(原標(biāo)題：債市波動(dòng)點(diǎn)評)

1.近日債市調(diào)整的原因

近期債市波動(dòng)是均值回歸的過程，現(xiàn)在的調(diào)整主要原因在于去年12月以來市場過于一致的操作策略出現(xiàn)分歧。去年11月底到今年1月收益率快速下行，債券資產(chǎn)出現(xiàn)明顯成本倒掛，主要在于市場過度透支了對于寬松貨幣政策的預(yù)期，對適度寬松的貨幣政策理解存在偏差，適度寬松和降準(zhǔn)降息之間可能有時(shí)間差;1月以來資金面整體偏緊，市場降準(zhǔn)降息預(yù)期落空，導(dǎo)致中短端債券在1-2月下跌較多，曲線熊平;進(jìn)入3月，利率債長端開始補(bǔ)跌，由于資金面持續(xù)維持緊平衡的狀態(tài)，隨著時(shí)間拉長影響投資者持有收益，最終導(dǎo)致操作分歧。

2. 當(dāng)前債市調(diào)整處于什么階段

從歷史調(diào)整幅度來看，當(dāng)前債市調(diào)整已構(gòu)成正常調(diào)整幅度，整體賠率和負(fù)Carry的情況均有所改善。今年以來一年以內(nèi)的短端和信用債收益率大概上行了40-60BP，長端利率債收益率上行了20-25BP，與往年正常調(diào)整幅度相近。目前中短端信用已回到2024年9-10月份的水平，銀行資本債基本接近10月初高點(diǎn)，但5年以上的長端利率債可能還略有調(diào)整空間，整體或處于調(diào)整中后期。

3. 資金壓力何時(shí)能緩解

資金壓力緩解取決于資金面和市場預(yù)期修正。如果央行開展買斷式回購或在市場啟動(dòng)買債，穩(wěn)定市場情緒，資金壓力可能得到緩解;反之，臨近季末月份市場資金面將繼續(xù)承壓，債券持續(xù)繼續(xù)震蕩的可能性依然存在。目前來看，臨近季末資金壓力緩解時(shí)間仍存不確定性。

4、債市可能會(huì)面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?

今年債市可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是市場資金存在擴(kuò)散效應(yīng)，可能不會(huì)一直留在債券市場，影響債市資金量;二是銀行資產(chǎn)負(fù)債壓力大，負(fù)債緊缺，配置資金和融出資金減少，導(dǎo)致債券市場配置力量下降;三是今年市場參與者的階段性行為的變化也可能帶來市場波動(dòng);四是央行貨幣政策影響。

5、債市展望

短期債市大概率維持震蕩：①機(jī)構(gòu)行為仍有不確定性;②市場對于寬貨幣預(yù)期邊際收斂;③3月中下旬季節(jié)性資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)升溫;④經(jīng)濟(jì)基本面或存在反復(fù)。

市場未來走勢關(guān)鍵取決于基本面和市場資金面的擺動(dòng)。若央行開展買斷式回購或買債穩(wěn)定情緒，市場可能企穩(wěn)，否則可能震蕩仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

投資策略建議：今年債市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，在震蕩中逆向投資可能是值得考慮的策略。二季度關(guān)注市場調(diào)整后的配置和交易機(jī)會(huì)。整體投資策略須跟隨市場變化，做好回撤控制，關(guān)注央行政策變化，若風(fēng)險(xiǎn)偏好下降或基本面階段性走弱，降息降準(zhǔn)政策可能出臺(tái)，屆時(shí)中長債機(jī)會(huì)將增多。在當(dāng)前環(huán)境下，按投資性價(jià)比排序，貨幣和短債穩(wěn)健性相對優(yōu)于中長債，抗波動(dòng)能力相對較強(qiáng)的投資者可逐步、適度布局中長債。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)、看法和思路根據(jù)截至當(dāng)前情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎?；疬^往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品?；甬a(chǎn)品由招商基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本產(chǎn)品的特定風(fēng)險(xiǎn)詳見公司官網(wǎng)http://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風(fēng)險(xiǎn)揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機(jī)構(gòu)提供的移動(dòng)客戶端、官網(wǎng)等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。

《電鰻快報(bào)》