2024年下半年，醫(yī)藥板塊基金持倉結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著分化。非藥主動基金自2022年上半年以來首次低配醫(yī)藥，反映出市場對醫(yī)藥行業(yè)的配置偏好進(jìn)一步調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，全市場公募基金醫(yī)藥持倉占比環(huán)比下降1.2個百分點至9.6%，其中非藥主動基金醫(yī)藥持倉占比降至6.1%，低配比例擴大至0.12%。細(xì)分領(lǐng)域中，CXO（醫(yī)藥外包服務(wù)）和創(chuàng)新藥（Pharma、Biotech）成為資金增持的主要方向，而傳統(tǒng)仿制藥、中藥及部分醫(yī)療設(shè)備則遭遇減持。

　　基金持倉結(jié)構(gòu)分化：創(chuàng)新藥與CXO獲增持，傳統(tǒng)領(lǐng)域承壓

　　從細(xì)分行業(yè)持倉變動來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈與CXO板塊成為資金配置的核心方向。Pharma（化學(xué)制藥）整體持倉占比環(huán)比提升1.1個百分點，Biotech（生物科技）和CXO分別增長1.18和0.87個百分點。這一趨勢與政策支持創(chuàng)新研發(fā)、行業(yè)出海邏輯強化密切相關(guān)。與此同時，傳統(tǒng)領(lǐng)域普遍承壓：仿制藥持倉占比下降1.94個百分點，中藥板塊下降1.43個百分點，家用器械、體外診斷等細(xì)分賽道降幅超過4個百分點。

　　機構(gòu)持倉的差異化還體現(xiàn)在子行業(yè)內(nèi)部。例如，高值耗材持倉占比微增0.34個百分點，但低值耗材下降2.31個百分點；線上藥店持倉增長1.12個百分點，線下藥店則下降2.42個百分點。這種分化反映出資金更傾向于具備技術(shù)壁壘、國際化潛力或政策免疫性的細(xì)分領(lǐng)域，而對集采壓力較大、競爭格局分散的板塊保持謹(jǐn)慎。

　　值得注意的是，醫(yī)療設(shè)備整體持倉占比下降0.56個百分點，但細(xì)分領(lǐng)域中聯(lián)影醫(yī)療等高端設(shè)備龍頭仍獲資金增持。這表明，在行業(yè)整體收縮的背景下，具備國產(chǎn)替代邏輯的龍頭企業(yè)仍被機構(gòu)視為長期配置標(biāo)的。

　　主動管理基金調(diào)倉路徑：增持龍頭與減持分化

　　從主動管理型基金的調(diào)倉路徑來看，創(chuàng)新藥與CXO龍頭成為增持重點。全部公募基金中，藥明康德（603259）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、聯(lián)影醫(yī)療分別以75億、19億和37億的主動增持市值位列前三；非藥主動基金則重點加倉藥明康德（+29億）、人福醫(yī)藥（600079）（+13億）等。與此同時，邁瑞醫(yī)療（300760）、魚躍醫(yī)療（002223）等部分醫(yī)療設(shè)備企業(yè)遭遇大幅減持，減持市值分別達(dá)55億和24億。

　　醫(yī)藥主動基金內(nèi)部調(diào)倉同樣呈現(xiàn)集中化趨勢。恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、科倫藥業(yè)（002422）等創(chuàng)新藥企持倉市值居前，但部分基金對邁瑞醫(yī)療、同仁堂（600085）等傳統(tǒng)白馬股進(jìn)行了減持。這一操作或反映出機構(gòu)對創(chuàng)新藥行業(yè)景氣度的樂觀預(yù)期，以及對政策不確定性的規(guī)避。非藥主動基金則更傾向于配置跨界醫(yī)藥標(biāo)的，例如東阿阿膠（000423）、普瑞眼科（301239）等消費醫(yī)療屬性較強的企業(yè)獲增持。

　　綜合來看，機構(gòu)在醫(yī)藥板塊的配置策略呈現(xiàn)出“抓創(chuàng)新、避傳統(tǒng)”的特征。CXO與創(chuàng)新藥憑借明確的業(yè)績增長和出海潛力，成為資金共識；而受政策擾動較大的仿制藥、中藥及部分醫(yī)療設(shè)備則面臨持續(xù)的配置壓力。未來，行業(yè)分化或進(jìn)一步加劇，具備全球化能力與技術(shù)壁壘的企業(yè)有望持續(xù)獲得資金青睞。