增發(fā)萬億國債，各大券商及投行紛紛發(fā)布研報，均稱水利工程建設(shè)需求將持續(xù)釋放，港股基建板塊迎來久違的反彈。 在流動性緊缺下，暴漲暴跌往往集中在小盤且成交量很少的標(biāo)的，行業(yè)龍頭則表現(xiàn)較平穩(wěn)。作為全球最大的建筑工程承包商之一，中國中鐵（601390）(00390)擁有鐵路工程、公路工程、市政公用工程及建筑工程等多類施工總承包特級資質(zhì)，此次萬億國債主要用于基建建設(shè)，顯然執(zhí)行一旦落實，該公司將充分受益。 不過近期該公司披露三季度運營報告，業(yè)績并不好看，根據(jù)披露，第三季度新簽合同額為5285億元，同比下降達31.5%，前三季度累計新簽合同額約1.8萬億元，同比下降9.1%，而上半年則是增長的。那么，在萬億國債的政策預(yù)期下，中國中鐵是否有機會呢？ 拉動經(jīng)濟還得看基建投資 中國改革開放40多年，從最開始的投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動，消費在GDP中的占比已經(jīng)超過了投資，但在全球消費不景氣下，投資這張王牌顯然更為重要。2021年以來國內(nèi)密集出臺擴張性的財政政策，大力建設(shè)基建，尤其是新基建，包括信息基礎(chǔ)建設(shè)、創(chuàng)新基礎(chǔ)建設(shè)及數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)等。 比如2021年1月的《“十四五”新基建規(guī)劃》，圍繞新基建，2022年分別出臺“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃及“十四五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃等，同年3月，政府工作報告圍繞重大戰(zhàn)略部署，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資；2023年地方頻繁出臺相關(guān)政策，上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.2%，新基建投資同比增長16.2%。 下半年地方政策發(fā)力，如7月份廣西發(fā)布《廣西全面統(tǒng)籌和加強城鎮(zhèn)市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與融資工作助力新型城鎮(zhèn)化高質(zhì)量發(fā)展三年行動方案》，2月份上海發(fā)布《上海市進一步推進新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案(2023-2026年)》等。隨著萬億國債落地，水利基建投資加速，產(chǎn)業(yè)鏈也將迎來需求端的旺盛周期。 中國中鐵基本面強勁 中國中鐵在中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)處于領(lǐng)先地位，截止2023年6月，其擁有鐵路工程施工總承包特級18項，擁有公路工程施工總承包特級32項，建筑工程施工總承包特級19項，市政公用工程施工總承包特級9項，在全國均處于龍頭地位。按業(yè)務(wù)劃分，該公司有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、設(shè)計咨詢、裝備制造、房地產(chǎn)開發(fā)及其他業(yè)務(wù)。 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是核心業(yè)務(wù)，收入份額常年均超過80%，2023年上半年，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入為5266.5億元，收入份額83.6%，新簽合同金額9291.7億元，占比總合同金額72.9%。此外，期間設(shè)計咨詢、裝備制造、房地產(chǎn)開發(fā)及其他業(yè)務(wù)收入份額分別為1.53%、2.78%、3.36%及8.73%。
上述五大業(yè)務(wù)均穩(wěn)健增長，近五個半年度收入復(fù)合增速分別為12.91%、4.8%、11.96%、11.1%及15.67%，共同驅(qū)動整體收入復(fù)合增速為13.03%。此外，該公司利潤水平還非常穩(wěn)定，毛利潤及股東凈利潤復(fù)合增速分別為10%及11.1%，緊隨著收入，2023年上半年率及凈利率分別為8.61%及2.75%。 中國中鐵的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要為工程建造，涉及鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通等工程領(lǐng)域，經(jīng)營區(qū)域分布于全球100多個國家和地區(qū)，且擁有多個領(lǐng)域的特級資質(zhì)，在基建投資中扮演者重要角色。在其他領(lǐng)域也表現(xiàn)不俗，如設(shè)計咨詢，累計獲得國家級優(yōu)秀工程勘察設(shè)計獎154項。 值得注意的是，該公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)以地產(chǎn)+基建及地產(chǎn)+產(chǎn)業(yè)模式轉(zhuǎn)變，受終端地產(chǎn)行業(yè)影響較小，上半年銷售額仍保持雙位數(shù)增長趨勢，結(jié)轉(zhuǎn)收入有所下降，但遠(yuǎn)低于同業(yè)水平。該公司還有礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)，境內(nèi)外全資、控股或參股投資建成5座現(xiàn)代化礦山，分別為黑龍江鹿鳴鉬礦，剛果(金)綠紗銅鈷礦、MKM銅鈷礦、華剛SICOMINE銅鈷礦以及蒙古烏蘭鉛鋅礦，運營表現(xiàn)堅挺。 或?qū)⒂瓉砉乐抵厮軝C會 中國中鐵的基建、設(shè)計咨詢、裝備制造及房地產(chǎn)開發(fā)均為基建范疇，正面迎接全國基建投資浪潮，其中核心業(yè)務(wù)影響最大，2023年其基建建設(shè)的新簽合同金額增速超過40%，也佐證了這一點。按季度看，主要在于Q2表現(xiàn)搶眼，按三季度公布的數(shù)據(jù)算，Q3合同金額大幅下滑，導(dǎo)致前三季度業(yè)績增速放緩。 不過Q4預(yù)期樂觀，基建政策仍是搞活經(jīng)濟的主流，然而能否抓住機遇，除了業(yè)務(wù)實力外，還需穩(wěn)健的財務(wù)實力。截止2023年6月，該公司總資產(chǎn)為1.7萬億元，總負(fù)債高達1.27萬億元，負(fù)債率為74.7%，流動負(fù)債占比達73%。不過該公司賬上現(xiàn)金高達1738.2億元，資本開支262.7億元，短期負(fù)債壓力不算大。 該公司杠桿率較高，即便利潤率較低，權(quán)益回報水平也不錯，2023年年化ROE為7.54%，往年穩(wěn)定在7-8%的水平，在重型基建行業(yè)處于中等偏上的水平。該公司穩(wěn)定派息，股利支付率在10-20%之間，但目前其市值較低，港股PB值僅為0.3倍，使得股息率超過5%，相比于同行具有較高吸引力。 針對此次“萬億國債”增發(fā)，各大投行紛紛看好行業(yè)，比如中信建投（601066）認(rèn)為財政發(fā)力修正市場預(yù)期，鋼鐵、建筑、基礎(chǔ)建設(shè)、環(huán)保等上游順周期板塊有望受益；招商證券認(rèn)為預(yù)計將促進水利工程建設(shè)需求持續(xù)釋放。該公司也被投行看好，如大摩認(rèn)為此次財政寬松展現(xiàn)內(nèi)地政府提振經(jīng)濟的強勁信號，料該公司股價將會對此反應(yīng)正面。 消費復(fù)蘇緩慢，在較長時間需要投資拉動，中國中鐵作為基建龍頭，擁有近乎全基建領(lǐng)域的資質(zhì)，將是萬億國債增發(fā)及地方基建投資浪潮下的最大受益標(biāo)的，公司業(yè)績好、估值低，大概率也將迎來估值重塑的機會。 |
APP了解到，近日全國人大常委會通過了關(guān)于批準(zhǔn)國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。消息出來后，A股水利基建板塊大漲，而港股重型基建四天也反彈了7%。
