匯通網(wǎng)4月8日訊—— 盡管短期市場企穩(wěn)，但不確定性仍在高位，若無進一步流動性風(fēng)險出現(xiàn)，貴金屬有望逐步回升。

貴金屬：特朗普關(guān)稅政策給市場帶來的壓力被階段性消化，隔夜全球市場企穩(wěn)，但特朗普聲稱將升級對中國報復(fù)性關(guān)稅的同時，暗示愿意與其他國家進行一些談判，市場等待局勢進一步明朗。面臨關(guān)稅帶來的滯脹威脅，美聯(lián)儲陷入兩難困境，若加息抑制通脹，則將加劇衰退風(fēng)險，若降息挽救經(jīng)濟，則通脹風(fēng)險上升，美聯(lián)儲目前僅能等待局勢進一步明朗再做行動，因此短期較難給與市場流動性支撐?？傮w來看，盡管短期市場企穩(wěn)，但不確定性仍在高位，若無進一步流動性風(fēng)險出現(xiàn)，貴金屬有望逐步回升。操作上，輕倉做多。滬金 2506 參考區(qū)間 700-730 元/克，滬銀 2506 參考區(qū)間 7500-7800 元/千克。

股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 7.34%，深證成指跌 9.66%，創(chuàng)業(yè)板指跌 12.50%，科創(chuàng) 50 跌 9.22%，滬深 300 跌 7.05%，上證 50 跌 5.46%，中證 500 跌 9.55%，中證 1000 跌 11.39%。兩市成交額為15877.99 億元，較前一交易日增加約 4501.79 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：農(nóng)林牧漁(-2.14%)，食品飲料(-4.48%)，銀行(-4.67%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：計算機(-12.55%)，機械設(shè)備(-12.19%)，電力設(shè)備(-12.12%)。基差方面，IF、IH、IC 基差均大幅走強，IM 基差大幅走弱。IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為-14.80%、-18.70%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率為-13.70%、-5.70%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。昨日股指低開低走，放量大幅收跌。清明假期后，因假期內(nèi)外盤連續(xù)多個交易日大幅下跌，且截止上一交易日并未有止跌跡象，市場由恐慌情緒主導(dǎo)。美國所公布的新一輪關(guān)稅政策從目前已知信息來看或?qū)κ澜缃?jīng)濟造成較大沖擊，短期內(nèi)市場風(fēng)險偏好或?qū)⒊掷m(xù)承壓。短期來看，昨日股指急速下跌后恐慌情緒或有較大幅度釋放，但美國新一輪的關(guān)稅政策仍持續(xù)壓制市場風(fēng)險偏好，從現(xiàn)有信息難以看到風(fēng)險偏好的短期改善，近期可持續(xù)關(guān)注金融市場相關(guān)刺激政策、降息降準(zhǔn)相關(guān)的貨幣政策以及對出口依賴度較高企業(yè)的幫扶政策等，大盤或強于中小盤。

工業(yè)硅：因美國關(guān)稅政策帶來的宏觀利空情緒集中釋放，工業(yè)硅期貨再度下挫并創(chuàng)下新低，現(xiàn)貨供需仍然偏弱，現(xiàn)貨報價亦進一步下行。近期工業(yè)硅需求仍然疲軟，多晶硅開工維持低位，有機硅挺價略有松動但減產(chǎn)持續(xù)，供應(yīng)端大廠減產(chǎn)逐步落地，短期供需過剩擔(dān)憂小幅緩解，后市進一步觀察減產(chǎn)推進情況?？傮w來看，近期美國關(guān)稅問題打壓宏觀情緒，但基本面實際有小幅好轉(zhuǎn)，工業(yè)硅行情后續(xù)或有小幅修復(fù)空間。

銅：周一晚銅價偏弱震蕩，滬銅主力跌超 2%至 7.28 萬元，倫銅運行至 8700 美元，美銅運行至 4.3 美元/
磅，溢價約 10%。
宏觀及市場
宏觀偏空。受關(guān)稅豁免消息證偽擾動，晚間盤面沖高回落。美國對等關(guān)稅超預(yù)期加劇需求前景擔(dān)憂，
高盛預(yù)測未來 12 個月美國陷入衰退的概率由 35%提升至 45%，同時預(yù)計美國 2025 年 GDP 增速由 1%下
調(diào)至 0.5%。
基本面數(shù)據(jù)
基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 9136 噸至 11.6 萬噸，LME 銅去庫 225 噸至 21 萬噸。智利政府下
調(diào)銅平均價格至 3.9-4 美元/磅，前值為 4.25 美元。
總結(jié)
總體來看，關(guān)稅沖擊下全球宏觀氛圍偏弱，預(yù)計銅價將維持偏弱震蕩，警惕技術(shù)性反彈及關(guān)稅政策超
預(yù)期溫和帶來的反彈。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 72000-75510。策略上，節(jié)前空單區(qū)間下沿可降低倉
位，保留底倉。

