債券收益率同步上行是否改變利差格局。
黃金：實際利率上行壓制金價，但若美債市場流動性危機惡化，黃金或重現(xiàn)2020年3月與風(fēng)險資產(chǎn)同步下跌后的快速反彈。
美聯(lián)儲政策路徑：6月議息會議前，若10年期收益率突破4.5%，可能迫使美聯(lián)儲通過口頭干預(yù)或重啟QE“隱形化”操作（如擴大回購工具規(guī)模）。

當(dāng)前美債市場的動蕩已超越傳統(tǒng)經(jīng)濟周期框架，成為政策信用、流動性結(jié)構(gòu)和地緣風(fēng)險的綜合試金石。歷史經(jīng)驗表明，當(dāng)“避險資產(chǎn)”自身成為風(fēng)險來源時，市場往往需要更劇烈的出清才能重建平衡。未來一個月，投資者應(yīng)重點關(guān)注美國財政部發(fā)債計劃調(diào)整、美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表變動及主權(quán)資金流向，這些因素將決定美債收益率是階段性見頂，還是開啟新一輪“熊陡”周期。