鐵合金：避險情緒下，合金期貨價格大幅低開，隨后價格震蕩反彈。關(guān)稅沖擊對于市場情緒的影響已經(jīng)比較充分，但對遠(yuǎn)期需求影響究竟多大可能還需進一步觀察，不宜盲目抄底。鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)，但以出口為代表的終端需求面臨重大不確定性，鋼廠復(fù)產(chǎn)空間不宜過度樂觀，合金需求改善空間有所限制。產(chǎn)量繼續(xù)下滑，可能尚不足以對沖預(yù)期的需求減量，關(guān)注近期減產(chǎn)行為是否擴大。成本端，焦炭開啟第一輪提漲，落地與否存疑。

雙焦：盤面價格低開后減倉反彈，現(xiàn)貨市場價格偏穩(wěn)，焦企開啟第一輪提漲。加征關(guān)稅，
對雙焦遠(yuǎn)期需求不利，價格反彈高度不宜樂觀。鋼廠有望繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，雙焦需求邊際好轉(zhuǎn)，現(xiàn)
貨層面提漲有可能落地。但盤面已經(jīng)升水 2 輪，對提漲已經(jīng)有所反應(yīng)。并且，關(guān)稅抑制鋼材
出口需求的情形下，鋼廠復(fù)產(chǎn)空間已經(jīng)不大。焦煤礦山生產(chǎn)正常，海運和蒙煤通關(guān)仍受利潤
和庫存壓制，但總供給偏寬松；焦炭供給端壓力邊際緩解。焦炭近期偏震蕩運行，焦煤近月
交割壓力偏大，仍適合擇機空配。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩?；久鎭砜?，原
料端，廢電瓶價格繼續(xù)維持高位，據(jù)調(diào)研
各地區(qū)回收商現(xiàn)貨庫存接近緊缺狀態(tài)，惜
售看漲情緒仍較強。供應(yīng)端，4 月原生端
增減相抵后供應(yīng)量基本穩(wěn)定，4 月再生精
鉛新建產(chǎn)能仍有提產(chǎn)計劃，煉廠開工率不
及預(yù)期。需求端，淡季沖擊下蓄企僅按需
定產(chǎn)，開工率有下調(diào)預(yù)期，仍需關(guān)注“以
舊換新”補貼政策對淡季影響的緩沖。
總體來看，鉛價跟隨宏觀避險為主，
關(guān)注成本支撐線以及中長線反彈機會。

滬鋅：隔夜鋅價觸底修復(fù)。宏觀面，美關(guān)稅暫
緩消息釋出后證偽，情緒面波動明顯；隔夜
特朗普威脅對國內(nèi)再加關(guān)稅，避險情緒或仍
有發(fā)酵空間?；久婵?，供應(yīng)端，原料一側(cè)，
短時國內(nèi)加工費仍呈上漲趨勢，但增速有所
放緩。隨著副產(chǎn)品價格走高，冶煉利潤修復(fù)
明顯，生產(chǎn)積極性提高，供應(yīng)增量為主。需
求端，現(xiàn)貨市場持貨商謹(jǐn)鎮(zhèn)挺升水出貨，下
游逢低少量點價，整體市場氛圍偏觀望。昨
日鋼聯(lián)庫存繼續(xù)去化，現(xiàn)貨一側(cè)尚有支撐。
整體來看，現(xiàn)貨尚有支撐，但關(guān)稅引發(fā)
的避險情緒或仍未結(jié)束，預(yù)計鋅價承壓運
行。

鎳不銹鋼：特朗普表示將對中國進一步加征關(guān)稅，或?qū)⒗^續(xù)擾動市場情緒，短期鎳不銹鋼或仍將繼續(xù)處于低位。
在印尼 HMA 計價方式修改后，倫鎳價格下跌導(dǎo)致印尼鎳礦成本支撐有下移壓力，從而進一步施壓基
本面。后續(xù)宏觀上仍需關(guān)注各國關(guān)稅政策的博弈，但印尼政策顯然是存在隱憂，預(yù)期外因素供給與需
求的博弈或?qū)?dǎo)致鎳價波動率高于其他有色品種。不銹鋼方面，目前社會庫存依然較高，關(guān)稅擾動沖
擊市場情緒，現(xiàn)貨市場商家多觀望為主。
操作上，鎳不銹鋼暫時觀望。滬鎳 2505 區(qū)間 115000-125000 元/噸。SS2505 參考區(qū)間 12600-13500 元/
噸。

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